Tolly và Pump.fun: So sánh cơ chế Launchpad trên Arc và Solana

Một launchpad tiền điện tử là một nền tảng cho phép nhà sáng tạo phát hành token để token đó có thể được giao dịch ngay lập tức, mà không cần đăng ký niêm yết trên sàn giao dịch tập trung hoặc tự tạo thanh khoản ban đầu cho pool. Tolly và Pump.fun đều là launchpad token hoạt động theo cách này, nhưng được xây dựng trên các chuỗi khác nhau và đưa ra những đánh đổi thiết kế đối lập. Tolly được xây dựng trên Arc, Layer 1 gốc USDC của Circle, đồng thời ngay lập tức đưa toàn bộ nguồn cung của mỗi đợt ra mắt vào thanh khoản USDC bị khóa vĩnh viễn. Pump.fun được xây dựng trên Solana và khởi tạo mọi token trên một đường cong liên kết sản phẩm không đổi, sau đó chuyển sang PumpSwap. Để xác định mô hình nào phù hợp với từng trường hợp sử dụng, cần so sánh trực tiếp các cơ chế thay vì dựa vào thông điệp tiếp thị. Bảng so sánh dưới đây liệt kê những khác biệt chính theo từng khía cạnh, còn toàn bộ các phần tiếp theo giải thích cách mỗi mô hình ra mắt hoạt động, các khoản phí được sử dụng cho mục đích gì, cũng như điểm mạnh và điểm yếu của từng thiết kế.

Những điểm chính

• Các đợt ra mắt trên Tolly đưa toàn bộ nguồn cung vào thanh khoản USDC bị khóa vĩnh viễn ngay từ block đầu tiên; Pump.fun khởi đầu trên một đường cong liên kết, sau đó chuyển sang PumpSwap khi hoàn tất.
• Tolly áp dụng giới hạn mở vị thế 3% nguồn cung cho mỗi ví (Guard); Pump.fun dựa vào động lực của đường cong và không áp dụng giới hạn cho từng ví.
• Phí pool 1% của Tolly được phân bổ cho phần thưởng nhà sáng tạo, phần thưởng người nắm giữ, giao thức và hoạt động mua rồi đốt TOLLY; phí đường cong liên kết của Pump.fun chỉ được chia giữa nhà sáng tạo và giao thức.
• Cả hai nền tảng đều phân bổ một phần doanh thu từ phí vào mô hình token nền tảng, Tolly mua và đốt TOLLY, trong khi Pump.fun có PUMP, nhưng cơ chế và tỷ lệ phân bổ khác nhau.
• Không có mô hình nào tốt hơn một cách tuyệt đối, lựa chọn phụ thuộc vào ưu tiên về chuỗi, mô hình thanh khoản và mức độ chấp nhận rủi ro bị săn lệnh.

Tolly là gì?

Tolly là launchpad token gốc Arc, thiết bị đầu cuối giao dịch và DEX do Tolly Labs xây dựng. Một token được ra mắt trong một giao dịch duy nhất, toàn bộ nguồn cung của token trở thành thanh khoản USDC bị khóa vĩnh viễn, đồng thời token được giao dịch ngay từ block đầu tiên mà không cần đường cong liên kết hay quá trình chuyển đổi. Mỗi giao dịch chịu phí pool 1%, được phân bổ cho nhà sáng tạo, người nắm giữ, giao thức và hoạt động mua rồi đốt TOLLY. Nhà sáng tạo có thể sử dụng cùng một giao diện để ra mắt, giao dịch và theo dõi token mà không cần rời khỏi Arc. Tolly được trình bày đầy đủ trong bài giải thích về Tolly (TOLLY).

Pump.fun là gì?

