Деякі ринкові спостерігачі вважають, що ринкова динаміка в квітні може свідчити про зміну глобальної ситуації та повторну оцінку активів, які є критично важливими для домінування американської економіки.
Автори: Аліса Аткінс і Ліз Капо Маккормік, Bloomberg
Переклад: Felix, PANews
Інвестори зазвичай прагнуть до державних облігацій США, щоб уникнути турбулентності на фінансових ринках. Під час глобальної фінансової кризи, подій 11 вересня, а також під час зниження кредитного рейтингу США державні облігації США демонстрували відновлення.
Однак на початку квітня в хаосі, викликаному введенням президентом Трампом «взаємних» тарифів, сталося щось незвичайне. Оскільки ризикові активи, такі як акції та криптовалюти, різко впали, ціна казначейських облігацій США впала, а не зросла. Прибутковість казначейських облігацій США продемонструвала найбільший тижневий приріст за більш ніж два десятиліття.
Казначейські облігації США вартістю 29 трильйонів доларів довгий час розглядалися як тиха гавань під час ринкових потрясінь, що стало унікальною перевагою для найбільшої економіки світу. Протягом десятиліть вона допомагала Сполученим Штатам контролювати вартість запозичень. Але останнім часом казначейські облігації США торгуються більше як ризиковий актив. Колишній міністр фінансів США Лоуренс Саммерс навіть сказав, що казначейські облігації США поводяться як боргові зобов'язання країн з ринками, що розвиваються.
Це має глибокий вплив на глобальну фінансову систему. Як «безризиковий» актив у світі, державні облігації США використовуються як еталон для оцінки різних активів, від акцій до суверенних облігацій і ставок іпотеки, а також слугують забезпеченням для позик на десятки трильйонів доларів щодня.
Ось деякі думки інвесторів та ринкових прогнозистів для пояснення аномальних коливань американських державних облігацій у квітні, а також деякі потенційні альтернативні «гавані».
Інфляція, спричинена митами
Незважаючи на те, що Трамп призупинив дію більшості «взаємних» тарифів на 90 днів, тарифи щодо Китаю все ще набагато вищі, ніж очікувалося раніше. Тарифи на автомобілі, сталь, алюміній і ряд інших товарів з Канади і Мексики залишаються в силі, і Трамп пригрозив ввести додаткові імпортні тарифи в майбутньому.
Є побоювання, що бізнес перекладе вартість цих тарифів на споживачів у вигляді підвищення цін. Інфляційні шоки вдарили по попиту на казначейські облігації, оскільки вони підривають майбутню вартість виплат з фіксованим доходом, які вони надають.
Якщо зростання цін супроводжується зниженням економічного виробництва або нульовим зростанням (так званий стагфляційний стан), грошово-кредитна політика увійде в новий період невизначеності, і Федеральна резервна система буде змушена обирати між підтримкою економічного зростання та стримуванням інфляції.
!
Переслідування готівки
Деякі інвестори, можливо, відмовилися від казначейських облігацій США, а також від інших американських активів на користь кінцевої безпечної гавані: готівки. Активи фондів грошового ринку США продовжували зростати, оскільки Федеральна резервна система відклала зниження процентних ставок і досягла історичного максимуму за тиждень, що закінчився 2 квітня. Фонди грошового ринку часто розглядаються як схожі на готівку, з додатковою перевагою у вигляді отримання доходу з часом.
Політична невизначеність
Інвестори, вкладаючи в країни з політичною нестабільністю та економічними труднощами, вимагатимуть вищої доходності. Ось чому доходність облігацій уряду Аргентини в середині квітня досягла 13%.
Неочікувана політична стратегія Трампа та радикальна тарифна політика ускладнюють прогнозування того, наскільки дружнім буде інвестиційне середовище в США через рік.
Ще одним фактором, що сприяє притоку грошей до Сполучених Штатів, є сприйняття того, що влада судової системи США та інших державних інститутів може зв'язати уряд США та забезпечити певну безперервність політики. Готовність Трампа кинути виклик юристам, які стоять у нього на шляху і змусити Федеральну резервну систему та інші незалежні установи підкоритися його волі, може підірвати певну довіру до системи стримувань і противаг, яка допомогла зробити Сполучені Штати найбільшим у світі місцем для іноземних інвестицій.
