#黄仁勋辞职 #每周来晒 Đây có phải là thời điểm tốt để “bắt đáy” Nvidia?
Đối với nhà đầu tư, việc Jensen Huang rời đi là cơ hội tốt để “bắt đáy” Nvidia, hay sẽ biến thành bẫy giá trị, khiến họ phải “loại” Nvidia khỏi danh sách cổ phiếu nắm giữ dài hạn?
Phố Wall đang tranh luận sôi nổi về vấn đề này, nhưng quan điểm tương đối thống nhất là trong ngắn hạn, giá cổ phiếu Nvidia vẫn sẽ tiếp tục chịu áp lực.
Christopher Davis, đối tác sáng lập Hudson Value Partners, cho biết ông cho rằng Nvidia có thể sẽ phải ngồi ngoài một thời gian cho đến khi mọi chuyện sáng tỏ. “Hiện tại tôi có xu hướng án binh bất động. Đây chưa phải cơ hội để mua vào.”
Stephanie Link cho rằng dù giá cổ phiếu Nvidia hiện đã giảm đáng kể, đây không phải là bẫy giá trị vì công ty vẫn đang tăng trưởng. Định nghĩa kinh điển về bẫy giá trị là: một công ty không tăng trưởng, lúc nào trông cũng rẻ và ngày càng rẻ hơn. “Nvidia chắc chắn vẫn có tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần thời gian để tìm được vị thế của mình.”
Đồng thời, Stephanie Link nhấn mạnh Nvidia là cổ phiếu mà hầu hết mọi người có khả năng đều “tỷ trọng cao hơn chuẩn”, nhưng cú sốc lần này rất khó định giá. Dù các yếu tố cơ bản của Nvidia rất tốt, ít nhất trong trung và ngắn hạn, các yếu tố cơ bản đã hoàn toàn bị gạt sang một bên. “Tôi thích mua các công ty chất lượng với giá rẻ, nhưng áp lực lần này quá lớn, nhất là vì — hoàn toàn không thể lường trước được.” Stephanie Link nói.
Stephanie Link lần đầu mua Nvidia vào tháng 7 năm nay, khi giá cổ phiếu đã tăng lên trên 200 USD. “Lúc đó tôi thấy định giá của Nvidia quá hấp dẫn — giá cổ phiếu tương ứng với 18 lần dự báo lợi nhuận tương lai, trong khi doanh thu của công ty này sẽ tăng trưởng rất cao mỗi năm trong hai năm tới. Theo tôi, khoảng cách giữa định giá và các yếu tố cơ bản quá lớn. Hơn nữa, từ đầu năm đến nay, cổ phiếu này có hiệu suất kém hơn S&P. Đó đều là những lý do khiến tôi mua vào.”
Báo cáo tài chính quý II của Nvidia cũng rất ấn tượng.
Trong báo cáo quý II, Nvidia dự đoán tình trạng thiếu hụt nguồn cung năng lực tính toán AI sẽ kéo dài ít nhất đến cuối năm tài chính 2028. Dữ liệu báo cáo cho thấy doanh thu quý II của Nvidia tăng gấp đôi lên 962,2 tỷ USD, trong đó doanh thu mảng trung tâm dữ liệu tăng 117% so với cùng kỳ năm trước, lên 89 tỷ USD. Công ty dự kiến doanh thu quý III đạt 108 tỷ USD, vượt mức dự báo trung bình 104,1 tỷ USD của các nhà phân tích; đồng thời, công ty hiếm khi đưa ra dự báo về tốc độ tăng trưởng doanh thu năm tài chính 2028 — đạt 80%. Ngày 17 tháng 11, Nvidia sẽ công bố báo cáo tài chính quý III.
Dòng tiền “chảy ra” khỏi Nvidia sẽ đi đâu?
Điều cần chú ý là dòng tiền chảy ra khỏi Nvidia sẽ đi đâu? Tiếp tục chảy vào các cổ phiếu AI khác hay chuyển sang những lĩnh vực khác?
Về vấn đề này, Stephanie Link phân tích rằng nắm giữ một loạt cổ phiếu trong lĩnh vực AI sẽ không làm giảm mức độ tập trung vào AI, cũng không giảm rủi ro theo chủ đề. Bán bớt Nvidia để mua AMD (Advanced Micro Devices) không làm thay đổi mức độ tiếp xúc với AI; mức độ nhạy cảm với tâm lý của chủ đề này vẫn sẽ rất cao.
