Акции производителей чипов памяти с маржой 80% обвалились на 45%, а JPMorgan говорит, что их P/E — всего 3,6. Чего боится рынок?

Чипы памяти — один из сильнее всего просевших секторов последних дней. SK hynix и Samsung только что отчитались о квартальной операционной марже до 80%, однако их акции закрылись снижением на 9,46% и 7,57% соответственно, а Kioxia упала на 13,14%. Согласно исследованию JPMorgan, основные акции производителей памяти в среднем просели примерно на 45% относительно пиков 2026 года. Средний прогнозный P/E шести крупнейших компаний отрасли на 2027 год составляет всего около 3,6, тогда как средний среднегодовой темп роста прогнозной EPS за 2026–2028 годы достигает 98%.

Рекордные результаты, оценка на самом дне и темпы роста почти вдвое выше — когда все три условия выполняются одновременно, это, казалось бы, классический пример «несправедливой распродажи». Но рынок смотрит иначе. Страхи рынка скрываются в двух деталях.

Первая деталь: рост цен замедляется. По данным TrendForce, контрактные цены на обычную DRAM во втором квартале 2026 года выросли на 58–63%, в третьем квартале квартальный рост замедлился до 13–18%, а в четвертом — еще сильнее, до 10–15%. Прибыли производителей памяти в основном растут за счет повышения цен. Когда темпы роста цен замедляются, вместе с ними замедляется и рост результатов от квартала к кварталу. Рынок торгует «изменением на пределе», а не «абсолютным уровнем».

Вторая деталь: спрос испытывает давление. По данным Counterpoint, мировые поставки смартфонов в третьем квартале 2026 года сократились на 20% год к году — это худший показатель за тот же период с 2012 года. Выручка Qualcomm от бизнеса чипов для смартфонов упала на 26% год к году, а руководство прямо заявило, что это отражает влияние ситуации с памятью на рынок смартфонов. За подорожание чипов памяти в итоге кому-то приходится платить. Если смартфоны и ПК продаются плохо, даже высокий спрос на серверы для ИИ вряд ли полностью компенсирует спад потребительского рынка.

По оценке JPMorgan, фундаментальные показатели отрасли могут оставаться сильными до 2028 года. Samsung ожидает, что дефицит DRAM сохранится до 2028 года, а SK hynix считает, что нехватка предложения может продлиться до 2030 года. Однако в исследовании также предупреждают: при отсутствии явных краткосрочных катализаторов акции производителей памяти могут продолжить торговаться в боковом диапазоне, а улучшение фундаментальных показателей не обязательно сразу приведет к отскоку котировок.

В этом и заключается главное противоречие нынешней ситуации в секторе памяти: долгосрочная идея не изменилась, краткосрочные настроения рухнули, а между ними — разрыв во времени: неизвестно, когда рост цен снова ускорится. В рамках сезона обсуждения акций Gate от вас не требуется точно определить дно. Нужно лишь решить для себя, верите ли вы в долгосрочную идею инвестиций в память, и изложить свою позицию своими словами. Опубликуйте пост с #Gate股票畅聊季 — давайте вместе обсудим этот временной разрыв.
#每周来晒
#СезонОбсужденияАкцийGate
$MS