Фінансовий тиск
У середині 70-х років 20-го століття долар США замінив золото як світовий резервний актив, і центральні банки купували казначейські облігації США для зберігання доларових резервів. Оскільки федеральний уряд ніколи не порушував своїх зобов'язань з обслуговування боргу, казначейські облігації США розглядаються як надійна інвестиція.
Державний борг США зараз становить 121% від валового внутрішнього продукту. На початку свого президентства Трамп зробив ставку на зменшення податків для стимулювання економічного зростання з метою зменшення бюджетного дефіциту, нещодавно він також натякнув, що доходи від мит можуть допомогти зменшити бюджетний дефіцит.
Але є також побоювання, що його політика лише посилить державний борг. На додаток до додаткових знижень податків, які він планував, Трамп намагається увічнити зниження податків, яке він запровадив під час свого першого терміну. Якщо тарифи схилять економіку до рецесії, уряд може опинитися під тиском, щоб збільшити витрати.
У зв'язку з цим, менеджер з інвестицій з фіксованим доходом Fidelity International Майк Рідделл сказав, що спіраль прибутковості казначейських облігацій США може сигналізувати про «відтік капіталу», оскільки іноземні інвестори все більш неохоче фінансують дефіцит США. «Зрозуміло, що глобальні «волонтери бондів» все ще активні».
Очікується, що рівень боргу США зросте
!
Міжнародний валютний фонд прогнозує, що до 2029 року частка боргу США у валовому внутрішньому продукті досягне 131,7%.
Закордонний продаж
Хоча це важко довести в режимі реального часу, коли ціна казначейських облігацій США падає, люди часто спекулюють, що іноземні країни продають. Цього разу дехто вбачає в цьому відповідь на тарифну політику Трампа. Китай і Японія є найбільшими власниками казначейських облігацій США. Офіційні дані свідчать, що обидві країни вже деякий час скорочують свої активи.
Враховуючи, що торговельні операції в Китаї є строго конфіденційними, важко здогадатися, яку роль відіграє китайський уряд у цьому. Проте стратеги часто вказують, що облігації США, що належать Китаю, можуть бути його потенційною розмінною монетою — навіть якщо масовий продаж може знизити вартість китайських валютних резервів.
!
Торгівля хедж-фондів
Базисна торгівля могла бути однією з причин різкого зростання прибутковості американських державних облігацій на початку квітня. Це популярна стратегія хедж-фондів, яка отримує прибуток за рахунок різниці цін між готівковими державними облігаціями та ф'ючерсами.
Ця цінова різниця, як правило, є невеликою, тому інвестори зазвичай використовують значні важелі для фінансування своїх угод. Коли настає ринкова нестабільність, і інвестори прагнуть швидко закрити свої позиції для погашення кредитів, це може викликати проблеми. Ризик полягає в тому, що це може викликати ланцюгову реакцію, що призведе до спірального зростання доходності, а ще гірше, до зупинки ринку державних облігацій, як це сталося під час закриття базисної торгівлі у 2020 році.
Деякі інші особи вказують на те, що раніше популярна ставка "продуктивність американських державних облігацій перевищує свопи процентних ставок" раптово зазнала краху. Насправді, свопи процентних ставок показують відмінні результати, оскільки банки ліквідують облігації, щоб задовольнити потреби клієнтів у ліквідності, а потім збільшують обсяги своп-контрактів, щоб зберегти певну експозицію на випадок можливого зростання ринку облігацій.
!
Якщо це не державні облігації США, то що це буде?
Фонди керуючих Європи та Японії виявили, що зараз, крім покупки державних облігацій США, існують надійні варіанти, які можуть зацікавити їх у перерозподілі капіталу в ринки з більш стабільними політичними перспективами. У більш широких умовах турбулентності німецькі облігації є одним з основних вигодонабувачів.
Золото, традиційний актив-притулок, у квітні зросло до нового історичного максимуму, випередивши майже всі інші основні класи активів. Центральні банки вже деякий час накопичують дорогоцінний метал, намагаючись диверсифікувати свої активи та зменшити залежність від доларових активів. Однак, на відміну від облігацій, інвестиції в золото не приносять фіксованого доходу. Інвестиції в золото окупляться тільки в тому випадку, якщо ви продасте його, коли ціна зросте.
Зрештою, жодна інвестиція не пропонує такої ліквідності та глибини, як ринок казначейських облігацій, і для виходу з ринку знадобляться роки, а не тижні. Однак деякі спостерігачі за ринком вважають, що квітневі ринкові рухи можуть сигналізувати про зміну глобального ландшафту та переоцінку активів, що мають вирішальне значення для домінування в економіці США.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Блумберг: Чи справді американські державні облігації втратили притягальність для хеджування?