Vậy nên xác định bán cổ phiếu nào như thế nào? Stephanie Link khuyên nhà đầu tư cân nhắc tỷ trọng của từng cổ phiếu AI trong danh mục. Nếu tỷ trọng của một cổ phiếu trong danh mục đã vượt 6% hoặc 7%, có lẽ nên cân nhắc giảm bớt một phần để chốt lời, “bởi nếu không làm vậy, lịch sử cho chúng ta thấy thị trường thường sẽ lấy khoản lợi nhuận này đi thay bạn.” Đồng thời, Stephanie Link khuyên nhà đầu tư nên bắt đầu tìm những công ty “được AI giúp hoạt động tốt hơn” — họ là bên hưởng lợi, có thể nâng cao hiệu quả công việc của mình, chứ không phải những công ty phải liên tục đổ rất nhiều tiền vào chi tiêu vốn.
May mắn là cho đến nay, vấn đề mới chỉ xoay quanh Nvidia, chưa lan rộng ra toàn bộ lĩnh vực AI.
Tuy nhiên, Stephanie Link cho rằng nếu Nvidia tiếp tục suy yếu, trong khi cuộc cách mạng AI thực sự phụ thuộc vào Nvidia để vận hành, khó khăn hiện tại cũng có thể kéo toàn bộ giao dịch AI đi xuống.
Lĩnh vực AI đang trải qua nhiều thử thách. Ngoài sóng gió quanh Nvidia, còn có lãi suất tăng và việc Anthropic niêm yết.
Kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 đang ngày càng trở thành đồng thuận trên thị trường. Thậm chí, một số nhà đầu tư cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng 12. Tuy nhiên, Stephanie Link cho rằng Fed liên tục phát tín hiệu tăng 25 điểm cơ bản; đồng thời, ngay cả khi tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12, thị trường vẫn có thể đi lên vì đây vốn là kỳ vọng cơ sở của đa số, chỉ khi kết quả vượt quá kỳ vọng này mới gây ra vấn đề. Báo cáo tài chính trong mùa này cũng cho thấy kết quả kinh doanh của các công ty rất tốt, không có lý do gì để cho rằng tình trạng này sẽ không tiếp diễn trong quý IV và năm tới.
Một yếu tố cốt lõi khác ảnh hưởng đến diễn biến tiếp theo của lĩnh vực AI là trái phiếu.
Theo dữ liệu của Goldman Sachs, từ đầu năm đến nay, tổng lượng phát hành nợ liên quan đến trí tuệ nhân tạo trên toàn cầu đã gần 600 tỷ USD, bao gồm nợ do các công ty siêu quy mô, trung tâm dữ liệu, các dự án tài trợ và những bên vay khác liên quan đến trí tuệ nhân tạo phát hành. Khoảng 400 tỷ USD trong số đó dành cho thị trường nợ cấp đầu tư của Mỹ, chiếm hơn 1/5 tổng nguồn cung trái phiếu cấp đầu tư, đưa tỷ trọng trái phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo trong Chỉ số Trái phiếu Doanh nghiệp USD Cấp đầu tư Bloomberg lên khoảng 12%.
Về vấn đề này, Howard Marks, đồng sáng lập kiêm đồng chủ tịch Oaktree Capital, cho biết rõ ràng việc phát hành nợ liên quan đến trí tuệ nhân tạo là một trong những diễn biến lớn của thị trường vốn trong năm nay. Có vẻ như trong một thời gian tới, trí tuệ nhân tạo có thể cần trung bình 1 nghìn tỷ USD vốn mới mỗi năm, trong đó hàng trăm tỷ USD có thể tiếp tục được huy động hằng năm thông qua phát hành nợ. Vì mở rộng công suất và phát triển sản phẩm mới là ưu tiên cấp bách của các công ty AI, họ có thể không giảm đầu tư vào trí tuệ nhân tạo chỉ vì lãi suất có thể cao hơn dự kiến. Điều này có nghĩa là họ buộc phải trở thành “bên chấp nhận” các điều kiện huy động vốn, ngay cả khi nguồn vốn khan hiếm và chi phí tăng lên.
Trước đây, các mảng kinh doanh không liên quan đến AI có biên lợi nhuận cao của các công ty công nghệ lớn tạo ra lượng tiền mặt tự do dồi dào, giúp họ không có nợ, nhiều tiền mặt và được xếp hạng tín nhiệm cao. Hiện tình hình đang thay đổi: các công ty này đang tiêu dùng lượng tiền mặt tích lũy và dòng tiền hiện tại, đồng thời vay thêm nhiều tiền hơn.
