Tại sao giá giảm dù lượng tồn kho dầu thô đã sụt giảm trong năm tuần liên tiếp?

Dữ liệu năng lượng chính thức công bố ngày 4 tháng 11 cho thấy lượng tồn kho dầu thô thương mại giảm 865.000 thùng trong tuần kết thúc vào ngày 30 tháng 10, xuống còn 409,8 triệu thùng — tuần giảm thứ năm liên tiếp. Các nhà phân tích dự báo mức giảm 1,7 triệu thùng, vì vậy con số thực tế thấp hơn dự kiến.

Thông thường, khi nguồn cung thắt chặt, giá sẽ được hỗ trợ. Lần này, điều ngược lại đã xảy ra: trong khi lượng dầu thùng vật chất sụt giảm, giá dầu “giấy” (tài chính/hợp đồng tương lai) lại giảm.

Thị trường vật chất có thực sự thắt chặt không?

Có. Tồn kho thương mại hiện thấp hơn 4% so với mức trung bình 5 năm. Tổng lượng cung sản phẩm — một chỉ báo đại diện cho nhu cầu — đạt trung bình 21,2 triệu thùng mỗi ngày trong 4 tuần qua, tăng 4,2% so với năm ngoái. Tỷ lệ vận hành nhà máy lọc dầu tăng từ 92,8% lên 94,5%, trong khi lượng dầu thô được xử lý tăng 199.000 thùng mỗi ngày, đạt 16,7 triệu thùng.

Tóm lại, nhu cầu không giảm, các nhà máy lọc dầu đang hoạt động với cường độ cao hơn, nhưng tồn kho vẫn tiếp tục sụt giảm. Tình hình thị trường vật chất cho thấy nguồn cung đang thắt chặt.

Điểm thắt chặt thực sự nằm ở đâu?

Không phải ở dầu thô, mà là dầu diesel. Tồn kho sản phẩm chưng cất — bao gồm dầu diesel và dầu sưởi — giảm 3,6 triệu thùng, xuống còn 99,3 triệu thùng. Đây là mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2003 và thấp hơn 13% so với mức trung bình 5 năm.

Diễn ra ngay trước mùa đông ở Bắc bán cầu, dữ liệu này cho thấy mức độ dễ tổn thương ngày càng tăng của lĩnh vực sản phẩm tinh chế. Nguồn cung dầu thô dồi dào không đảm bảo dầu diesel cũng dồi dào.

Tại sao giá không phản ứng với dữ liệu này? Một chỉ báo hàng đầu khác của ngành cho thấy mức sụt giảm lớn hơn, nhưng số liệu chính thức và diễn biến địa chính trị đã lấn át nó. WTI giảm hơn 2,9% xuống khoảng 93,30 USD, trong khi Brent có lúc giảm xuống dưới 100 USD trước khi phục hồi nhẹ.

Trong ngày hôm đó, thị trường chú ý đến chính trị nhiều hơn là mức tồn kho. Kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ và những tín hiệu về khả năng có đối thoại ngoại giao với Iran đã khiến thị trường định giá lại khả năng xảy ra gián đoạn tại Eo biển Hormuz. Phần bù rủi ro địa chính trị — yếu tố trước đó hỗ trợ giá — nhanh chóng bị thu hẹp.

Nên diễn giải sự phân kỳ này trong dài hạn như thế nào?

Từ góc nhìn biện chứng dài hạn, bức tranh có nhiều lớp: thị trường vật chất vẫn thắt chặt, trong khi thị trường “giấy” (tài chính) đang loại bỏ phần bù rủi ro.

Tác nhân ngắn hạn là chính trị, nhưng điểm nghẽn mang tính cơ cấu nằm trong lĩnh vực lọc dầu. Ngay cả khi sản lượng của Mỹ đạt mức kỷ lục, các nhà máy lọc dầu vẫn không thể tăng sản lượng dầu diesel do những hạn chế về hiệu suất và năng lực vận hành. Tồn kho sản phẩm chưng cất được dự báo sẽ duy trì dưới mức trung bình 5 năm trong phần lớn thời gian của năm 2027.

Điều này có nghĩa là dù giá dầu thô được chú ý có thể dao động theo các tin tức kinh tế vĩ mô, các sản phẩm tinh chế — như dầu diesel và dầu sưởi — sẽ vẫn rất nhạy cảm trước mọi cú sốc nguồn cung tiềm tàng.

Nên chọn theo dõi chỉ báo nào trong hai chỉ báo này: tồn kho vật chất hay phần bù rủi ro được phản ánh trong thị trường tài chính?

Trong ngắn hạn, phần bù rủi ro đang chi phối giá; bối cảnh hậu bầu cử và các tín hiệu ngoại giao đã làm dịu lo ngại về Eo biển Hormuz. Tuy nhiên, trong trung hạn, thực tế vật chất sẽ là yếu tố quyết định: tồn kho thấp hơn mức trung bình, lượng dầu diesel dự trữ ở mức thấp lịch sử, và mùa đông đã cận kề. Cần theo dõi liệu tỷ lệ vận hành nhà máy lọc dầu có thể duy trì ở mức cao này hay không, tồn kho sản phẩm chưng cất có thể phục hồi trước mùa đông hay không, và phần bù địa chính trị đã bị xóa bỏ vĩnh viễn đến mức nào. Dầu “giấy” biến động nhanh, còn nguồn cung dầu vật chất phục hồi chậm.

Nội dung này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư.
$XTIUSD

‌$XBRUSD

‌#GateSquareTradingChallenge #WCTCS9
#𝐎𝐈𝐋