Автори: Аліса Аткінс і Ліз Капо Маккормік, Bloomberg
Переклад: Felix, PANews
Інвестори зазвичай прагнуть до державних облігацій США, щоб уникнути турбулентності на фінансових ринках. Під час глобальної фінансової кризи, подій 11 вересня, а також під час зниження кредитного рейтингу США державні облігації США демонстрували відновлення.
Однак на початку квітня в хаосі, викликаному введенням президентом Трампом «взаємних» тарифів, сталося щось незвичайне. Оскільки ризикові активи, такі як акції та криптовалюти, різко впали, ціна казначейських облігацій США впала, а не зросла. Прибутковість казначейських облігацій США продемонструвала найбільший тижневий приріст за більш ніж два десятиліття.
Казначейські облігації США вартістю 29 трильйонів доларів довгий час розглядалися як тиха гавань під час ринкових потрясінь, що стало унікальною перевагою для найбільшої економіки світу. Протягом десятиліть вона допомагала Сполученим Штатам контролювати вартість запозичень. Але останнім часом казначейські облігації США торгуються більше як ризиковий актив. Колишній міністр фінансів США Лоуренс Саммерс навіть сказав, що казначейські облігації США поводяться як боргові зобов'язання країн з ринками, що розвиваються.
Це має глибокий вплив на глобальну фінансову систему. Як «безризиковий» актив у світі, державні облігації США використовуються як еталон для оцінки різних активів, від акцій до суверенних облігацій і ставок іпотеки, а також слугують забезпеченням для позик на десятки трильйонів доларів щодня.
Ось деякі думки інвесторів та ринкових прогнозистів для пояснення аномальних коливань американських державних облігацій у квітні, а також деякі потенційні альтернативні «гавані».
Інфляція, спричинена митами
Незважаючи на те, що Трамп призупинив дію більшості «взаємних» тарифів на 90 днів, тарифи щодо Китаю все ще набагато вищі, ніж очікувалося раніше. Тарифи на автомобілі, сталь, алюміній і ряд інших товарів з Канади і Мексики залишаються в силі, і Трамп пригрозив ввести додаткові імпортні тарифи в майбутньому.
Є побоювання, що бізнес перекладе вартість цих тарифів на споживачів у вигляді підвищення цін. Інфляційні шоки вдарили по попиту на казначейські облігації, оскільки вони підривають майбутню вартість виплат з фіксованим доходом, які вони надають.
Якщо зростання цін супроводжується зниженням економічного виробництва або нульовим зростанням (так званий стагфляційний стан), грошово-кредитна політика увійде в новий період невизначеності, і Федеральна резервна система буде змушена обирати між підтримкою економічного зростання та стримуванням інфляції.
!
Переслідування готівки
Деякі інвестори, можливо, відмовилися від казначейських облігацій США, а також від інших американських активів на користь кінцевої безпечної гавані: готівки. Активи фондів грошового ринку США продовжували зростати, оскільки Федеральна резервна система відклала зниження процентних ставок і досягла історичного максимуму за тиждень, що закінчився 2 квітня. Фонди грошового ринку часто розглядаються як схожі на готівку, з додатковою перевагою у вигляді отримання доходу з часом.
Політична невизначеність
Інвестори, вкладаючи в країни з політичною нестабільністю та економічними труднощами, вимагатимуть вищої доходності. Ось чому доходність облігацій уряду Аргентини в середині квітня досягла 13%.
Неочікувана політична стратегія Трампа та радикальна тарифна політика ускладнюють прогнозування того, наскільки дружнім буде інвестиційне середовище в США через рік.
Ще одним фактором, що сприяє притоку грошей до Сполучених Штатів, є сприйняття того, що влада судової системи США та інших державних інститутів може зв'язати уряд США та забезпечити певну безперервність політики. Готовність Трампа кинути виклик юристам, які стоять у нього на шляху і змусити Федеральну резервну систему та інші незалежні установи підкоритися його волі, може підірвати певну довіру до системи стримувань і противаг, яка допомогла зробити Сполучені Штати найбільшим у світі місцем для іноземних інвестицій.
Фінансовий тиск
У середині 70-х років 20-го століття долар США замінив золото як світовий резервний актив, і центральні банки купували казначейські облігації США для зберігання доларових резервів. Оскільки федеральний уряд ніколи не порушував своїх зобов'язань з обслуговування боргу, казначейські облігації США розглядаються як надійна інвестиція.
