#Gate上线台股交易 #TSMC

TSMC: основа глобального бума ИИ-чипов
Сначала проверим цену. Последняя подтверждённая котировка ADR TSMC (TSM) на закрытии торгов в США 4 ноября 2026 года — $395.75, снижение на $9.05, или 2.24%, относительно предыдущего закрытия на уровне $404.80. Диапазон торговой сессии составил от $391.61 до $410.59. Указанная вами цена 392.50 близка к нижней границе этого диапазона, но я не смог подтвердить, что это цена закрытия, поэтому привожу данные из ленты. Учтите, что акции компании на Тайваньской фондовой бирже (2330) торгуются в новых тайваньских долларах и имеют другую цену, поэтому для сравнения в долларах США следует использовать котировку ADR.

Дневная динамика была слабой. Акции открылись по $400.64, в течение дня поднялись до $410.59, затем растеряли весь рост и закрылись вблизи минимумов. Такая динамика указывает на давление продавцов при более высоких ценах, а не на резкий пробой вниз. Акции по-прежнему значительно ниже максимума за 52 недели в $487.47 и примерно на 50% выше минимума за 52 недели в $264.09.

Квартальные результаты сильные. По данным TrendForce, TSMC сообщила о рекордной выручке за третий квартал — около NT$1.49 триллиона, а прибыль на акцию за квартал составила NT$17.44. В долларах США выручка за третий квартал составила около $46.7 миллиарда, а прибыль на акцию превысила ожидания. Чистая прибыль выросла почти на 70% год к году и достигла рекордного уровня. На высокопроизводительные вычисления (HPC), включая ускорители ИИ, пришлось около 68% выручки за третий квартал, а на смартфоны — около 21%. На эти два сегмента в совокупности приходится почти 90% продаж, поэтому результаты компании тесно связаны с циклом капитальных расходов на ИИ.

Главный вопрос — маржа. Прогноз валовой маржи на четвёртый квартал составляет около 66%, что ниже прежних уровней. Руководство объясняет давление затратами на освоение техпроцесса 2 нм и расширение зарубежных фабрик. Размывание маржи из-за освоения новых техпроцессов и работы заводов за рубежом — главный аргумент медведей, даже несмотря на рост выручки.

Руководство прогнозирует выручку в четвёртом квартале в диапазоне от $52.3 миллиарда до $54.3 миллиарда. Согласно публикациям о результатах, компания также повысила прогноз роста за весь 2026 год примерно до 44% в долларовом выражении. Для компании масштаба TSMC это высокий темп роста.

Передовые техпроцессы уже приносят выручку. Согласно сообщениям, 2 нм начали приносить выручку в 2026 году. Более ранний анализ показал, что во втором квартале на 3 нм приходилось около 30% выручки от пластин, на 5 нм — около 33%, а на 2 нм — около 3%. Доля 2 нм будет расти в течение 2027 года, но на раннем этапе освоение техпроцесса обходится дорого, поэтому маржа испытывает давление. Передовая упаковка, в том числе мощности CoWoS для ускорителей ИИ, остаётся узким местом, и руководство стремится её нарастить.

Заказы на ИИ и центры обработки данных остаются главным драйвером. Спрос в сегменте HPC формирует крупнейшую статью выручки, и клиенты попросили TSMC быстрее наращивать мощности. Руководство заявляло, что спрос клиентов продолжает расти и что они хотят ускорить наращивание мощностей. Я не смог подтвердить конкретные цифры портфеля заказов или обязательства со стороны названных клиентов за рассматриваемый период, поэтому не привожу их.

Следующая важная точка данных — месячная выручка. Тайваньские компании обычно публикуют данные о продажах во вторую неделю следующего месяца, поэтому отчёт за октябрь ожидается примерно 10 ноября. У меня нет этих данных, и я не делаю прогнозов. Сообщалось, что выручка за август выросла примерно на 53% год к году — это даёт представление о тенденции. Следите за тем, сохранит ли октябрь этот темп.

