Почему данные, оказавшиеся выше ожиданий, потрясли рынок?

Опубликованы данные по инфляции в США за октябрь. Общий индекс потребительских цен (CPI) вырос на 0,4% в месячном выражении, а базовый CPI — на 0,3%. На бумаге разница может показаться незначительной, однако рынок воспринял её иначе — главным образом потому, что ожидания по базовому CPI составляли 0,2%. Фактический показатель в 0,3% фактически закрепил ожидания повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре, а вероятность повышения на 50 базисных пунктов выросла до 14,7%.

Причина кроется в одном заявлении: ранее член Совета управляющих ФРС Уоллер предположил, что если базовый CPI окажется на уровне 0,3%, может потребоваться более решительное повышение на 50 базисных пунктов. Рынок не забыл это замечание. Когда данные достигли именно этого порога, инвесторы начали пересматривать ожидания от декабрьского заседания. Короче говоря, причиной рыночной турбулентности стала не сама цифра, а то, как она соотнеслась с ранее сделанным заявлением представителя ФРС.

Что показывают подробности статистики?

Более детальный анализ проясняет картину. На жильё приходится более 30% месячного прироста. Цены на продукты питания выросли за месяц на 0,5%, развернувшись после отсутствия изменений в сентябре. Тем временем рост цен в энергетическом секторе, составивший 5,2% в сентябре, замедлился до 0,7%.

Что это значит? Инфляция оказывается «устойчивой»: её не удаётся сдержать из-за цен на сырьевые товары — давление сохраняется прежде всего в сфере услуг и стоимости жилья. Для тех, кто ожидал снижения инфляции вслед за падением цен на нефть, эти данные стали разочарованием: на этот раз проблема не в ценах на бензин, а в арендной плате и стоимости продуктов. Пока инфляция в сфере услуг остаётся такой устойчивой, задача ФРС не станет легче. Даже если общий показатель снизится, базовая инфляция остаётся высокой.

Почему реакция рынка была такой резкой?

Рынок отреагировал на публикацию данных быстро и бурно. Биткоин упал до $73,518, протестировав минимум за 11 недель. За пять минут были ликвидированы позиции с кредитным плечом примерно на $200 миллионов. Внутри дня золото резко подешевело с $4,146 до $4,021. Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 5.012%.

Все три движения говорят об одном: ожидания по процентным ставкам растут, а склонность к риску снижается. По мере роста доходности облигаций давление усиливается и на криптовалюты, и на золото — ни один из этих активов не приносит процентного дохода. Первым удар принимает на себя сегмент рынка с кредитным плечом: ликвидация позиций на $200 миллионов всего за пять минут показывает, насколько велико плечо в системе. Шок усиливают не сами данные, а кредитное плечо.

Каковы перспективы на декабрь?

Основной сценарий предполагает, что повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в декабре уже в значительной степени учтено в ценах. Теперь вопрос в том, составит ли повышение 25 или 50 базисных пунктов. Неожиданное повышение на 50 базисных пунктов может оказать дополнительное давление на биткоин и золото, ещё сильнее подняв доходность облигаций. Однако это остаётся маловероятным сценарием: вероятность составляет 14,7%.

Есть и другая сторона вопроса. Дальнейшая динамика инфляции остаётся неопределённой. Если инфляция резко снизится, склонность к риску может быстро вернуться. Рынок показал это всего на прошлой неделе: цены на нефть упали, рынок Сеула вырос, Nasdaq восстановился — и все вдруг смогли вздохнуть с облегчением. Иными словами, эта публикация не завершила историю, а лишь обострила ситуацию до выхода следующей порции данных. До декабрьского заседания нас ждёт ещё больше комментариев и статистики.

Почему одновременно упали и золото, и биткоин?

Золото обычно считают защитой от инфляции. Однако когда растут ожидания повышения процентных ставок, золото, как правило, дешевеет. Это связано с тем, что золото не приносит процентного дохода, в отличие от облигаций. Когда процентные ставки превышают 5%, капитал перетекает в облигации. Похожая логика применима и к биткоину: при росте процентных ставок рисковые активы обычно продают в первую очередь.

Поэтому одновременное снижение цен на золото и биткоин не является противоречием. На оба актива давит одна и та же причина — рост реальных процентных ставок. Расхождение в их динамике проявится лишь после стабилизации ожиданий по ставкам. До тех пор оба актива будут идти против течения.

Что значит сохранять спокойствие после таких данных?

В такие дни самая дорогостоящая ошибка — менять позицию из-за одной публикации данных. Перестраивать всю стратегию лишь потому, что вышел очередной показатель, а затем, возможно, снова менять её после публикации следующего — контрпродуктивно. На этой неделе насыщенный календарь: уже опубликован CPI, на подходе PPI, а представители ФРС продолжают выступать с комментариями. Каждое из этих событий может повлиять на цены в ту или иную сторону.

На практике это означает, что нужно сохранять хладнокровие и избегать кредитного плеча. Одна свеча не покажет, стал ли уровень $73,518 окончательным дном для биткоина или это лишь временная остановка. Точно так же движение за один день не может определить, удержится ли золото на уровне $4,021. Обратите внимание на устойчивый рост цен на жильё и продукты; учитывайте, что повышение ставки на 25 базисных пунктов в декабре уже заложено в цены, но не забывайте о возможности повышения на 50 базисных пунктов. Главное — принимать решения, основываясь не на одной публикации данных, а на тенденции, складывающейся по итогам нескольких торговых сессий. На этой неделе победит не тот, кто действует быстрее всех, а тот, кто мыслит яснее всех.

Этот материал предназначен только для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

#USOctoberCPIBeatsExpectations
#ShareWeekly

$BTC

‌$XAU

‌$XAG

‌$BZ

‌$NAS100