Pump.fun khởi đầu là một nền tảng phát hành memecoin đơn giản trên Solana và phát triển thành launchpad có khối lượng giao dịch cao nhất trên chuỗi này, sau đó bổ sung AMM PumpSwap của riêng mình làm đích đến cho các đường cong đã hoàn tất. Nền tảng này bắt đầu với thiết kế tối giản có chủ đích, một lần nhấp để tạo coin, một đường cong để định giá, và duy trì sự đơn giản đó khi khối lượng giao dịch tăng lên. Pump.fun là một launchpad token dựa trên Solana, cho phép bất kỳ ai tạo token có thể được giao dịch ngay lập tức trên đường cong liên kết sản phẩm không đổi. Nền tảng không có sổ lệnh và không có thanh khoản được cung cấp ban đầu; giá hoàn toàn phụ thuộc vào số lượng token được mua từ đường cong. Quy trình ra mắt gồm hai giai đoạn: trong giai đoạn đường cong liên kết, các lệnh mua và bán được thực hiện trực tiếp với đường cong, và khi đường cong của một token được bán hết hoàn toàn, thanh khoản sẽ tự động và không thể đảo ngược chuyển sang PumpSwap, AMM gốc của Pump.fun. Sau khi hoàn tất, token được giao dịch như một cặp AMM tiêu chuẩn trên PumpSwap thay vì trên đường cong. Đường cong liên kết thu phí và phân bổ khoản phí này giữa nhà sáng tạo token và giao thức. Tóm lại, Pump.fun hoạt động như một thị trường tự động dành cho các token hoàn toàn mới, trong đó đường cong đảm nhiệm việc khám phá giá cho đến khi pool được bàn giao.

Tolly và Pump.fun: quy trình ra mắt và thanh khoản

Khác biệt cốt lõi nằm ở những gì xảy ra ngay tại thời điểm tạo token. Trên Tolly, một đợt ra mắt là một giao dịch duy nhất, đưa toàn bộ nguồn cung của token vào pool thanh khoản USDC bị khóa vĩnh viễn. Không có giai đoạn đường cong, không có ngưỡng hoàn tất và không có quá trình chuyển đổi. Trên Pump.fun, một đợt ra mắt tạo ra đường cong liên kết với các khoản dự trữ ảo; token được giao dịch theo đường cong đó cho đến khi được bán hết hoàn toàn, sau thời điểm này thanh khoản sẽ chuyển sang một pool PumpSwap chuẩn. Việc chuyển sang PumpSwap làm thay đổi cách token được giao dịch: trước khi hoàn tất, giá được xác định theo công thức của đường cong và thanh khoản nằm bên trong hợp đồng ra mắt; sau khi hoàn tất, token được giao dịch như một cặp AMM tiêu chuẩn trên PumpSwap, nơi bất kỳ ai cũng có thể hoán đổi với pool đã được chuyển sang. Quy trình ra mắt của Tolly hoàn toàn bỏ qua quy trình hai giai đoạn này.

Mô hình của Tolly mang lại thanh khoản ngay lập tức và ổn định, nhưng không có đường cong khám phá giá. Mô hình của Pump.fun mang lại khả năng khám phá giá liên tục, nhưng khiến người mua sớm phải đối mặt với biến động của đường cong và rủi ro chuyển đổi. Nói cách khác, Tolly thực hiện trước hoạt động tạo lập thị trường bằng cách khóa pool, trong khi Pump.fun để đường cong thực hiện công việc đó dần dần khi người mua tham gia.

Hình 1. Tolly và Pump.fun: những khác biệt cơ học trên sáu khía cạnh, gồm quy trình ra mắt, mô hình thanh khoản, cơ cấu phí, cơ chế chống săn lệnh, tài sản định giá và token nền tảng.

Tolly và Pump.fun: cơ cấu phí

Phí pool 1% của Tolly đối với các giao dịch mua gốc được phân bổ 64% cho nhà sáng tạo, 12% cho phần thưởng người nắm giữ, 10% cho giao thức, 9% cho hoạt động mua và đốt TOLLY, và 5% cho việc loại bỏ token dự án. Đối với các giao dịch bán, toàn bộ khoản phí được thu bằng token dự án và bị đốt. Các giao dịch hoán đổi Arc bên ngoài được định tuyến qua Tolly phải chịu thêm phí giao diện 0,2%, khoản phí này được sử dụng để đốt TOLLY thông qua Furnace.

Phí đường cong liên kết của Pump.fun được ghi nhận ở mức 1,25%, chia giữa phí nhà sáng tạo và phí giao thức, không có phần phân bổ cho phần thưởng người nắm giữ. Sau khi hoàn tất, các pool PumpSwap áp dụng mức phí phân tầng dựa trên vốn hóa thị trường. Mô hình của Pump.fun phân bổ giá trị cho nhà sáng tạo và giao thức; mô hình của Tolly phân bổ thêm giá trị cho người nắm giữ và cho việc giảm nguồn cung TOLLY.

Các launchpad hàng đầu thường phát hành token nền tảng riêng để phân bổ một phần doanh thu từ phí trở lại hệ sinh thái, và cả hai nền tảng này đều tuân theo mô hình đó. Tolly phân bổ 9% của mọi khoản phí mua gốc, cùng với phí giao diện 0,2% từ các giao dịch hoán đổi Arc bên ngoài, cho hoạt động mua và đốt TOLLY. Token PUMP của Pump.fun là một mô hình token nền tảng riêng, gắn với doanh thu từ phí của giao thức. Điểm tương đồng về cấu trúc là hoạt động giao dịch tạo ra dòng giá trị cho token nền tảng, nhưng cơ chế khác nhau: mô hình của Tolly là hoạt động mua và đốt tự động sau mỗi giao dịch, còn mô hình của Pump.fun nằm bên ngoài chính khoản phí đường cong liên kết.

Tolly và Pump.fun: chống săn lệnh và ra mắt công bằng

Guard của Tolly giới hạn mỗi ví ở mức 3% nguồn cung trong những phút đầu tiên sau khi ra mắt, bao gồm cả giao dịch mua đầu tiên của chính nhà sáng tạo. Đây là một giới hạn cứng ở cấp độ giao thức nhằm nhắm đến các bot săn lệnh trong những block đầu tiên.

Pump.fun không có giới hạn tương đương cho từng ví. Đường cong liên kết cung cấp thanh khoản liên tục, nhưng một số lượng nhỏ bot vẫn có thể mua được phần lớn nguồn cung trong những giây đầu tiên và bán cho những người tham gia sau đó. Đây là một sự đánh đổi có chủ đích: Pump.fun tối ưu cho tốc độ không cần cấp phép, còn Tolly tối ưu cho sự công bằng trong phân phối.

Bạn nên chọn nền tảng nào?

Hãy chọn Tolly nếu ưu tiên của bạn là thanh khoản USDC vĩnh viễn ngay từ block đầu tiên, dòng phần thưởng người nắm giữ được tích hợp sẵn, cơ chế chống săn lệnh ở cấp độ giao thức và token nền tảng có nguồn cung giảm nhờ hoạt động giao dịch. Hãy chọn Pump.fun nếu ưu tiên của bạn là văn hóa memecoin có tốc độ cao của Solana, khả năng khám phá giá liên tục trên đường cong liên kết và khối lượng giao dịch ra mắt hiện có lớn nhất.

Trên thực tế, nhà sáng tạo có thể sử dụng một trong hai nền tảng để đưa token vào giao dịch trong vài phút, và việc ra mắt trên một launchpad hàng đầu mang lại những lợi ích rõ ràng: thanh khoản tức thì mà không cần tự thực hiện hoạt động tạo lập thị trường, phân phối ngay lập tức đến cơ sở nhà giao dịch hiện có, cũng như khả năng được khám phá thông qua các danh sách và bảng xếp hạng của chính nền tảng. Những đánh đổi nằm ở các chi tiết, gồm cộng đồng đang hoạt động trên chuỗi nào, thanh khoản được cấu trúc ra sao và các khoản phí được sử dụng cho mục đích gì. Đây là thông tin mang tính cơ chế thay vì quảng bá: cả hai nền tảng đều công khai cơ cấu phân bổ phí và quy tắc ra mắt, vì vậy bạn nên đọc các tài liệu đó trước khi lựa chọn. Hãy nhớ rằng cơ chế ra mắt quyết định cách token được giao dịch trong ngày đầu tiên, chứ không quyết định hiệu suất của token trong nhiều tháng.

Không có lựa chọn nào đúng một cách tuyệt đối. Tolly là nền tảng trẻ hơn trên một chuỗi trẻ hơn, với thanh khoản chưa được thiết lập vững chắc; Pump.fun là nền tảng dẫn đầu đã được khẳng định, với mô hình đường cong mà một số nhà sáng tạo muốn tránh.