Экспортный спрос оценить сложнее. Крупнейшие рынки TSMC находятся в Северной Америке и Азии, а инвестиции в фабрики в США — часть более широкого плана, который включает обязательства по вложениям в Аризону на сумму около $265 миллиардов. Я не смог подтвердить объёмы экспорта за этот период, поэтому не привожу цифры.

Мощности расширяются, а капитальные расходы резко растут. Руководство повысило прогноз капзатрат на 2026 год до диапазона от $60 миллиардов до $64 миллиардов по сравнению с прежним диапазоном от $52 миллиардов до $56 миллиардов. Руководство заявило, что расходы в период с 2026 по 2028 год будут значительно выше, чем за предыдущие три года. Goldman Sachs прогнозирует капзатраты на 2027 год на уровне около $85 миллиардов, а UBS — около $90 миллиардов. Эти оценки, превышающие среднее значение опроса институциональных инвесторов — около $75 миллиардов, — указывают на то, что цикл роста в цепочке поставок оборудования, материалов и услуг передовой упаковки может затянуться.

Капзатраты — аргумент как медведей, так и быков. Если спрос на ИИ ослабнет, а расходы продолжат расти, доходность капитала снизится. Выручка должна продолжать расти быстрее капзатрат, а свободный денежный поток — следовать за ней. В ближайшие кварталы инвесторы захотят увидеть, как рост выручки конвертируется в денежный поток.

Оценка высокая, но для лидера в таком положении не чрезмерная. Согласно ленте, форвардное отношение цены к прибыли составляет около 27, отношение цены к балансовой стоимости — около 10.5, а рыночная капитализация на момент последней котировки — около $2.05 триллиона. Аналитики указывали на рыночную капитализацию около $2.23 триллиона на 14 октября и форвардное отношение цены к прибыли примерно 31. Мультипликатор акций несколько снизился по сравнению с октябрём, что согласуется с недавней распродажей.

Ключевые уровни для ADR по итогам последней сессии и недавним публикациям: минимум дня $391.61 — первая поддержка, следующая зона для наблюдения — ниже $390. Более ранний анализ указывал на зону $412 как на поддержку в середине октября. Теперь это сопротивление. Ближайшее сопротивление, которое нужно преодолеть, — диапазон $410–$412. Закрытие выше него улучшило бы краткосрочную картину. Максимум за 52 недели в $487.47 — долгосрочный ориентир, а не краткосрочная цель.

Мой оптимистичный взгляд основан на трёх факторах: рекордной прибыли, прогнозе, который по-прежнему предполагает сильный рост, и многолетнем цикле капитальных расходов на ИИ, который играет на руку ведущему производителю полупроводников. Сигналом для бычьего входа стало бы дневное закрытие выше $412 с последующим удержанием этого уровня при откате. Это показало бы, что покупатели защищают эту зону.

Мой пессимистичный взгляд основан на давлении на маржу из-за освоения 2 нм и зарубежных фабрик, а также на риске того, что капзатраты продолжат расти быстрее, чем генерируется денежный поток. Сигналом для медвежьего сценария стало бы дневное закрытие ниже $390, которое открыло бы путь к середине диапазона $300. Это ориентир, а не прогноз.

Пока я бы дождался подтверждения, а не гнался за движением внутри дня. Фундаментальные показатели сильные. Краткосрочная динамика слабая. Следующими испытаниями станут месячная выручка за октябрь и маржа в четвёртом квартале.

По какой цене вы готовы войти в TSMC и что заставило бы вас изменить своё мнение? Поделитесь аргументами ниже.

Предупреждение о рисках: эта публикация носит образовательный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Приведённые цены взяты из одного снимка данных и могут отличаться от данных других источников. Зарубежные листинги торгуются в других валютах и в рамках других торговых сессий.