Hiện tại, mức xếp hạng tín nhiệm cấp đầu tư cao giúp các công ty này dễ dàng huy động vốn cho việc mở rộng AI. Nhưng khi quá trình này tiếp diễn, cần xem xét liệu xếp hạng tín nhiệm của họ có thay đổi hay không. Đồng thời, trên thị trường thường xuyên xuất hiện các khoản vay và giao dịch mua liên quan giữa nhà sản xuất chip, doanh nghiệp AI lớn, đơn vị xây dựng trung tâm dữ liệu và các bên khác. Vẫn chưa thể kết luận liệu đây có phải là giao dịch thông thường giữa hai bên hay nhà cung cấp đang trợ cấp cho người mua để hỗ trợ nhu cầu và bảo vệ thị phần sản phẩm của mình.
Do đó, Howard Marks cho biết hoạt động cho vay liên quan đến trí tuệ nhân tạo hiện đang bước vào một kỷ nguyên mới, với đặc trưng là nợ tập trung trong một ngành, các yếu tố cơ bản của ngành thay đổi nhanh chóng và mức độ phụ thuộc cao vào doanh thu tính toán dựa trên doanh số trong tương lai. Bên cho vay phải luôn cảnh giác với mức độ tín nhiệm của bên vay mà họ hỗ trợ, cũng như cấu trúc và điều khoản của khoản vay.
Đồng thời, dự kiến việc Anthropic, doanh nghiệp dẫn đầu lĩnh vực AI, niêm yết cũng sẽ hút một phần vốn của thị trường. Theo thông báo, Anthropic sẽ tiến hành IPO vào khoảng ngày 19 tháng 11. Công ty cho biết dự kiến phát hành 825 triệu cổ phiếu trong đợt IPO sắp tới, với giá phát hành từ 70 USD đến 78 USD mỗi cổ phiếu. Đợt phát hành dự kiến sẽ giúp Anthropic huy động tối đa 64,4 tỷ USD. $NVDA
Đối với nhà đầu tư, việc Jensen Huang rời đi là cơ hội tốt để “bắt đáy” Nvidia, hay sẽ biến thành bẫy giá trị, khiến họ phải “loại” Nvidia khỏi danh sách cổ phiếu nắm giữ dài hạn?
Phố Wall đang tranh luận sôi nổi về vấn đề này, nhưng quan điểm tương đối thống nhất là trong ngắn hạn, giá cổ phiếu Nvidia vẫn sẽ tiếp tục chịu áp lực.
Christopher Davis, đối tác sáng lập Hudson Value Partners, cho biết ông cho rằng Nvidia có thể sẽ phải ngồi ngoài một thời gian cho đến khi mọi chuyện sáng tỏ. “Hiện tại tôi có xu hướng án binh bất động. Đây chưa phải cơ hội để mua vào.”
Stephanie Link cho rằng dù giá cổ phiếu Nvidia hiện đã giảm đáng kể, đây không phải là bẫy giá trị vì công ty vẫn đang tăng trưởng. Định nghĩa kinh điển về bẫy giá trị là: một công ty không tăng trưởng, lúc nào trông cũng rẻ và ngày càng rẻ hơn. “Nvidia chắc chắn vẫn có tiềm năng tăng trưởng, nhưng cần thời gian để tìm được vị thế của mình.”
Đồng thời, Stephanie Link nhấn mạnh Nvidia là cổ phiếu mà hầu hết mọi người có khả năng đều “tỷ trọng cao hơn chuẩn”, nhưng cú sốc lần này rất khó định giá. Dù các yếu tố cơ bản của Nvidia rất tốt, ít nhất trong trung và ngắn hạn, các yếu tố cơ bản đã hoàn toàn bị gạt sang một bên. “Tôi thích mua các công ty chất lượng với giá rẻ, nhưng áp lực lần này quá lớn, nhất là vì — hoàn toàn không thể lường trước được.” Stephanie Link nói.
