
Như với tài chính truyền thống, các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy enti để vay vốn đơn giản để tăng sức mua của họ, hoặc để tận dụng các sản phẩm phái sinh tài chính khác nhau, chẳng hạn như hợp đồng tương lai và quyền chọn.
Tỷ lệ đòn bẩy cũng đã tăng từ 3 lần và 5 lần lên đến hơn 100 lần. Đòn bẩy cao hơn đồng nghĩa với rủi ro cao hơn, nhưng như đã thấy trên hầu hết các sàn giao dịch tập trung, đây là một rủi ro mà các nhà giao dịch quyết đoán đang tìm kiếm lợi nhuận cao hơn sẵn lòng chấp nhận khi khối lượng giao dịch đòn bẩy tăng lên.
Ví dụ, nếu bạn nắm giữ $10,000 trong Ether (ETH) và có quan điểm lạc quan, bạn có thể gửi ETH của bạn làm tài sản đảm bảo vào Compound, cho vay $5,000 trong USDC, sau đó sử dụng $5,000 USDC đó để trao đổi lấy $5,000 khác trong ETH. Như vậy, bạn sẽ có 1.5 lần đòn bẩy trên ETH, và so với vốn ban đầu của bạn là $10,000, bạn sẽ có $1.5 triệu trong ETH.
Tương tự, nếu bạn đang bi quan, bạn có thể chọn gửi stablecoins và cho vay ETH. Nếu giá của ETH giảm, bạn có thể mua ETH trên thị trường với giá thấp hơn và thanh toán nợ của bạn.
Lưu ý rằng vì bạn sẽ vay từ giao thức phi tập trung, bạn có thể bị thanh lý nếu giá trị tài sản thế chấp giảm hoặc nếu giá trị của tài sản mà bạn đang vay vượt quá một ngưỡng nhất định.
dYdX là một nền tảng giao dịch đòn bẩy phi tập trung nổi tiếng cho phép đòn bẩy lên đến 5 lần. Trong giao dịch đòn bẩy của dYdX, các nhà giao dịch sử dụng vốn của họ làm tài sản thế chấp, tăng gấp đôi số vốn gốc và sử dụng số vốn được tăng này để đầu tư trên quy mô lớn hơn.
Người giao dịch phải trả lãi suất và các khoản phí liên quan đến giao dịch. Vị thế này không hư cấu; nó liên quan đến việc vay mượn và mua/bán thực tế.
Nếu thị trường di chuyển theo hướng không thuận lợi, tài sản của người giao dịch có thể không đủ để hoàn trả toàn bộ khoản vay. Để ngăn điều này xảy ra, thỏa thuận sẽ thanh lý vị thế của bạn trước khi tỷ lệ thanh lý nhất định được đạt đến.
Leverage thay đổi như thế nào trong giao dịch ký quỹ——
Giả sử bạn đang lạc quan về ETH 3 lần trong giao dịch đòn bẩy, nhưng bạn không muốn điều chỉnh lượng tiền ra mọi lúc.
Bạn giữ $100 trong USDC và vay thêm $200 trong USDC để giao dịch $300 trong ETH để thiết lập vị thế ETH dài bạn cần. Mức đòn bẩy là $300/$100 = 3x.
Nếu giá ETH tăng 20%, lợi nhuận của bạn sẽ là 300 (1 +20%) -300 = $60. Rủi ro bị thanh lý của bạn thấp hơn, trong khi mức đòn bẩy thực tế được giảm xuống còn 360/ (360-200) = 2.25x. Nói cách khác, bạn sẽ tự động giảm mức đòn bẩy khi giá ETH tăng lên.
Nếu giá của ETH giảm 20%, tổn thất của bạn sẽ là 300 (1-20%) -300 = -60 đô la. Khi đến việc thanh lý, bạn đang ở trong tình thế nguy hiểm hơn, và mức đòn bẩy thực tế sẽ tự động tăng lên 240/ (240-200) = 6x. Nói cách khác, bạn cân bằng lại đòn bẩy khi giá của ETH giảm, điều đó cho thấy bạn đang ở trong tình thế rủi ro cao hơn so với trước đây.
