Почему цены падают, несмотря на то что запасы сырой нефти сокращаются уже пять недель?

Официальные данные по энергетике, опубликованные 4 ноября, показали, что за неделю, завершившуюся 30 октября, коммерческие запасы сырой нефти сократились на 865,000 баррелей и составили 409.8 миллиона баррелей — это пятое недельное снижение подряд. Аналитики ожидали сокращения на 1.7 миллиона баррелей, поэтому фактическое значение оказалось ниже прогнозов.

Обычно при сокращении предложения цены получают поддержку. На этот раз произошло обратное: физические запасы баррелей сокращались, а цена «бумажных» (финансовых/фьючерсных) баррелей падала.

Действительно ли на физическом рынке наблюдается дефицит предложения?

Да. Сейчас коммерческие запасы на 4% ниже среднего значения за последние пять лет. Общие поставки нефтепродуктов — показатель, служащий ориентиром для оценки спроса, — в среднем составляли 21.2 миллиона баррелей в сутки за последние четыре недели, что на 4.2% больше, чем год назад. Уровень загрузки НПЗ вырос с 92.8% до 94.5%, а объем переработки сырой нефти увеличился на 199,000 баррелей в сутки, достигнув 16.7 миллиона.

Иными словами, спрос не падает, НПЗ работают с большей интенсивностью, а запасы тем не менее сокращаются. Ситуация на физическом рынке указывает на дефицит предложения.

Где ощущается реальный дефицит?

Не в сырой нефти, а в дизельном топливе. Запасы дистиллятов, включая дизельное топливо и топочный мазут, сократились на 3.6 миллиона баррелей, до 99.3 миллиона. Это самый низкий уровень с мая 2003 года — на 13% ниже среднего значения за последние пять лет.

Эти данные, опубликованные незадолго до начала зимы в Северном полушарии, указывают на растущую уязвимость сектора нефтепродуктов. Наличие сырой нефти не гарантирует избытка дизельного топлива.

Почему цены не отреагировали на эти данные? Другой ведущий отраслевой индикатор указывал на более значительное сокращение запасов, однако официальные данные и геополитические события заслонили его. Цена WTI упала более чем на 2.9%, примерно до $93.30, а цена Brent ненадолго опустилась ниже $100, после чего немного восстановилась.

В тот день рынок больше внимания уделял политике, чем уровню запасов. Результаты промежуточных выборов и сигналы о возможном дипломатическом диалоге с Ираном привели к переоценке вероятности перебоев в Ормузском проливе. Премия за геополитический риск, ранее поддерживавшая цены, быстро сократилась.

Как интерпретировать это расхождение в долгосрочной перспективе?

С долгосрочной диалектической точки зрения картина многогранна: физический рынок остается напряженным, тогда как с «бумажного» (финансового) рынка уходит премия за риск.

Краткосрочным триггером стала политика, но структурное узкое место находится в секторе переработки. Даже несмотря на рекордную добычу в США, НПЗ не могут нарастить выпуск дизельного топлива из-за ограничений эффективности и производственных мощностей. Ожидается, что запасы дистиллятов останутся ниже среднего пятилетнего уровня большую часть 2027 года.

Это означает, что, хотя котировки сырой нефти могут колебаться под влиянием макроэкономических новостей, нефтепродукты, такие как дизельное топливо и топочный мазут, останутся крайне чувствительными к любым потенциальным перебоям в поставках.

Чему следует отдавать предпочтение при оценке рынка: физическим запасам или премии за риск, заложенной в цены на финансовых рынках?

В краткосрочной перспективе цены определяет премия за риск: обстановка после выборов и дипломатические сигналы ослабили опасения по поводу Ормузского пролива. Однако в среднесрочной перспективе решающими станут физические факторы: запасы ниже среднего уровня, запасы дизельного топлива — на историческом минимуме, а зима уже близко. Следует отслеживать, смогут ли НПЗ сохранить такую высокую загрузку, удастся ли восстановить запасы дистиллятов до наступления зимы и насколько окончательно исчезла геополитическая премия. «Бумажные» баррели движутся быстро, а физические запасы восстанавливаются медленно.

Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией.
$XTIUSD

‌$XBRUSD

‌#GateSquareTradingChallenge #WCTCS9
#𝐎𝐈𝐋