Stephanie Link lần đầu mua Nvidia vào tháng 7 năm nay, khi giá cổ phiếu đã tăng lên trên 200 USD. “Lúc đó tôi thấy định giá của Nvidia quá hấp dẫn — giá cổ phiếu tương ứng với 18 lần dự báo lợi nhuận tương lai, trong khi doanh thu của công ty này sẽ tăng trưởng rất cao mỗi năm trong hai năm tới. Theo tôi, khoảng cách giữa định giá và các yếu tố cơ bản quá lớn. Hơn nữa, từ đầu năm đến nay, cổ phiếu này có hiệu suất kém hơn S&P. Đó đều là những lý do khiến tôi mua vào.”
Báo cáo tài chính quý II của Nvidia cũng rất ấn tượng.
Trong báo cáo quý II, Nvidia dự đoán tình trạng thiếu hụt nguồn cung năng lực tính toán AI sẽ kéo dài ít nhất đến cuối năm tài chính 2028. Dữ liệu báo cáo cho thấy doanh thu quý II của Nvidia tăng gấp đôi lên 962,2 tỷ USD, trong đó doanh thu mảng trung tâm dữ liệu tăng 117% so với cùng kỳ năm trước, lên 89 tỷ USD. Công ty dự kiến doanh thu quý III đạt 108 tỷ USD, vượt mức dự báo trung bình 104,1 tỷ USD của các nhà phân tích; đồng thời, công ty hiếm khi đưa ra dự báo về tốc độ tăng trưởng doanh thu năm tài chính 2028 — đạt 80%. Ngày 17 tháng 11, Nvidia sẽ công bố báo cáo tài chính quý III.
Dòng tiền “chảy ra” khỏi Nvidia sẽ đi đâu?
Điều cần chú ý là dòng tiền chảy ra khỏi Nvidia sẽ đi đâu? Tiếp tục chảy vào các cổ phiếu AI khác hay chuyển sang những lĩnh vực khác?
Về vấn đề này, Stephanie Link phân tích rằng nắm giữ một loạt cổ phiếu trong lĩnh vực AI sẽ không làm giảm mức độ tập trung vào AI, cũng không giảm rủi ro theo chủ đề. Bán bớt Nvidia để mua AMD (Advanced Micro Devices) không làm thay đổi mức độ tiếp xúc với AI; mức độ nhạy cảm với tâm lý của chủ đề này vẫn sẽ rất cao.
Vậy nên xác định bán cổ phiếu nào như thế nào? Stephanie Link khuyên nhà đầu tư cân nhắc tỷ trọng của từng cổ phiếu AI trong danh mục. Nếu tỷ trọng của một cổ phiếu trong danh mục đã vượt 6% hoặc 7%, có lẽ nên cân nhắc giảm bớt một phần để chốt lời, “bởi nếu không làm vậy, lịch sử cho chúng ta thấy thị trường thường sẽ lấy khoản lợi nhuận này đi thay bạn.” Đồng thời, Stephanie Link khuyên nhà đầu tư nên bắt đầu tìm những công ty “được AI giúp hoạt động tốt hơn” — họ là bên hưởng lợi, có thể nâng cao hiệu quả công việc của mình, chứ không phải những công ty phải liên tục đổ rất nhiều tiền vào chi tiêu vốn.
May mắn là cho đến nay, vấn đề mới chỉ xoay quanh Nvidia, chưa lan rộng ra toàn bộ lĩnh vực AI.
Tuy nhiên, Stephanie Link cho rằng nếu Nvidia tiếp tục suy yếu, trong khi cuộc cách mạng AI thực sự phụ thuộc vào Nvidia để vận hành, khó khăn hiện tại cũng có thể kéo toàn bộ giao dịch AI đi xuống.
Lĩnh vực AI đang trải qua nhiều thử thách. Ngoài sóng gió quanh Nvidia, còn có lãi suất tăng và việc Anthropic niêm yết.
Kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ sẽ tăng lãi suất vào tháng 12 đang ngày càng trở thành đồng thuận trên thị trường. Thậm chí, một số nhà đầu tư cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất 50 điểm cơ bản trong tháng 12. Tuy nhiên, Stephanie Link cho rằng Fed liên tục phát tín hiệu tăng 25 điểm cơ bản; đồng thời, ngay cả khi tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 12, thị trường vẫn có thể đi lên vì đây vốn là kỳ vọng cơ sở của đa số, chỉ khi kết quả vượt quá kỳ vọng này mới gây ra vấn đề. Báo cáo tài chính trong mùa này cũng cho thấy kết quả kinh doanh của các công ty rất tốt, không có lý do gì để cho rằng tình trạng này sẽ không tiếp diễn trong quý IV và năm tới.