Do đó, trong khi bạn có thể nghĩ rằng bạn có thể duy trì đòn bẩy cố định bằng cách giao dịch trên biên 3x cố định, đòn bẩy thời gian thực đang thay đổi liên tục.Vui lòng kiểm tra biểu đồ bên dưới để xem làm thế nào đòn bẩy sẽ thay đổi tùy thuộc vào sự thay đổi giá cả [1].

Có nhiều dự án DeFi cung cấp hợp đồng vĩnh viễn cho các nhà giao dịch, như dYdX, MCDEX, Perpetual Protocol, Incomplete, v.v. Nhiều nhà giao dịch có thể thấy khó khăn trong việc phân biệt giữa giao dịch ký quỹ và hợp đồng vĩnh viễn — thực tế, chúng đều liên quan đến đòn bẩy của người dùng.
Tuy nhiên, có một số khác biệt trong cơ chế đòn bẩy, phí và mức đòn bẩy.
Hợp đồng vĩnh viễn là một sản phẩm tương lai giao dịch tài sản tổng hợp và có đặc điểm giao dịch theo tỷ lệ ký quỹ. Giá của tài sản cơ bản được theo dõi một cách tổng hợp, mà không cần phải giao dịch tài sản cơ bản thực tế. Tuy nhiên, giao dịch ký quỹ liên quan đến việc vay và giao dịch tài sản mã hóa thực sự.
Với sự ra đời của hợp đồng vĩnh viễn, khái niệm tỷ lệ tài trợ đã xuất hiện. Mục đích là để duy trì giá giao dịch của hợp đồng vĩnh viễn nhất quán với giá tham chiếu cơ bản. Nếu giá hợp đồng cao hơn giá hiện tại, thì người mua sẽ trả tiền mượn cho người bán. Nói cách khác, các nhà giao dịch cần liên tục trả phí cho việc vay mượn.
Đòn bẩy trong hợp đồng vĩnh viễn thường cao hơn so với giao dịch ký quỹ, và có thể lên tới 100 lần. Cơ chế thanh lý và đòn bẩy thực tế cũng giống như giao dịch ký quỹ.
Sự khác biệt lớn nhất giữa các mã đòn bẩy và giao dịch ký quỹ/hợp đồng vĩnh viễn là các mã đòn bẩy sẽ được cân chỉnh định kỳ hoặc khi một ngưỡng nhất định được đạt để duy trì một mức đòn bẩy cụ thể.
Điều này rõ ràng khác với giao dịch ký quỹ và hợp đồng không kỳ hạn - đòn bẩy thực tế của các sản phẩm này liên tục thay đổi theo biến động giá, ngay cả khi nhà giao dịch ban đầu có thể chỉ định mức đòn bẩy.
Hãy xem cách cân bằng hoạt động trong ví dụ ETH 3x ở trên:
Bạn giữ $100 USDC và mua một token đòn bẩy ETHBULL (3x). Giao protocô sẽ tự động vay $200 USDC và giao dịch $200 ETH.
Giả sử giá ETH tăng 20%, trong khi giá token ETHBULL (3x) tăng lên 300* (1 +20%) -200 = $160 trước khi cân đối lại. Đòn bẩy thực tế của bạn bây giờ là 2,25 (360/160), thấp hơn mức đòn bẩy mục tiêu của bạn.
Như một phần của quá trình cân đối lại, giao thức sẽ vay thêm nhiều đô la từ hồ bơi stablecoin và mua thêm token ETH để đưa đòn bẩy trở lại 3 lần. Trong ví dụ của chúng tôi, giao thức sẽ vay thêm $120 và trao đổi nó thành ETH. Do đó, tổng đòn bẩy một lần nữa trở thành (360+120) /160 = 3 lần.
