#CorePCEandGDPFinalReading $XAUT $US500 $BTC $ETH
Базовый PCE «остыл» до 3,0% из-за изменения измерительной шкалы, а не цен: глубокий разбор публикации, пересмотра ВВП и последующей реакции рынков
В среду рынок ожидал базовый PCE на уровне +0,3% за месяц и 3,3% в годовом выражении, а общий показатель — 3,7%. Опубликованные значения составили 0,2% и 3,0%, а общий показатель — 3,4%. Это выглядит как явное расхождение с ожиданиями, и первая реакция была именно такой. Но важная деталь кроется в пересмотрах. Ежегодное обновление изменило методику измерения программного обеспечения, юридических услуг и комиссий за управление портфелями, а базовый показатель за июль был пересмотрен с 3,3% до 3,0%, тогда как общий показатель за июль — с 3,7% до 3,4%. В новом ряду базовый показатель составил 3,0% в июле и 3,0% в августе. Значение 3,3%, с которым все сравнивали, относилось к шкале, которой больше не существует, и годовой показатель фактически не снизился.
Если посмотреть на месячные значения на одной и той же основе, картина немного меняется. Базовый показатель вырос на 0,2% против пересмотренных 0,1% в июле, а общий показатель — на 0,3% против 0,1%. Динамика ускорилась, и основную роль сыграла энергетика: бензин подорожал на 4,4%, энергия в целом — на 2,3%, а транспортные услуги — на 1,4%. Это важно, поскольку Brent завершил сентябрь примерно на 14% выше и сейчас находится около 106, поэтому этот эффект ещё не был полностью отражён в данных. Отчёт по PCE за сентябрь выйдет 29 октября — через день после решения ФРС 28 октября. Комитету придётся принять решение, не увидев следующий показатель инфляции.
Именно сторона расходов, на мой взгляд, наиболее показательна в этом отчёте. Номинальные расходы подскочили на 0,9%, а реальные расходы выросли на 0,6% — это самый сильный показатель с марта 2025 года. Но реальный располагаемый доход остался без изменений, на уровне 0,0%, а норма сбережений снизилась с 4,6% до 4,1% — минимума с конца 2022 года. Часть всплеска расходов на товары, 114,1 миллиарда долларов против 76,7 миллиарда долларов на услуги, является компенсацией за июль, когда расходы на товары упали на 38,4 миллиарда долларов. Домохозяйства тратили сбережения, а не доходы, тогда как потребительская уверенность в сентябре находилась около минимума за 12 с половиной лет. Сильные расходы, слабая уверенность и неизменный реальный доход — неустойчивая комбинация, а центральный банк, повышающий ставки в таких условиях, давит на потребителей, которые уже расходуют свои финансовые резервы.
Окончательная оценка ВВП за второй квартал рассказывает похожую историю. Рост был пересмотрен с 1,5% до 2,2%, а показатель за первый квартал теперь составляет 2,5%. Конечные продажи частным внутренним покупателям выросли на 4,6% против 4,2% ранее, а рост по доходам был пересмотрен с 2,2% до 2,6% благодаря расходам на оборудование, связанным с ИИ и растущим двузначными темпами. Одновременно ценовая составляющая была пересмотрена вниз: базовый PCE за второй квартал — с 3,6% до 3,3% в годовом выражении, а общий PCE — с 5,3% до 5,0%. Таким образом, окончательная оценка показывает более сильный рост и немного меньшую инфляцию, но рост обеспечивается расходами на оборудование для ИИ и сбережениями, а не заработными платами. Это не стагфляция, но и не чистый сценарий Златовласки, и именно поэтому ФРС не может просто объявить о победе.
Вот что теперь означает «более высокие ставки дольше». После повышения 16 сентября, первого с 2023 года, обсуждение сместилось с вопроса о возвращении снижений к вопросу о том, сколько повышений ещё осталось. Вероятность повышения в октябре за одну неделю упала примерно с 70% до 25%, чему способствовали заявления Уильямса и Джефферсона о необходимости подождать. После пятничных данных о создании 29 тыс. рабочих мест вероятность сохранения ставки 27–28 октября выросла примерно до 80%, но вероятность повышения в декабре по-прежнему оценивается примерно в 86%. Я считаю, что рынок одновременно закладывает в цены две вещи. Рост зарплат на 3,0% в годовом выражении и среднее количество созданных рабочих мест за три месяца около 50 тыс. дают ФРС возможность подождать, тогда как энергетика удерживает инфляцию около 3%, а повышение ставок не откроет Ормузский пролив. Я считаю, что вероятность 86% для декабря завышена.
