$SKHY

‌Почему акции падают, несмотря на рекордную прибыль?

Последние два дня для SK Hynix дают ясный ответ на вопрос, почему акции могут терять в цене даже после публикации рекордной прибыли.

Компания объявила о рекордной выручке в размере 104.6 трлн вон и рекордной операционной марже в 80% за третий квартал, впервые в своей истории преодолев отметку в 100 трлн вон. Однако в тот же период ее акции резко подешевели на фоне опасений по поводу политики США в сфере искусственного интеллекта.

Эта ситуация показывает, что инвесторов теперь интересует не только размер прибыли, но и устойчивость ее роста.

Что стоит за этой рекордной прибылью?

Результаты третьего квартала показывают, что эпоха искусственного интеллекта означает для производителей чипов памяти. Выручка выросла на 32% по сравнению с предыдущим кварталом и на 328% в годовом выражении. Операционная прибыль достигла 83.3 трлн вон — увеличившись на 38% по сравнению с предыдущим кварталом и на 632% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост обеспечили увеличение поставок серверной памяти DDR5 более чем на 40% и запуск продуктов HBM4.

Нельзя упускать из виду снижение чистой прибыли: она сократилась с 93.9 трлн вон в предыдущем квартале до 39.8 трлн вон. Это произошло не из-за слабых операционных показателей, а под влиянием неоперационных факторов, включая валютные убытки в размере 11.6 трлн вон и убытки от переоценки инвестиционных активов в размере 22.9 трлн вон. Иными словами, прибыль от основной деятельности достигла рекордного уровня, но второстепенные статьи отчетности снизили отраженную в отчетности прибыль.

Что стало основной причиной распродажи?

Здесь действуют два ключевых фактора.

Первый — политические изменения и опасения по поводу центров обработки данных. Укрепление позиций демократов в Конгрессе по итогам промежуточных выборов усилило ожидания ужесточения регулирования строительства центров обработки данных. Согласно одному из отчетов, такие правила могут затронуть примерно 45% запланированных проектов расширения ИИ-центров обработки данных в США. Это вызвало опасения, что темпы роста спроса на HBM (High Bandwidth Memory) и серверную DRAM могут замедлиться.

Второй фактор — фиксация прибыли и опасения по поводу отраслевого цикла. После сильного роста в первой половине года акции упали на 58% от июньского максимума. Инвесторы задаются вопросом, насколько устойчивой окажется маржа прибыли в 80%. Кроме того, замедление роста цен на память породило вопрос: достиг ли цикл пика?

Почему на этот раз ситуация может быть иной?

Несмотря на весь негативный фон, есть структурные факторы, отличающие SK Hynix от предыдущих циклов.

Долгосрочные соглашения обеспечивают большую предсказуемость. Компания уже закрепила более 50% прогнозируемых мощностей на 2027 и 2028 годы благодаря долгосрочным контрактам с 14 ключевыми клиентами. Аналитики полагают, что даже в случае кризиса на рынке памяти, аналогичного ситуации 2022–2023 годов, цены должны упасть примерно на 60% от пикового уровня, чтобы клиенты отказались от этих контрактов. Это означает, что значительная часть прибыли останется защищенной.

Лидерство компании в сегменте HBM и переход на HBM4 также имеют решающее значение. Компания занимает доминирующее положение на рынке HBM3E и стремится стать лидером и в сегменте HBM4. Ожидается, что к 2026 году на HBM3E будет приходиться две трети поставок HBM, а доля HBM4 будет постепенно расти. Эти специализированные продукты, критически важные для ИИ-ускорителей, продаются по значительно более высоким ценам и обеспечивают более высокую маржу, чем стандартная память.

Важную роль также играют ограничения предложения и структурный спрос. Компания ожидает, что дефицит памяти сохранится как минимум до 2030 года. Прогнозируется, что рынок инфраструктуры центров обработки данных для ИИ будет расти на 40% в год вплоть до 2030 года. Это указывает на прочную основу структурного спроса, выходящего далеко за рамки краткосрочных колебаний.

Как следует понимать дискуссию о цене и ценности?

Недавнее падение акций SK Hynix отражает попытки рынка соотнести сильные финансовые показатели с неопределенностью будущего. Хотя фундаментальные показатели компании подкреплены рекордной прибыльностью и долгосрочными контрактами, цена ее акций по-прежнему чувствительна к макроэкономическим трудностям и настроениям инвесторов.

В краткосрочной перспективе опасения по поводу политики и рыночных циклов могут давить на цену акций. Однако в среднесрочной перспективе долгосрочные соглашения и лидерство в сегменте HBM поддерживают фундаментальную ценность компании.

Компания может сосредоточиться на текущей прибыли, но рынок задается вопросом, как долго ее удастся поддерживать. Важно отличать операционную прибыль от чистой, учитывая при этом разовые статьи, такие как валютные колебания или корректировки оценки активов. Кроме того, падение цены акций не обязательно означает конец этой истории: дальнейшее развитие событий будет зависеть от структурных факторов, например срока действия контрактов и уникальных свойств продукции. Следует следить за долей и сроками действия долгосрочных соглашений, темпами перехода на HBM4, а также за тем, насколько регулирование центров обработки данных в США отражается на спросе.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией.

#Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason #GateSquareTradingChallenge #WCTCS9 #ShareWeekly