#USEarningsSeason $AAPL $TSLA $META $IBM

В этом месяце изменились критерии оценки. Прибыли компаний S&P 500 за Q3 должны вырасти более чем на 32% (по оценке одного поставщика данных), однако индекс снизился за неделю, а акции компаний, тесно связанных с ИИ, оказались под ударом. Мой взгляд: отчёты этой недели будут оценивать не по тому, насколько результаты превзошли прогнозы, а по трём показателям: финансирование, конверсия и маржа.

1. Почему превышение прогнозов перестало работать
В этом году S&P 500 без компаний, связанных с ИИ, догнал индекс целиком (примерно 12.4% против примерно 12%), в основном в октябре. Нефть на максимуме за четыре года, а также ожидания, что ФРС сохранит ставку без изменений 28 октября, но склоняется к её повышению в декабре, не позволяют сбрасывать со счетов ставку дисконтирования. Компании с высокими капитальными затратами теперь в первую очередь оцениваются с точки зрения финансирования.

2. Microsoft и Alphabet (28 октября, после заседания ФРС)
Microsoft спрогнозировала рост Azure примерно на 45% (43% в прошлом квартале) при капзатратах выше $50B в этом квартале. Заголовочный показатель капзатрат искажён из-за изменения учёта аренды, поэтому более низкая заявленная цифра ничего не доказывает. Alphabet — это проверка денежного потока. В прошлом квартале капзатраты в размере $44.9B привели к тому, что свободный денежный поток стал отрицательным и составил -$5.9B — это первый отрицательный показатель, — тогда как Cloud вырос на 82%. Согласно одному отчёту, капзатраты в 2026 году могут достичь $205B. Вопрос для обеих компаний: сможет ли рост продолжить ускоряться без очередного увеличения капзатрат?

3. Amazon (29 октября): самый наглядный пример компромисса между ростом и финансированием
В прошлом квартале AWS выросла примерно на 37% — это самый быстрый темп за 18 кварталов, — при марже 39%. На другой чаше весов — план капзатрат на $220B и свободный денежный поток за последние 12 месяцев около -$7.6B (по одному отчёту). Опционы предполагают движение примерно на 6%. Если AWS удержит рост на уровне середины диапазона 30%, а операционная прибыль окажется ближе к верхней границе прогноза $22.5B–$26.5B, думаю, рынок сможет смириться с капзатратами. Если рост замедлится — нет.

4. Apple (2 ноября): альтернативный сценарий
Apple тратит гораздо меньше на дата-центры и спрогнозировала рост выручки на 9%–11% при валовой марже 47%–48%, на которую давят расходы на память. На моих графиках AAPL находится на 0.5% ниже верхней линии, RSI — около 64, а IBM, продающая ИИ-решения через программное обеспечение, находится около своей верхней линии, при RSI выше 71. Моя интерпретация: сейчас рынок предпочитает монетизацию без затрат на строительство инфраструктуры.

5. Моя карта графиков (уровни по сегодняшним графикам)

META 642.26: на 0.3% выше поддержки на уровне 640.33, примерно на 10%–12% ниже скользящих средних, RSI — около 36.
NVDA 211.0: на 1.2% выше 208.5, RSI — около 38.
TSLA 372.22: на 4.9% ниже 390.28, на 6.1% выше 349.49.
AAPL 347.72: на 0.5% ниже 349.54.

Мой вывод: я бы считал отчёты компаний с высокими капзатратами неоднозначными и соответственно подбирал размер позиции. Если META удержится выше 640.33, а NVDA — выше 208.5 до 29 октября, это покажет мне, что распродажа была вызвана опасениями по поводу финансирования, а не стала окончательным приговором. Дневное закрытие ниже любого из этих уровней заставит меня занять защитную позицию в сфере ИИ-инфраструктуры.

Это не финансовая рекомендация.

За каким отчётом вы следите больше всего: показателем Azure у Microsoft, денежным потоком Alphabet или AWS у Amazon? И как вы считаете, превышение прогнозов всё ещё имеет значение?