Giả sử giá của ETH đã giảm 20%, trong khi giá của token ETHBULL (3x) giảm xuống 300* (1-20%) -200 = $40 trước khi cân lại. Đòn bẩy thực tế của bạn hiện sẽ là 6 (240/40), cao hơn mức đòn bẩy mục tiêu của bạn.
Trong trường hợp này, thỏa thuận sẽ bán các token ETH và trả nợ còn lại để giảm đòn bẩy. Trong ví dụ này, giao thức sẽ bán $120 trong ETH để thanh toán cho pool. Nợ sẽ trở thành $80 và tổng đòn bẩy sẽ một lần nữa là (240-120) /40 = 3 lần.
Nói cách khác, các token đòn bẩy sẽ tự động được tái định cấu trúc theo lợi nhuận và giảm đòn bẩy theo lỗ để khôi phục mức đòn bẩy mục tiêu của chúng. Nếu cơ chế này hoạt động tốt, ngay cả trong xu hướng thị trường bất lợi, người nắm giữ token đòn bẩy sẽ không bị thanh lý vì cơ chế giảm đòn bẩy sẽ liên tục giảm mức đòn bẩy hiệu quả của người dùng.
Do đó, hồ cho vay trong mô hình token đòn bẩy sẽ được miễn khỏi rủi ro thanh lý và an toàn hơn so với hồ cho vay trong giao dịch ký quỹ.

Điều làm nổi bật GMX so với các dịch vụ khác là nó là sàn giao dịch phi tập trung cung cấp dịch vụ giao dịch đòn bẩy. Liên quan đến điều này, nó kết hợp trải nghiệm tương tự các sàn giao dịch DeFi khác như Uniswap với dịch vụ giao dịch đòn bẩy được cung cấp bởi Binance và các sàn khác.
GMX có một hồ bơi thanh khoản GLP, đó là một hồ bơi đa tài sản cung cấp thanh khoản cho giao dịch ký quỹ: người dùng có thể mua/bán ngắn và thực hiện giao dịch bằng cách phát hành và phá hủy token GLP. Hồ bơi kiếm phí LP từ các giao dịch và giao dịch đòn bẩy, được phân phối cho người sở hữu GMX và GLP.

Để giao dịch với đòn bẩy, người giao dịch gửi tài sản thế chấp vào một thỏa thuận. Người giao dịch có thể chọn đòn bẩy lên đến 50 lần. Càng cao đòn bẩy, giá thanh lý càng cao, sẽ tăng dần khi chi phí vay tăng lên.
Ví dụ, khi mua ETH, các nhà giao dịch đang 'cho thuê' không gian tăng của ETH từ hồ bơi GLP; khi bán ETH, các nhà giao dịch đang 'thuê' không gian tăng của stablecoins so với ETH từ hồ bơi GLP. Tuy nhiên, tài sản trong hồ bơi GLP thực tế không được cho thuê ra.
Khi đóng một vị thế, nếu người giao dịch đặt cược đúng, lợi nhuận sẽ được trả dưới dạng tăng số lượng token từ hồ bơi GLP; nếu không, lỗ sẽ được trừ từ tài sản thế chấp và trả vào hồ bơi. GLP lợi nhuận từ lỗ của người giao dịch và lợi nhuận từ lợi nhuận của người giao dịch.
Trong quá trình này, các nhà giao dịch trả phí giao dịch, phí mở/đóng cửa, và phí vay mượn để đổi lấy khoảng trống hướng lên/hướng xuống cho các mã thông báo cụ thể (BTC, ETH, AVAX, UNI và LINK) so với đô la Mỹ.

Khác với hầu hết các sàn giao dịch, Merkle Trade không có sổ đặt lệnh. Thay vào đó, Merkle LP hoạt động như bên đối tác trong mỗi giao dịch, và khi các nhà giao dịch mất tiền, nó sẽ lấy tài sản thế chấp và trả lợi nhuận cho các giao dịch đã đóng với lợi nhuận dương.