На разных рынках события за 72 часа после публикации оказались показательными. Доходность 10-летних облигаций в четверг достигла 5,344% — максимума с 2002 года, а 30-летних — примерно 5,69% внутри дня, после чего обе снизились. S&P 500 завершил пятницу на уровне 7 722,72, прибавив 0,7% и поднявшись выше уровня 7 718,45, который всю неделю ограничивал часовой график; Nasdaq вырос примерно на 1,2%, а Nvidia обновила рекорд. Золото упало примерно на 6% в сентябре — с 4 489 до 4 110 — и движется ко второй неделе снижения подряд: XAUT утром в пятницу находился около 4 188 и по-прежнему ниже своей часовой 200-периодной средней на уровне 4 221,7. Bitcoin подскочил выше 85 500 после публикации данных по PCE, примерно через девяносто минут упал ниже 83 500, после данных по занятости взлетел до 87 250 и теперь находится около 84 600. ETH трижды получал отказ в диапазоне от 2 743 до 2 748. Фондовые рынки воспринимают более мягкие данные как зелёный свет, тогда как золото и криптовалюты всё ещё ждут снижения реальной доходности, которое даст им передышку.
Мой план по активам. По US500 я настроен оптимистично, пока закрытия удерживаются выше 7 718,45; сигнал будет отменён при закрытии ниже 7 675,94, а первая цель находится около 7 770. По XAUT я сохраняю нейтральный взгляд ниже 4 221,7. Закрытие выше этого уровня открывает цель 4 280, тогда как пробой ниже 4 157,4 возвращает в игру сентябрьский минимум 4 110. По BTC уровень поддержки находится на 84 068, а сопротивление — в диапазоне от 87 250 до 87 400; сигнал будет отменён при дневном закрытии ниже 82 281. По ETH я сохраняю конструктивный настрой, пока удерживается уровень 2 676,07, и только дневное закрытие выше 2 743 открывает диапазон 2 787–2 805.
Если количество созданных рабочих мест составляет 29 тыс. в месяц, а зарплаты растут на 3,0%, повысит ли ФРС ставку в декабре, потому что нефть удерживает инфляцию около 3%, или охлаждение рынка труда наконец даст ей время?
Это не финансовая рекомендация. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать какие-либо торговые или инвестиционные решения.
Базовый PCE «остыл» до 3,0% из-за изменения измерительной шкалы, а не цен: глубокий разбор публикации, пересмотра ВВП и последующей реакции рынков
В среду рынок ожидал базовый PCE на уровне +0,3% за месяц и 3,3% в годовом выражении, а общий показатель — 3,7%. Опубликованные значения составили 0,2% и 3,0%, а общий показатель — 3,4%. Это выглядит как явное расхождение с ожиданиями, и первая реакция была именно такой. Но важная деталь кроется в пересмотрах. Ежегодное обновление изменило методику измерения программного обеспечения, юридических услуг и комиссий за управление портфелями, а базовый показатель за июль был пересмотрен с 3,3% до 3,0%, тогда как общий показатель за июль — с 3,7% до 3,4%. В новом ряду базовый показатель составил 3,0% в июле и 3,0% в августе. Значение 3,3%, с которым все сравнивали, относилось к шкале, которой больше не существует, и годовой показатель фактически не снизился.
Если посмотреть на месячные значения на одной и той же основе, картина немного меняется. Базовый показатель вырос на 0,2% против пересмотренных 0,1% в июле, а общий показатель — на 0,3% против 0,1%. Динамика ускорилась, и основную роль сыграла энергетика: бензин подорожал на 4,4%, энергия в целом — на 2,3%, а транспортные услуги — на 1,4%. Это важно, поскольку Brent завершил сентябрь примерно на 14% выше и сейчас находится около 106, поэтому этот эффект ещё не был полностью отражён в данных. Отчёт по PCE за сентябрь выйдет 29 октября — через день после решения ФРС 28 октября. Комитету придётся принять решение, не увидев следующий показатель инфляции.
Именно сторона расходов, на мой взгляд, наиболее показательна в этом отчёте. Номинальные расходы подскочили на 0,9%, а реальные расходы выросли на 0,6% — это самый сильный показатель с марта 2025 года. Но реальный располагаемый доход остался без изменений, на уровне 0,0%, а норма сбережений снизилась с 4,6% до 4,1% — минимума с конца 2022 года. Часть всплеска расходов на товары, 114,1 миллиарда долларов против 76,7 миллиарда долларов на услуги, является компенсацией за июль, когда расходы на товары упали на 38,4 миллиарда долларов. Домохозяйства тратили сбережения, а не доходы, тогда как потребительская уверенность в сентябре находилась около минимума за 12 с половиной лет. Сильные расходы, слабая уверенность и неизменный реальный доход — неустойчивая комбинация, а центральный банк, повышающий ставки в таких условиях, давит на потребителей, которые уже расходуют свои финансовые резервы.