Một yếu tố cốt lõi khác ảnh hưởng đến diễn biến tiếp theo của lĩnh vực AI là trái phiếu.
Theo dữ liệu của Goldman Sachs, từ đầu năm đến nay, tổng lượng phát hành nợ liên quan đến trí tuệ nhân tạo trên toàn cầu đã gần 600 tỷ USD, bao gồm nợ do các công ty siêu quy mô, trung tâm dữ liệu, các dự án tài trợ và những bên vay khác liên quan đến trí tuệ nhân tạo phát hành. Khoảng 400 tỷ USD trong số đó dành cho thị trường nợ cấp đầu tư của Mỹ, chiếm hơn 1/5 tổng nguồn cung trái phiếu cấp đầu tư, đưa tỷ trọng trái phiếu liên quan đến trí tuệ nhân tạo trong Chỉ số Trái phiếu Doanh nghiệp USD Cấp đầu tư Bloomberg lên khoảng 12%.
Về vấn đề này, Howard Marks, đồng sáng lập kiêm đồng chủ tịch Oaktree Capital, cho biết rõ ràng việc phát hành nợ liên quan đến trí tuệ nhân tạo là một trong những diễn biến lớn của thị trường vốn trong năm nay. Có vẻ như trong một thời gian tới, trí tuệ nhân tạo có thể cần trung bình 1 nghìn tỷ USD vốn mới mỗi năm, trong đó hàng trăm tỷ USD có thể tiếp tục được huy động hằng năm thông qua phát hành nợ. Vì mở rộng công suất và phát triển sản phẩm mới là ưu tiên cấp bách của các công ty AI, họ có thể không giảm đầu tư vào trí tuệ nhân tạo chỉ vì lãi suất có thể cao hơn dự kiến. Điều này có nghĩa là họ buộc phải trở thành “bên chấp nhận” các điều kiện huy động vốn, ngay cả khi nguồn vốn khan hiếm và chi phí tăng lên.
Trước đây, các mảng kinh doanh không liên quan đến AI có biên lợi nhuận cao của các công ty công nghệ lớn tạo ra lượng tiền mặt tự do dồi dào, giúp họ không có nợ, nhiều tiền mặt và được xếp hạng tín nhiệm cao. Hiện tình hình đang thay đổi: các công ty này đang tiêu dùng lượng tiền mặt tích lũy và dòng tiền hiện tại, đồng thời vay thêm nhiều tiền hơn.
Hiện tại, mức xếp hạng tín nhiệm cấp đầu tư cao giúp các công ty này dễ dàng huy động vốn cho việc mở rộng AI. Nhưng khi quá trình này tiếp diễn, cần xem xét liệu xếp hạng tín nhiệm của họ có thay đổi hay không. Đồng thời, trên thị trường thường xuyên xuất hiện các khoản vay và giao dịch mua liên quan giữa nhà sản xuất chip, doanh nghiệp AI lớn, đơn vị xây dựng trung tâm dữ liệu và các bên khác. Vẫn chưa thể kết luận liệu đây có phải là giao dịch thông thường giữa hai bên hay nhà cung cấp đang trợ cấp cho người mua để hỗ trợ nhu cầu và bảo vệ thị phần sản phẩm của mình.
Do đó, Howard Marks cho biết hoạt động cho vay liên quan đến trí tuệ nhân tạo hiện đang bước vào một kỷ nguyên mới, với đặc trưng là nợ tập trung trong một ngành, các yếu tố cơ bản của ngành thay đổi nhanh chóng và mức độ phụ thuộc cao vào doanh thu tính toán dựa trên doanh số trong tương lai. Bên cho vay phải luôn cảnh giác với mức độ tín nhiệm của bên vay mà họ hỗ trợ, cũng như cấu trúc và điều khoản của khoản vay.
Đồng thời, dự kiến việc Anthropic, doanh nghiệp dẫn đầu lĩnh vực AI, niêm yết cũng sẽ hút một phần vốn của thị trường. Theo thông báo, Anthropic sẽ tiến hành IPO vào khoảng ngày 19 tháng 11. Công ty cho biết dự kiến phát hành 825 triệu cổ phiếu trong đợt IPO sắp tới, với giá phát hành từ 70 USD đến 78 USD mỗi cổ phiếu. Đợt phát hành dự kiến sẽ giúp Anthropic huy động tối đa 64,4 tỷ USD. $NVDA