Giao dịch tiền điện tử, ngoại hối và hàng hoá với đòn bẩy lên đến 1.000 lầnMerkle Trade được thiết kế từ đầu để cung cấp một loạt các cặp giao dịch, bao gồm tiền điện tử, ngoại hối và hàng hóa, cũng như một số mức đòn bẩy cao nhất trên thị trường; lên đến 150x trên tiền điện tử và lên đến 1,000x trên ngoại hối.
Thực thi lệnh giá công bằng, độ trễ mili giây, slippage tối thiểuTạo ra blockchain với Aptos, có thời gian trễ thấp nhất cho đến nay, có thể cung cấp trải nghiệm giao dịch trên chuỗi nhanh nhất. Đối với người giao dịch, điều này có nghĩa là trải nghiệm giao dịch nhanh hơn và ít trượt giá hơn do trễ trong thực hiện.
Giao dịch phi tập trung, không giữ tài sản với không có rủi ro đối tácNgười giao dịch giao dịch với hồ chứa thanh khoản (Merkle LP), hoạt động như một bên tham gia trong mỗi giao dịch trên thỏa thuận. Tất cả các giao dịch và thanh toán được thực hiện bởi hợp đồng thông minh, và không có việc lưu trữ quỹ của người dùng vào bất kỳ thời điểm nào.
Phí xử lý thấp nhấtMerkle Trade cho biết họ có một trong những mức phí thấp nhất trên thị trường cho đến nay. Khi ra mắt, phí giao dịch cặp tiền điện tử thấp nhất là 0,05%, và phí giao dịch cặp ngoại hối thấp nhất là 0,0075%.
dYdX[4]là một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cho phép người dùng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn một cách hiệu quả trong khi hoàn toàn kiểm soát tài sản. Kể từ khi ra mắt vào năm 2021, dYdX V3 đã áp dụng một giải pháp mở rộng lớp hai phi tập trung độc đáo để triển khai sàn giao dịch của mình, tuy nhiên sổ lệnh và máy chia sẻ vẫn được quản lý tập trung.
Bây giờ, với dYdX V4, giao thức đang phát triển thành chuỗi riêng của mình, và toàn bộ giao thức đang được tái cấu trúc hoàn toàn để đạt được sự phi tập trung hoàn toàn trong khi tăng công suất. dYdX cũng bao gồm ba chức năng: cho vay, giao dịch đòn bẩy và hợp đồng vĩnh viễn. Giao dịch đòn bẩy đi kèm với chức năng vay mượn. Tiền gửi của người dùng tự động tạo thành một quỹ tiền. Nếu thiếu vốn trong quá trình giao dịch, tiền lãi sẽ được tự động vay và trả.

let now = timestamp: :now_seconds (); if (now - order.created_timestamp > 30) { cancel_order_internal( _order_id, order, T_CANCEL_ORDER_EXPIRED ); return };
```Phần mã này thực hiện các kiểm tra trong chức năng đặt lệnh, nơi mà nó kiểm tra xem đã quá 30 giây kể từ khi lệnh được tạo hay chưa. Nếu các điều kiện được đáp ứng, gọi cancel_order_internal () để hủy lệnh. Tuy nhiên, nếu lệnh là lệnh giới hạn, điều đó có nghĩa là lệnh có một giá cụ thể được đặt bởi người giao dịch và họ sẵn lòng mua hoặc bán tài sản ở mức giá đó. Không nên có sự phán đoán như vậy khi thực hiện các lệnh giới hạn; điều này có thể làm cho hầu hết các lệnh giới hạn không được thực hiện. Do đó, quan trọng là phải phân biệt rõ logic giao dịch giữa lệnh giới hạn và lệnh thị trường.
### Lỗi tính đòn bẩyLỗi tính toán luôn là một vấn đề rất phổ biến trong DeFi, và chúng cũng đặc biệt phổ biến trong đòn bẩy. Chúng tôi sẽ sử dụng các vấn đề được phát hiện bởi giao thức Unstoppable trong các kiểm toán của bên thứ ba để kiểm tra kỹ lưỡng các vấn đề tính toán của đòn bẩy.
