Sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ tại Hoa Kỳ, cục diện chính trị mới đã khiến rủi ro pháp lý trong lĩnh vực công nghệ được định giá lại nhanh chóng. Khi Đảng Dân chủ giành đa số ở cả Hạ viện lẫn Thượng viện, hợp đồng tương lai chỉ số lao dốc trong phiên giao dịch qua đêm—Nasdaq-100 giảm tới 2,4% và S&P 500 giảm 1,4%—do kỳ vọng hoạt động giám sát trí tuệ nhân tạo và việc mở rộng trung tâm dữ liệu sẽ bị siết chặt hơn.

Tuy nhiên, tình hình đã đảo chiều vào buổi sáng. Nasdaq-100 tăng khoảng 1%, S&P 500 tăng 1,8% và Dow phục hồi gần 1.500 điểm. Thay vì tập trung vào bất ổn chính trị, thị trường chuyển sự chú ý sang những tác động cơ cấu của một chính phủ bị chia rẽ.

Vì sao “giao dịch AI” lại phân hóa?

Sự phục hồi cho thấy một ranh giới phân hóa rõ rệt.

Các công ty siêu quy mô lớn tăng mạnh: Amazon, Apple và Microsoft tăng hơn 6%, trong khi Alphabet tăng 4% và Meta tăng 2,7%. Ngược lại, các công ty gắn trực tiếp với việc triển khai cơ sở hạ tầng chịu áp lực; Nvidia giảm khoảng 2%, còn các doanh nghiệp thế hệ mới trong lĩnh vực điện toán đám mây giảm tới 3,2% trong giao dịch hợp đồng tương lai, với các công ty như Applied Digital và Nebius cũng đối mặt với những trở lực tương tự.

Nói ngắn gọn, thị trường không định giá AI như một khối đồng nhất. Trong khi mảng nền tảng nhận được lực hỗ trợ, phân khúc gắn với cơ sở hạ tầng và xây dựng lại bị giám sát chặt chẽ hơn.

Rủi ro về 45% công suất có ý nghĩa gì?

Theo một đánh giá của tổ chức, chiến thắng của Đảng Dân chủ ở cấp tiểu bang có thể ảnh hưởng đến khoảng 45% công suất trung tâm dữ liệu dự kiến tại Hoa Kỳ. Các thống đốc mới đắc cử ủng hộ lệnh tạm hoãn toàn diện hoặc có điều kiện hiện có ảnh hưởng đến khoảng 47 GW công suất dự kiến.

Chỉ riêng trong quý II, ít nhất 45 dự án trung tâm dữ liệu, với tổng giá trị 68 tỷ USD, đã gặp trở ngại do sự phản đối của địa phương. Hai đề xuất lập pháp đã được đưa ra: một đề xuất yêu cầu các trung tâm dữ liệu gánh phần lớn hơn chi phí kết nối lưới điện, còn đề xuất kia kêu gọi tạm hoãn các trung tâm dữ liệu phục vụ riêng cho trí tuệ nhân tạo.

Liệu các luật này có sớm được thông qua?

Từ góc nhìn biện chứng dài hạn, đợt bán tháo ban đầu rồi sau đó phục hồi cho thấy thị trường đang hiệu chỉnh rủi ro một cách tinh tế, thay vì định giá lại đồng loạt.

Quốc hội mới đồng nghĩa với việc tăng cường giám sát, điều tra, điều trần và trát đòi hầu tòa. Các nhà lập pháp Đảng Dân chủ đã phát tín hiệu về ý định triệu tập lãnh đạo các công ty AI để lấy lời khai tuyên thệ, đồng thời xem xét kỹ mức tiêu thụ năng lượng của ngành và tác động của nó đến chi phí của người tiêu dùng.

Tuy nhiên, vẫn có một cơ chế kiềm chế mang tính cơ cấu đối với những thay đổi lập pháp trên diện rộng. Tổng thống vẫn có quyền phủ quyết, và chính phủ bị chia rẽ làm giảm đáng kể khả năng ban hành luật mới quy mô lớn có thể làm suy yếu nghiêm trọng sự phát triển của các trung tâm dữ liệu. Tác động trước mắt nhiều khả năng sẽ thể hiện qua hoạt động giám sát và điều tra, chứ không phải qua các hạn chế theo luật định.

Liệu các tiểu bang có thực sự dừng những dự án này?

Một ứng viên có thể tranh cử với lập trường phản đối trung tâm dữ liệu, nhưng khi nhậm chức, những thực tế về tạo việc làm, quỹ lương và nguồn thu thuế bất động sản sẽ bắt đầu tác động. Như một nhà phân tích nhận xét, việc tạm dừng hoặc đưa ra danh sách điều kiện thường là khởi đầu của đàm phán, chứ không phải dấu chấm hết cho một dự án.

Cục diện bị phân mảnh. Texas và Georgia chiếm khoảng một phần ba tổng chi tiêu cho trung tâm dữ liệu AI—và ứng viên thống đốc Đảng Dân chủ đã chiến thắng tại cả hai tiểu bang—nhưng những địa điểm thay thế ở nơi khác vẫn khả thi. Nói cách khác, quyết định tại một tiểu bang không thể dừng toàn bộ quá trình triển khai; nó chỉ làm thay đổi hướng đi.

Biến số thực sự ở đây là gì?

Câu hỏi không phải là liệu quy định có ngăn chặn quá trình triển khai AI hay không, mà là tốc độ và cơ cấu chi phí của quá trình triển khai đó sẽ được điều chỉnh như thế nào.

Việc mở rộng chậm hơn và tốn kém hơn sẽ gây sức ép lên tăng trưởng và định giá, đặc biệt đối với các công ty phụ thuộc nhiều vào cơ sở hạ tầng. Trong khi đó, việc kết quả bầu cử được xác định đã giúp thị trường phần nào nhẹ nhõm; trái phiếu tăng giá nhờ kỳ vọng chính phủ bị chia rẽ sẽ hạn chế mở rộng tài khóa.

Yếu tố then chốt cần theo dõi là liệu rủi ro bị Quốc hội mới giám sát hay khả năng chống chịu mang tính cơ cấu của chu kỳ đầu tư AI sẽ có tính quyết định hơn. Trong ngắn hạn, các tin tức về hoạt động giám sát thúc đẩy biến động giá, còn trong trung hạn, chi phí và tốc độ sẽ định hình thực tế kinh tế đằng sau câu chuyện này.

Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.

#TechStocks #AIRegulation #USPolitics #Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason