После промежуточных выборов в США новый политический расклад привёл к быстрой переоценке регуляторных рисков в технологическом секторе. После того как демократы получили большинство и в Палате представителей, и в Сенате, фьючерсы на фондовые индексы резко упали на ночных торгах: Nasdaq-100 снизился на 2,4%, а S&P 500 — на 1,4%. Причиной стали ожидания ужесточения надзора за искусственным интеллектом и расширением центров обработки данных.

Однако к утру ситуация изменилась. Nasdaq-100 вырос примерно на 1%, S&P 500 прибавил 1,8%, а Dow восстановил почти 1 500 пунктов. Вместо политической неопределённости рынок сосредоточился на структурных последствиях разделённого правительства.

Почему «сделка на ИИ» пошла вразрез с рынком?

В ходе восстановления рынка отчётливо обозначилось расслоение.

Акции крупных гиперскейлеров выросли: Amazon, Apple и Microsoft подорожали более чем на 6%, Alphabet прибавила 4%, а Meta — 2,7%. Напротив, компании, напрямую связанные с развёртыванием инфраструктуры, оказались под давлением: Nvidia снизилась примерно на 2%, а акции игроков нового поколения в облачном секторе подешевели на фьючерсных торгах на величину до 3,2%. Аналогичные трудности возникли у таких компаний, как Applied Digital и Nebius.

Иными словами, рынок не воспринимал ИИ как единый пакет. Если платформенный сегмент получил поддержку, то сегмент, связанный с инфраструктурой и строительством, столкнулся с усилением внимания.

Что означает риск для 45% мощностей?

Согласно оценке институциональных инвесторов, победы демократов на выборах губернаторов штатов могут затронуть около 45% запланированных мощностей центров обработки данных в США. Теперь губернаторы, избранные в ходе последних выборов и поддерживающие полный или условный мораторий, влияют примерно на 47 ГВт запланированных мощностей.

Только во втором квартале как минимум 45 проектов центров обработки данных общей стоимостью $68 млрд столкнулись с препятствиями из-за местного сопротивления. На рассмотрении уже находятся два законодательных предложения: одно обязывает центры обработки данных покрывать большую долю расходов на подключение к электросетям, а другое предусматривает мораторий на центры обработки данных, предназначенные для искусственного интеллекта.

Будут ли эти законы приняты в ближайшее время?

С долгосрочной диалектической точки зрения первоначальная распродажа с последующим восстановлением указывает на тонкую корректировку, а не на повсеместную переоценку рисков.

Новый Конгресс означает усиление надзора, проведение расследований и слушаний, а также выдачу повесток. Демократические законодатели уже заявили о намерении вызвать руководителей компаний, работающих в сфере ИИ, для дачи показаний под присягой и изучить энергопотребление отрасли и его влияние на расходы потребителей.

Однако масштабные законодательные изменения сдерживаются структурными ограничениями. Президент сохраняет право вето, а разделённое правительство существенно снижает вероятность принятия новых законов, которые могли бы серьёзно затормозить развитие центров обработки данных. Более непосредственное воздействие, вероятно, проявится в усилении надзора и проведении расследований, а не в законодательных ограничениях.

Будут ли штаты действительно останавливать эти проекты?

Кандидат может выступать против центров обработки данных в ходе предвыборной кампании, но после вступления в должность на первый план выходят реальные последствия для создания рабочих мест, фонда заработной платы и поступлений от налога на недвижимость. Как отметил один аналитик, приостановка проектов или перечень условий часто становятся началом переговоров, а не концом проекта.

Ситуация неоднородна. На Техас и Джорджию приходится примерно треть всех расходов на центры обработки данных для ИИ, и в обоих штатах победили кандидаты-демократы на выборах губернатора. Однако в других штатах по-прежнему есть подходящие альтернативные площадки. Иными словами, решение одного штата не остановит развёртывание всей инфраструктуры, а лишь изменит его направление.

Какова главная переменная?

Вопрос не в том, остановит ли регулирование развёртывание ИИ, а в том, как изменятся темпы этого процесса и структура затрат.

Более медленное и дорогостоящее расширение негативно скажется на темпах роста и оценках компаний, особенно тех, которые сильно зависят от инфраструктуры. Тем временем подведение итогов выборов принесло рынку некоторое облегчение: облигации подорожали на фоне ожиданий, что разделённое правительство ограничит расширение бюджетных расходов.

Ключевой вопрос — что окажется решающим: риск усиления надзора со стороны нового Конгресса или структурная устойчивость инвестиционного цикла в сфере ИИ. В краткосрочной перспективе заголовки о надзоре вызывают волатильность цен, а в среднесрочной именно затраты и темпы развития определят реальное экономическое содержание этого нарратива.

Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.

#TechStocks #AIRegulation #USPolitics #Gate股票畅聊季 #GateStockTalkSeason