Hãy xem mã để tính đòn bẩy trong Unstoppable:
def _calculate_calculation ( _position_value: uint256, _debt_value: uint256, _margin_value: uint256) - > uint256: if _position_value [7](Tigris, một nền tảng giao dịch đòn bẩy tổng hợp phi tập trung dựa trên Arbitrum và Polygon) trong một báo cáo kiểm toán của bên thứ ba.
Hãy xem xét logic của chức năng đóng giá giới hạn trong Tigris:
Hàm limitClose ( uint _id, bool _tp, priceData calldata _priceData, Bytes calldata _signature) external{ _checkDelay(_id, false); (uint _limitPrice, địa chỉ _tigAsset) = tradingExtension._limitClose(_id, _tp, _priceData, _signature); _closePosition(_id, DIVISION_CONSTANT, _limitPrice, address(0), _tigAsset, true);}hàm _limitClose ( uint _id, bool _tp, priceData calldata _priceData, bytes calldata _signature) external view returns (uint _limitPrice, address _TIGAsset) { _checkGas (); Bộ nhớ iPosition.trade _trade = position.trades (_id); _tigAsset = _trade.tigAsset; getVerifiedPrice (_trade.asset, _priceData, _signature, 0); uint256 _price = _priceData.giá; if (_trade.orderType! = 0) revert (" 4 "); isLimit if (_tp) { if (_trade.tpPrice == 0) revert (" 7 "); limitNotSet if (_trade.direction) { if (_trade.tpPrice > _price) revert("6"); //LimitNotMet } else { if (_trade.tpPrice _price) revert("6"); //LimitNotMet } //@audit dừng lỗ được đóng ở mức giá do người dùng chỉ định KHÔNG phải giá thị trường _limitPrice = _trade.slprice; }}
```Khi sử dụng stop-loss để đóng một vị thế, giá đóng cửa của người dùng là giá stop-loss do người dùng đặt, không phải là giá hiện tại của tài sản. Trong trường hợp thị trường hướng và đòn bẩy cao, người dùng có thể lạm dụng điều này để đạt được giao dịch gần như không rủi ro. Người dùng có thể mở một vị thế dài và đặt giá stop-loss thấp hơn giá hiện tại $0.01.
Nếu giá giảm ngay trong cập nhật tiếp theo, họ sẽ đóng vị thế của mình ở giá nhập và chỉ trả phí mở và đóng. Nếu giá tăng, họ có khả năng kiếm được nhiều tiền. Kết quả là, người dùng có thể lạm dụng phương pháp định giá stop-loss để mở giao dịch với đòn bẩy cao, tiềm năng tăng trưởng cao và rủi ro giảm thấp.
### Biến động giáPrice Tubs
Tác động của biến động giá cả đối với đòn bẩy DeFi rất quan trọng. Chỉ bằng việc luôn xem xét biến động giá cả, chúng ta mới có thể đảm bảo an toàn của các hợp đồng đòn bẩy. Hãy sử dụng DeFiner [8]ví dụ về một giao thức để phân tích sâu hơn về các vấn đề được phát hiện trong cuộc kiểm toán của bên thứ ba:
Giao thức DeFiner trải qua hai kiểm tra trước khi xử lý rút tiền.
Đầu tiên, phương pháp kiểm tra xem số tiền yêu cầu rút của người dùng có vượt quá số dư của tài sản đó không:
hàm ủy quyền (địa chỉ _accountAddr, địa chỉ _token, uint256 _amount) bên ngoài chỉ được ủy quyền trả lại (uint256) { // Kiểm tra nếu đủ số tiền ít hơn số dư của người dùng yêu cầu (_amount - Bài viết này đã được tái in từ [ScaleBit]và bản quyền thuộc về tác giả gốc [Polaris]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến nào về việc sao chép, vui lòng liên hệ với nhóm Học viện Gate, và nhóm sẽ xử lý ngay theo các quy trình liên quan.
Xin lưu ý: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi có nêu rõ, việc sao chép, phân phối hoặc sao chép các bài viết dịch là không được phép.





