#10月非农数据聚焦 Два показателя важнее заголовочной цифры

В пятницу в 8:30 a.m. ET выйдет октябрьский отчет о занятости — это 21:30 по пекинскому времени. Большинство обзоров сосредоточатся на одной цифре: общем числе новых рабочих мест. Это понятно, но упускает суть. Реакция рынка будет зависеть от того, как соотносятся три показателя: создание рабочих мест, уровень безработицы и рост зарплат. Сильный общий показатель при растущих зарплатах может оказаться более негативным для рисковых активов, чем слабый показатель при стабильной оплате труда. Слабый показатель в сочетании со снижением безработицы может выглядеть лучше, чем звучит.

Консенсус — это диапазон, а не одно число:

Прогнозы по числу новых рабочих мест в октябре расходятся. CNBC приводит консенсус-прогноз в 55 000 рабочих мест при уровне безработицы 4,2%. В обзорах, основанных на данных Reuters, фигурирует примерно 65 000. KPMG ожидает 45 000, в том числе около 50 000 рабочих мест в частном секторе и небольшое сокращение в государственном. В сентябре прирост составил 29 000, а оценка ADP занятости в частном секторе за октябрь — 86 000, что выше примерно 69 000, ожидавшихся экономистами. Разумный диапазон для наблюдения — примерно от 45 000 до 65 000. Показатель в этих пределах сочтут соответствующим ожиданиям, а реакция будет зависеть от пересмотров и динамики зарплат.

Почему ФРС меняет интерпретацию данных:

28 октября Федеральный комитет по операциям на открытом рынке сохранил целевой диапазон ставки на уровне от 3,75% до 4,00%. Два управляющих и главы региональных резервных банков высказались против решения, выступив за повышение на четверть процентного пункта; никто не проголосовал за смягчение политики. Это меняет ход дискуссии. Теперь сильный отчет повышает вероятность декабрьского повышения ставки, поскольку ФРС обсуждает повышение, а не снижение. В обзорах рынка вероятность повышения в декабре оценивалась выше 80%, хотя эти показатели меняются ежедневно, поэтому перед тем, как на них полагаться, проверьте актуальные рыночные цены.

Это означает, что привычное правило — хорошие новости негативны для акций лишь тогда, когда повышают ожидания по ставкам — сейчас особенно актуально. Сильный отчет толкает доходности вверх и создает нагрузку на оценки акций. Слабый отчет снижает доходности и ослабляет это давление, но может вновь вызвать опасения по поводу замедления экономического роста.

Уровень безработицы показывает наличие свободных трудовых ресурсов:

Прогнозируется, что уровень безработицы останется на отметке 4,2%. Рост до 4,3% или выше будет означать, что больше людей ищут работу, но не могут ее найти, что ФРС расценит как ослабление спроса. Снижение показателя будет свидетельствовать о сокращении рабочей силы, что может удерживать безработицу на низком уровне даже при замедлении найма. Следите также за данными опроса домохозяйств и уровнем участия в рабочей силе.

Для ФРС зарплаты могут иметь наибольшее значение:

Средняя почасовая зарплата — показатель, который может превратить слабый отчет в сигнал к ужесточению политики. Если зарплаты продолжат расти быстрее инфляционных ожиданий, у ФРС будет меньше оснований прекратить ужесточение. Если рост зарплат замедлится, а найм останется устойчивым, аргументы в пользу выжидательной позиции укрепятся. Главное — сопоставлять рост зарплат с траекторией инфляции, ожидаемой ФРС, а не с показателем за прошлый месяц.

Пересмотры могут изменить картину:

В сентябрьском отчете данные за июль и август были пересмотрены вниз в общей сложности на 60 000 рабочих мест. Любой пересмотр данных за август или сентябрь — в сторону повышения или понижения — изменит представление о тенденции. Сильный октябрьский показатель в сочетании с пересмотром предыдущих данных вниз — более слабый сигнал, чем кажется на первый взгляд.

На что я обращаю внимание:

Общий показатель в сравнении с диапазоном от 45 000 до 65 000, уровень безработицы, средняя почасовая зарплата и пересмотры данных за два предыдущих месяца. Вместе эти четыре показателя покажут, склоняется ли дискуссия в ФРС к повышению ставки или к паузе.

Мое мнение:

Умеренное замедление — сценарий, наиболее совместимый со стабильностью рынка. Оно позволит сохранить рынок труда достаточно устойчивым, чтобы избежать опасений рецессии, и достаточно слабым, чтобы снизить давление в пользу повышения ставки. Сильный показатель при устойчивом росте зарплат — более рискованный сценарий для акций и биткоина, поскольку он толкает реальные ставки вверх. Очень слабый показатель тоже не обязательно будет позитивным.

Оставьте свой прогноз до 8:30 a.m. ET, а завтра сравните его с фактическими данными.
Это материал об устройстве рынка, а не инвестиционная рекомендация. На публикации данных рынки могут резко двигаться.
#NonfarmPayrolls
#ShareWeekly
#WCTCS9