$AAPL

‌#AppleQ3EarningsInFocus 🔎

Первая глава новой эпохи: Тернус встречается с Уолл-стрит

Сегодняшний отчет Apple о доходах — это не обычное квартальное обновление: это первый отчетный звонок Джона Тернуса, который 1 сентября сменил Тима Кука у руля компании. Это имеет символическое значение: рынок впервые в прямом эфире увидит стиль нового руководителя, его манеру общения и приоритеты. Что же изменится? Для начала изменится принцип оценки ответственности: сильные результаты будут восприниматься как свидетельство прочности фундамента, заложенного Куком, тогда как слабая маржа или осторожный прогноз на праздничный сезон будут отнесены на счет нового CEO. На мой взгляд, сегодня вечером главное — помимо самих цифр — первые комментарии Тернуса о стоимости памяти, динамике цепочек поставок и спросе в Китае. Рынок склонен судить о будущем компании по первым словам ее нового руководителя.

Ожидания: $113 млрд и рост в диапазоне 9–11%

На бумаге ожидания ясны: 27 аналитиков прогнозируют среднюю прибыль на акцию (EPS) в размере $1.98 (в диапазоне $1.93–$2.08), а выручку — примерно $113.3 млрд, что приблизительно на 10% больше, чем за аналогичный квартал прошлого года. Собственный прогноз компании предполагал рост выручки год к году на 9–11%; однако руководство указало на два важных фактора: ожидается, что колебания валютных курсов снизят темпы роста примерно на 2.5 процентного пункта, а ограничения поставок, вероятно, усилятся по линейкам iPhone, Mac и iPad. Примечательная деталь: семейство iPhone 18 Pro поступило в продажу в середине сентября, то есть в течение квартала было доступно всего девять дней — основной всплеск спроса придется на следующий квартал. Иными словами, сегодняшние показатели — это «переходный отчет»; настоящее испытание — прогноз на декабрьский квартал.

Борьба за маржу: цены на память давят на прибыль Apple

Пожалуй, важнейший аспект этого отчета о доходах — не выручка, а рентабельность. Прогноз Apple по валовой марже был установлен в диапазоне 47–48%, а рост цен на память, затронувший всю отрасль в течение 2026 года, также увеличил базу затрат Apple. Здесь важен более широкий отраслевой контекст: в этом квартале другие технологические гиганты подверглись критике из-за крупных капитальных затрат на искусственный интеллект и отрицательного свободного денежного потока, тогда как Apple выделилась тем, что отказалась от участия в этой гонке расходов и довела свою рыночную капитализацию примерно до $5.09 трлн. Однако есть и обратная сторона: Apple придерживается стратегии, которую сама называет «победой в гонке ИИ за счет аппаратного обеспечения», и цена такого подхода станет очевидна в показателях маржи сегодня вечером. Именно маржа — центральный показатель этого отчета.

История спроса на iPhone: рост замедляется, доля рынка увеличивается

Ситуация с iPhone неоднозначна. Согласно данным аналитиков, в третьем календарном квартале рост мировых поставок iPhone замедлился до 2% год к году — после 5% и 12% в предыдущих кварталах, — а продажи в сентябре снизились на 9%, прервав 18-месячную серию непрерывного роста количества проданных устройств. Основная причина — перенос выпуска стандартной модели iPhone 18 на весну 2027 года. Однако те же данные показывают, что доля Apple на мировом рынке смартфонов выросла с 20% до 21%. Иными словами, «кусок пирога становится больше, даже когда сам пирог уменьшается» — это не история о слабости, а скорее о равновесии на зрелом рынке. Сможет ли рынок сегодня различить эти две тенденции, будет полностью зависеть от прогнозов компании на будущее.

Декабрьский квартал: начало настоящего испытания

Истинное значение сегодняшних результатов заключается в том, как они формируют прогноз на декабрьский квартал (Q1 FY27). Это сезонный пик для Apple: впервые полный квартал в продаже будет складной «iPhone Duo», впервые полный квартал охватит линейку iPhone 18 Pro, а также на этот период приходится праздничный сезон покупок. Сейчас консенсус-прогноз рынка предполагает выручку около $153.4 млрд и прибыль на акцию (EPS) примерно $2.90 за декабрьский квартал. В этом году акции выросли примерно на 27–28% и торгуются вблизи рекордных максимумов; в то же время цены опционов указывают на ожидаемое движение примерно на 4% в любую сторону. Это не предсказание падения и не обещание роста — лишь математическое выражение ожиданий рынка, что предстоящие результаты будут иметь большое значение. Самый разумный подход — сосредоточиться не на самих результатах, а на прогнозе компании.

Спокойное завершение: на что обратить внимание сегодня вечером?

Историческое падение акций Intel на 28.6% на прошлой неделе подчеркнуло важный урок этого сезона отчетности: сейчас рынок сильнее реагирует на будущее, чем на прошлые результаты, а корпоративные прогнозы учитываются в ценах еще быстрее, чем фактические опубликованные показатели. Сегодня вечером в случае Apple я буду следить за следующим: во-первых, за тем, как показатель маржи соотносится с диапазоном 47–48%; во-вторых, за тем, насколько прогноз на декабрьский квартал соответствует ожиданиям в $153 млрд; в-третьих, за тоном Тернуса в отношении стоимости памяти и нормализации поставок; и, в-четвертых, за тем, сможет ли сегмент услуг сохранить темпы роста.

Этот материал предназначен исключительно для информационных целей и не является инвестиционной рекомендацией. Каков бы ни был результат, качественный анализ не делается в спешке, а требует хладнокровной оценки. ✔️