Державний борг США зараз становить 121% від валового внутрішнього продукту. На початку свого президентства Трамп зробив ставку на зменшення податків для стимулювання економічного зростання з метою зменшення бюджетного дефіциту, нещодавно він також натякнув, що доходи від мит можуть допомогти зменшити бюджетний дефіцит.
Але є також побоювання, що його політика лише посилить державний борг. На додаток до додаткових знижень податків, які він планував, Трамп намагається увічнити зниження податків, яке він запровадив під час свого першого терміну. Якщо тарифи схилять економіку до рецесії, уряд може опинитися під тиском, щоб збільшити витрати.
У зв'язку з цим, менеджер з інвестицій з фіксованим доходом Fidelity International Майк Рідделл сказав, що спіраль прибутковості казначейських облігацій США може сигналізувати про «відтік капіталу», оскільки іноземні інвестори все більш неохоче фінансують дефіцит США. «Зрозуміло, що глобальні «волонтери бондів» все ще активні».
Очікується, що рівень боргу США зросте
!
Міжнародний валютний фонд прогнозує, що до 2029 року частка боргу США у валовому внутрішньому продукті досягне 131,7%.
Закордонний продаж
Хоча це важко довести в режимі реального часу, коли ціна казначейських облігацій США падає, люди часто спекулюють, що іноземні країни продають. Цього разу дехто вбачає в цьому відповідь на тарифну політику Трампа. Китай і Японія є найбільшими власниками казначейських облігацій США. Офіційні дані свідчать, що обидві країни вже деякий час скорочують свої активи.
Враховуючи, що торговельні операції в Китаї є строго конфіденційними, важко здогадатися, яку роль відіграє китайський уряд у цьому. Проте стратеги часто вказують, що облігації США, що належать Китаю, можуть бути його потенційною розмінною монетою — навіть якщо масовий продаж може знизити вартість китайських валютних резервів.
!
Торгівля хедж-фондів
Базисна торгівля могла бути однією з причин різкого зростання прибутковості американських державних облігацій на початку квітня. Це популярна стратегія хедж-фондів, яка отримує прибуток за рахунок різниці цін між готівковими державними облігаціями та ф'ючерсами.
Ця цінова різниця, як правило, є невеликою, тому інвестори зазвичай використовують значні важелі для фінансування своїх угод. Коли настає ринкова нестабільність, і інвестори прагнуть швидко закрити свої позиції для погашення кредитів, це може викликати проблеми. Ризик полягає в тому, що це може викликати ланцюгову реакцію, що призведе до спірального зростання доходності, а ще гірше, до зупинки ринку державних облігацій, як це сталося під час закриття базисної торгівлі у 2020 році.
Деякі інші особи вказують на те, що раніше популярна ставка "продуктивність американських державних облігацій перевищує свопи процентних ставок" раптово зазнала краху. Насправді, свопи процентних ставок показують відмінні результати, оскільки банки ліквідують облігації, щоб задовольнити потреби клієнтів у ліквідності, а потім збільшують обсяги своп-контрактів, щоб зберегти певну експозицію на випадок можливого зростання ринку облігацій.
!
Якщо це не державні облігації США, то що це буде?
Фонди керуючих Європи та Японії виявили, що зараз, крім покупки державних облігацій США, існують надійні варіанти, які можуть зацікавити їх у перерозподілі капіталу в ринки з більш стабільними політичними перспективами. У більш широких умовах турбулентності німецькі облігації є одним з основних вигодонабувачів.
Золото, традиційний актив-притулок, у квітні зросло до нового історичного максимуму, випередивши майже всі інші основні класи активів. Центральні банки вже деякий час накопичують дорогоцінний метал, намагаючись диверсифікувати свої активи та зменшити залежність від доларових активів. Однак, на відміну від облігацій, інвестиції в золото не приносять фіксованого доходу. Інвестиції в золото окупляться тільки в тому випадку, якщо ви продасте його, коли ціна зросте.
Зрештою, жодна інвестиція не пропонує такої ліквідності та глибини, як ринок казначейських облігацій, і для виходу з ринку знадобляться роки, а не тижні. Однак деякі спостерігачі за ринком вважають, що квітневі ринкові рухи можуть сигналізувати про зміну глобального ландшафту та переоцінку активів, що мають вирішальне значення для домінування в економіці США.