#BTCETFOutflowsContinue 🔎

Отток средств из биткоин-ETF заставил задаться вопросом: теряют ли институциональные инвесторы уверенность в биткоине? За неделю спотовые биткоин-ETF в США зафиксировали чистый отток средств на сумму около $870 млн на фоне слабого институционального спроса и усиления давления продаж из-за макроэкономической неопределенности.

Это особенно примечательно, поскольку спотовые биткоин-ETF стали одним из основных каналов, через которые традиционные финансовые институты, управляющие активами и профессиональные инвесторы получают доступ к биткоину. Однако важно понимать: отток средств из ETF не означает автоматически, что институциональные инвесторы отказываются от биткоина. Он лишь указывает на чистый отток капитала из этих конкретных инвестиционных инструментов за рассматриваемый период.

Каков ответ на вопрос о $870 млн?

С 2 по 5 ноября спотовые биткоин-ETF в США зафиксировали совокупный чистый отток средств на сумму около $869.8 млн. Распределение по дням выглядит так: -$398.6 млн 2 ноября, -$115.6 млн 3 ноября, +$74.6 млн 4 ноября и -$430.2 млн 5 ноября.

Самая важная деталь — значительный отток наблюдался и 2, и 5 ноября, а между ними был только один день с притоком. Это явный признак серьезного давления на институциональный спрос.

Однако появились новые данные. Статистика за 6 ноября указывает на еще один крупный отток: один из трекеров сообщил об оттоке примерно в $411.9 млн, при этом отчеты некоторых фондов еще не поступили. Согласно другим сводкам, общий отток за неделю составил около $1.28 млрд. Иными словами, цифра в $870 млн отражает ситуацию за период с 2 по 5 ноября, а не итоговый недельный показатель.

Почему инвесторы выводят средства?

Одной-единственной причины нет; можно выделить как минимум пять факторов.

Первый — перспективы процентных ставок Федеральной резервной системы. Октябрьский отчет по занятости, который превзошел ожидания: было создано 165,000 новых рабочих мест против прогнозируемых 65,000, а уровень безработицы снизился до 4.1%, — изменил ожидания относительно денежно-кредитной политики. Это ослабило надежды на скорое смягчение политики. Если ставки дольше останутся высокими, стоимость финансирования вырастет, склонность к риску снизится, активы, номинированные в долларах, станут привлекательнее, спекулятивные инвестиции окажутся под давлением, а управляющие портфелями могут сократить долю волатильных активов. Эта связь не является строго механической, но ее направление имеет значение.

Во-вторых, институциональные инвесторы становятся более избирательными. ETF обеспечивают традиционным инвесторам простой доступ к биткоину, но институты не обязаны держать его бессрочно. Они корректируют позиции с учетом лимитов риска портфеля, волатильности, макроэкономических ожиданий, инвестиционных мандатов, потребностей в ликвидности и относительной доходности по сравнению с акциями, облигациями и сырьевыми товарами. Даже при позитивном долгосрочном прогнозе они могут сократить позиции во время всплеска волатильности.

В-третьих, технологические акции и криптовалюты продают одновременно. 5 ноября биткоин упал примерно на 5.6%, Nasdaq — на 5.5%, а индекс полупроводниковых компаний снизился еще сильнее. Институты все чаще рассматривают биткоин как часть более широкого портфеля рискованных активов. Поэтому, когда распродажа затрагивает технологические акции, инвесторы с кредитным плечом и управляющие портфелями могут также сокращать вложения в криптовалюты.

В-четвертых, позиции с кредитным плечом усиливают волатильность. Во время распродажи 5–6 ноября за 24 часа были ликвидированы криптовалютные позиции с кредитным плечом на сумму около $880 млн, причем подавляющее большинство из них были длинными. Когда цена падает, длинные позиции приближаются к уровню ликвидации; биржа запускает автоматическое закрытие, вынужденная продажа усиливает давление вниз, а дальнейшее снижение цены провоцирует новые ликвидации. Такая «спираль ликвидаций» может привести к гораздо более быстрому падению цены биткоина, чем при одной лишь продаже на спотовом рынке.

Пятый фактор — политическая и регуляторная неопределенность. Неясность в отношении регулирования криптовалют, налогообложения, надзора за биржами и будущего статуса цифровых активов подрывает доверие инвесторов, хотя это и не единственное объяснение.

Не кроется ли ключевая часть головоломки в действиях BlackRock?

Данные за 6 ноября показали значительный отток средств из одного крупного фонда: из фонда BlackRock вывели $403 млн, а в фонд Fidelity поступило $42.8 млн. Между тем оттоки из фондов Bitwise, ARK и Grayscale составили $20.5 млн, $20.1 млн и $11.1 млн соответственно. Изначально эти цифры основывались на неполных отчетах фондов, поэтому могли быть пересмотрены.

Важно отметить расхождение между крупнейшими фондами: один зафиксировал значительный отток, другой — приток. Это говорит о том, что инвесторы не отказываются одновременно от всех продуктов, связанных с биткоином. Вместо этого они могут перераспределять капитал между фондами или корректировать вложения в соответствии с конкретными требованиями к портфелю.