Окончательная оценка ВВП за второй квартал рассказывает похожую историю. Рост был пересмотрен с 1,5% до 2,2%, а показатель за первый квартал теперь составляет 2,5%. Конечные продажи частным внутренним покупателям выросли на 4,6% против 4,2% ранее, а рост по доходам был пересмотрен с 2,2% до 2,6% благодаря расходам на оборудование, связанным с ИИ и растущим двузначными темпами. Одновременно ценовая составляющая была пересмотрена вниз: базовый PCE за второй квартал — с 3,6% до 3,3% в годовом выражении, а общий PCE — с 5,3% до 5,0%. Таким образом, окончательная оценка показывает более сильный рост и немного меньшую инфляцию, но рост обеспечивается расходами на оборудование для ИИ и сбережениями, а не заработными платами. Это не стагфляция, но и не чистый сценарий Златовласки, и именно поэтому ФРС не может просто объявить о победе.
Вот что теперь означает «более высокие ставки дольше». После повышения 16 сентября, первого с 2023 года, обсуждение сместилось с вопроса о возвращении снижений к вопросу о том, сколько повышений ещё осталось. Вероятность повышения в октябре за одну неделю упала примерно с 70% до 25%, чему способствовали заявления Уильямса и Джефферсона о необходимости подождать. После пятничных данных о создании 29 тыс. рабочих мест вероятность сохранения ставки 27–28 октября выросла примерно до 80%, но вероятность повышения в декабре по-прежнему оценивается примерно в 86%. Я считаю, что рынок одновременно закладывает в цены две вещи. Рост зарплат на 3,0% в годовом выражении и среднее количество созданных рабочих мест за три месяца около 50 тыс. дают ФРС возможность подождать, тогда как энергетика удерживает инфляцию около 3%, а повышение ставок не откроет Ормузский пролив. Я считаю, что вероятность 86% для декабря завышена.
На разных рынках события за 72 часа после публикации оказались показательными. Доходность 10-летних облигаций в четверг достигла 5,344% — максимума с 2002 года, а 30-летних — примерно 5,69% внутри дня, после чего обе снизились. S&P 500 завершил пятницу на уровне 7 722,72, прибавив 0,7% и поднявшись выше уровня 7 718,45, который всю неделю ограничивал часовой график; Nasdaq вырос примерно на 1,2%, а Nvidia обновила рекорд. Золото упало примерно на 6% в сентябре — с 4 489 до 4 110 — и движется ко второй неделе снижения подряд: XAUT утром в пятницу находился около 4 188 и по-прежнему ниже своей часовой 200-периодной средней на уровне 4 221,7. Bitcoin подскочил выше 85 500 после публикации данных по PCE, примерно через девяносто минут упал ниже 83 500, после данных по занятости взлетел до 87 250 и теперь находится около 84 600. ETH трижды получал отказ в диапазоне от 2 743 до 2 748. Фондовые рынки воспринимают более мягкие данные как зелёный свет, тогда как золото и криптовалюты всё ещё ждут снижения реальной доходности, которое даст им передышку.
Мой план по активам. По US500 я настроен оптимистично, пока закрытия удерживаются выше 7 718,45; сигнал будет отменён при закрытии ниже 7 675,94, а первая цель находится около 7 770. По XAUT я сохраняю нейтральный взгляд ниже 4 221,7. Закрытие выше этого уровня открывает цель 4 280, тогда как пробой ниже 4 157,4 возвращает в игру сентябрьский минимум 4 110. По BTC уровень поддержки находится на 84 068, а сопротивление — в диапазоне от 87 250 до 87 400; сигнал будет отменён при дневном закрытии ниже 82 281. По ETH я сохраняю конструктивный настрой, пока удерживается уровень 2 676,07, и только дневное закрытие выше 2 743 открывает диапазон 2 787–2 805.
Если количество созданных рабочих мест составляет 29 тыс. в месяц, а зарплаты растут на 3,0%, повысит ли ФРС ставку в декабре, потому что нефть удерживает инфляцию около 3%, или охлаждение рынка труда наконец даст ей время?
Это не финансовая рекомендация. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать какие-либо торговые или инвестиционные решения.
