#MùaTánGẫuCổPhiếuGate

Quyết định ít kích thích nhất nhưng đến nay khiến tôi ít hối hận nhất trong năm nay là chọn BYD thay vì Tesla giữa hai ông lớn xe điện.

Điểm khởi đầu cho lập luận là một cặp so sánh định giá khiến tôi khó lòng làm ngơ: P/E của Tesla từng vượt 350 lần, cao gấp khoảng 10 lần mức định giá trung bình 35 lần của Nasdaq 100; P/E dự phóng của BYD vào khoảng 17 lần. Báo cáo nghiên cứu của HSBC khi đó còn thẳng thắn hơn tôi — “không có lý do hợp lý nào” để chênh lệch vốn hóa giữa hai công ty nới rộng tới 14 lần. BYD có lợi thế về hiệu quả sản xuất, mở rộng toàn cầu và kiểm soát chi phí; câu chuyện Robotaxi và robot hình người của Tesla tuy hấp dẫn, nhưng thời điểm và quy mô đều rất khó đoán, trong khi những rủi ro này “chưa được phản ánh trong định giá thị trường”. Tesla giao 480 nghìn xe trong Q2, quả thực vượt kỳ vọng, nhưng một phần là nhờ giá xăng tại Mỹ tăng vọt trong ngắn hạn do xung đột địa chính trị; lực đẩy thuận lợi đó đang suy yếu.

Dĩ nhiên, lựa chọn này có cái giá phải trả. Nếu một ngày nào đó Cybercab hoặc Optimus của Tesla đạt được tiến triển vượt kỳ vọng, tôi sẽ thua xa. Tôi hiểu rằng mình đã từ bỏ “giá trị quyền chọn của đổi mới đột phá” để đổi lấy “tăng trưởng từ sản xuất quy mô lớn và xuất khẩu đã được chứng minh”. Đây không phải chuyện đúng sai, mà là việc tôi có sẵn lòng trả P/E 300 lần cho một câu chuyện chưa được thương mại hóa hay không. Câu trả lời của tôi là không.

Nhìn lại, điều đáng ghi nhớ nhất không phải là tôi kiếm được bao nhiêu, mà là: khi câu chuyện của một cổ phiếu đủ hấp dẫn, kỷ luật định giá rất dễ bị gạt sang một bên. Tôi chọn không để điều đó xảy ra. #每周来晒