С момента запуска в январе 2024 года фонд BlackRock привлек значительный совокупный чистый приток средств, поэтому длительный отток из него гораздо примечательнее разового вывода средств из небольшого фонда. Однако одна торговая сессия — или даже две — не доказывает наличие структурного сдвига. Важно, сохранится ли эта тенденция в течение нескольких недель и будет ли снижение общего объема активов под управлением сопровождать чистый отток средств.

Означает ли отток средств из ETF фактическую продажу биткоина?

Это один из важнейших технических вопросов. Спотовые биткоин-ETF обычно напрямую владеют биткоином. Когда инвесторы погашают свои акции ETF, что приводит к чистому оттоку средств из фонда, механизм создания и погашения паев может повлечь за собой продажу биткоина или сокращение базовых активов фонда — в зависимости от структуры расчетов по конкретному продукту. Таким образом, устойчивый чистый отток средств может стать источником давления продаж на рынке биткоина.

Однако данные о потоках средств в ETF не отражают всю активность институциональных инвесторов. Институты могут покупать биткоин напрямую на биржах, компании — приобретать его в казначейские резервы, инвесторы — держать его через частные фонды, позиции могут открываться с помощью деривативов, а капитал — перемещаться между разными типами продуктов. Хотя отток из ETF — важный показатель спроса, он не дает полной картины институционального владения биткоином.

Что говорит цена и о чем свидетельствуют три возможных сценария?

Отток средств из ETF совпал с ухудшением ценовой структуры. 5 ноября биткоин резко упал примерно до $76,000; 6 ноября его цена ненадолго опускалась ниже $75,000, а затем восстановилась примерно до $75,800. Это заметное снижение по сравнению с уровнем около $80,700, который наблюдался в начале недели.

Ключевые ориентиры: $80,000–$81,000 — ближайшее сопротивление; $77,000–$78,000 — сопротивление при восстановлении; $75,000–$76,000 — важная краткосрочная поддержка; $73,000 — уровень, примерно совпадающий с 200-дневной скользящей средней; $71,000–$72,000 — возможная зона для наблюдения при дальнейшем снижении. Это не гарантированные уровни поддержки или сопротивления, а ориентиры. Для устойчивого восстановления необходимы четыре условия: возвращение биткоина в диапазон $78,000–$80,000; устойчивый чистый приток средств в ETF на протяжении нескольких торговых сессий; сокращение кредитного плеча на рынке деривативов и вынужденных ликвидаций; улучшение глобальной ликвидности и более благоприятные перспективы процентных ставок. Если биткоин будет расти, несмотря на продолжающийся отток средств из ETF, такое восстановление будет менее убедительным, поскольку это будет означать, что институциональный спрос на спотовом рынке остается слабым. И наоборот, если приток средств в ETF возобновится, а цена будет двигаться в боковом направлении, это может указывать на улучшение фундаментального спроса.

Ethereum также находится под давлением: с 2 по 5 ноября отток средств из ETF на базе Ethereum составил около $271.9 млн. Совокупный отток из биткоин- и Ethereum-ETF приблизился к $1.14 млрд. Это говорит о том, что давление может отражать более широкое снижение спроса на цифровые активы, а не быть связано только с одним продуктом. Однако рыночные структуры и инвестиционные нарративы биткоина и Ethereum различаются: биткоин прежде всего рассматривается как редкий цифровой денежный актив, тогда как ценность Ethereum определяется активностью сети, децентрализованными финансами (DeFi), экономикой стейкинга и инфраструктурой смарт-контрактов.

Можно выделить три сценария. В первом институциональный спрос возвращается, в ETF сохраняется устойчивый чистый приток средств, ожидания относительно политики Федеральной резервной системы становятся более благоприятными, доходность облигаций стабилизируется, а биткоин преодолевает ключевые уровни сопротивления, что потенциально открывает путь к восстановлению в диапазон $80,000–$85,000. Во втором сценарии рынок продолжает консолидироваться: оттоки постепенно сокращаются, но не сменяются притоками; биткоин удерживается в диапазоне $73,000–$76,000, институты сохраняют осторожность, а макроэкономическая неопределенность продолжается. Вероятным результатом станет волатильное боковое движение между уровнями поддержки и сопротивления. В третьем сценарии институциональные продажи усиливаются, оттоки продолжаются несколько недель, биткоин пробивает важные уровни поддержки, ликвидации ускоряются, доллар США укрепляется, доходность остается высокой, а уровень $70,000 становится важной психологической отметкой.

Пока разумно придерживаться более осторожной позиции. Отток средств из ETF, снижение цен, ликвидации на рынке деривативов и неопределенность в отношении политики Федеральной резервной системы создают краткосрочный негативный фон. Однако одна неделя отрицательных потоков в ETF не опровергает долгосрочную инвестиционную идею биткоина.

К числу важных показателей для наблюдения относятся процентные ставки Федеральной резервной системы, индекс доллара США (DXY), доходность 2-летних и 10-летних казначейских облигаций, базовая инфляция и динамика потоков средств в ETF за несколько недель. Одной лишь цены недостаточно для полной картины: ее нужно рассматривать в контексте институциональных потоков капитала и ликвидности.

Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

#GateSquareTradingChallenge #WCTCS9 #ShareWeekly

$BTC

‌$ETH