#美股财报季 ‍#WCTCS9 #ShareWeekly

Моё мнение: дальнейший рост акций, связанных с ИИ, будет всё больше зависеть от доказательств монетизации, а не просто от подтверждения спроса.

Microsoft и Google находятся в центре этой дискуссии, поскольку их финансовые результаты могут показать, достаточно ли быстро инвестиции в ИИ приносят дополнительную выручку, чтобы оправдать огромные расходы на инфраструктуру.

Я бы разделил этот вопрос на три части:

1. Ускоряется ли рост Azure и Google Cloud благодаря нагрузкам, связанным с ИИ?

2. Платят ли клиенты за услуги ИИ или спрос по-прежнему выражается главным образом в обязательствах по созданию инфраструктуры?

3. Приводит ли рост капитальных затрат к увеличению операционной прибыли, свободного денежного потока и устойчивости маржи?

Третий вопрос особенно важен. Высокие темпы роста облачных сервисов могут поддерживать повышенные оценки компаний, но это не означает автоматически, что доходность инвестиций в ИИ привлекательна.

Что показали результаты за 28 октября

Отчёты уже опубликованы, и они демонстрируют две разные стороны истории инвестиций в ИИ.

Microsoft

+48%

Рост выручки Azure

$92.3B

Общая квартальная выручка, +19%

$45.2B

Капитальные затраты за квартал

$36.6B

Чистая прибыль, +32%

Объём оставшихся обязательств Microsoft по коммерческим контрактам также вырос на 73%, до $677 миллиардов, что указывает на значительный объём будущего бизнеса, уже обеспеченного контрактами. Однако инвесторам ещё предстоит увидеть, насколько эффективно этот спрос преобразуется в денежный поток.

Alphabet (Google)

+103%

Рост выручки Google Cloud

$127.6B

Общая квартальная выручка, +25%

-$9.1B

Свободный денежный поток

$51.4B

Капитальные затраты за квартал

Google Cloud показал исключительные темпы роста, однако выручка Alphabet немного не оправдала ожиданий, а отрицательный свободный денежный поток вызвал вопросы о стоимости расширения. Руководство также ожидает значительно более высоких капитальных затрат в 2027 году.

Могут ли эти результаты поддержать дальнейший рост акций, связанных с ИИ?

По моей оценке, они подтверждают наличие реального спроса на ИИ, но пока не дают всеобъемлющего обоснования любой оценке компаний, связанных с ИИ.

Важны три момента:

- Рост Azure и Google Cloud показывает, что спрос бизнеса на инфраструктуру ИИ преобразуется в существенную коммерческую выручку.

- Капитальные затраты стремительно растут, и всё большее значение будут иметь амортизация, электроэнергия, расходы на эксплуатацию дата-центров и потребности в финансировании.

- Инвесторам нужны доказательства того, что ИИ повышает маржинальность и свободный денежный поток, а не только выручку и уровень внедрения технологий клиентами.

Реакция Alphabet особенно наглядно иллюстрирует это противоречие: даже исключительные темпы роста облачного бизнеса не предотвратили резкого падения акций после публикации результатов.

Каким показателям стоит уделять больше внимания?

Я бы в первую очередь следил за следующими показателями:

Рост выручки облачных сервисов Показывает спрос на инфраструктуру ИИ

Доля выручки от ИИ Показывает реальный уровень монетизации

Свободный денежный поток Показывает финансовую устойчивость

Рентабельность инвестированного капитала Показывает эффективность инвестиций

Рост CapEx в сравнении с ростом выручки Показывает дисциплину в расходах

Я бы уделял больше внимания срокам окупаемости инвестиций. Рост бизнеса крайне важен, но рано или поздно рынок потребует доказательств того, что инфраструктура ИИ обеспечивает привлекательную доходность.

Это важно и для более широкого полупроводникового сектора. Продолжение инвестиций гиперскейлеров поддерживает спрос на GPU, HBM, передовую DRAM и NAND. Однако если доходность разочарует, будущие бюджеты на инфраструктуру могут пересмотреть.

‍$MSFT $GOOGL $DRAM $MU