Tóm tắt

Tolly và Pump.fun giải quyết cùng một vấn đề, đó là ra mắt một token có thể giao dịch, bằng những cơ chế đối lập, và mỗi cơ chế lại hoạt động khác nhau ở phía sau. Tolly khóa toàn bộ nguồn cung vào thanh khoản USDC vĩnh viễn ngay khi tạo token, phân bổ phí 1% cho nhà sáng tạo, người nắm giữ, giao thức và hoạt động đốt TOLLY, đồng thời giới hạn mỗi ví ở mức 3% khi mở cửa. Pump.fun khởi tạo token trên một đường cong liên kết, sau đó chuyển sang PumpSwap, thu phí từ nhà sáng tạo và giao thức, đồng thời không giới hạn cho từng ví. Mỗi mô hình phù hợp nhất với một kiểu ra mắt khác nhau: Tolly phù hợp với phân phối công bằng, ưu tiên thanh khoản trên Arc; Pump.fun phù hợp với hoạt động khám phá giá tốc độ cao trên Solana. Lựa chọn phù hợp phụ thuộc vào chuỗi, ưu tiên về thanh khoản và mức độ chấp nhận rủi ro bị săn lệnh.

Câu hỏi thường gặp

Khác biệt chính giữa Tolly và Pump.fun là gì?

Tolly đưa toàn bộ nguồn cung của token vào thanh khoản USDC bị khóa vĩnh viễn ngay khi ra mắt, không có đường cong liên kết và không có quá trình chuyển đổi. Pump.fun khởi tạo mọi token trên một đường cong liên kết, sau đó chuyển sang PumpSwap, nơi token được giao dịch như một cặp AMM tiêu chuẩn. Tolly cũng bổ sung phần thưởng người nắm giữ và hoạt động mua rồi đốt TOLLY vào cơ cấu phí, còn phí đường cong của Pump.fun chỉ được chia giữa nhà sáng tạo và giao thức.

Tolly hay Pump.fun tốt hơn cho các đợt ra mắt công bằng?

Tolly áp dụng giới hạn 3% nguồn cung cho mỗi ví trong những phút đầu tiên của mọi đợt ra mắt, qua đó trực tiếp hạn chế các bot săn lệnh trong những block đầu tiên. Pump.fun không có giới hạn cho từng ví và dựa vào động lực của đường cong, vì vậy tình trạng bot tập trung phần lớn nguồn cung sớm xảy ra phổ biến hơn. Đối với các đợt ra mắt cần sự phân phối rộng và đồng đều ngay từ block đầu tiên, Guard của Tolly mang lại mức bảo đảm cao hơn; trong khi đó, Pump.fun ưu tiên tốc độ không cần cấp phép.

Phí của Tolly và Pump.fun khác nhau như thế nào?

Tolly thu phí pool 1% đối với các giao dịch mua và phân bổ khoản phí này cho nhà sáng tạo (64%), phần thưởng người nắm giữ (12%), giao thức (10%), hoạt động mua và đốt TOLLY (9%) và đốt token dự án (5%). Phí đường cong liên kết được ghi nhận của Pump.fun là 1,25%, chỉ được chia giữa nhà sáng tạo và giao thức, không có phần phân bổ cho phần thưởng người nắm giữ. Do đó, Tolly có danh sách điểm đến của phí dài hơn, đồng thời phân bổ giá trị cho người nắm giữ và giảm nguồn cung TOLLY sau mỗi giao dịch.

Tolly có đường cong liên kết giống Pump.fun không?

Không. Tolly không có đường cong liên kết và không có quá trình chuyển đổi. Mỗi đợt ra mắt trên Tolly đưa toàn bộ nguồn cung vào pool thanh khoản USDC bị khóa vĩnh viễn trong một giao dịch duy nhất, sau đó hoạt động giao dịch bắt đầu ngay lập tức với pool này. Quy trình hai giai đoạn của Pump.fun, trước tiên là đường cong, sau đó là chuyển sang PumpSwap, không tồn tại trên Tolly.