#Gate广场万圣节 #WCTCS9 Две линии поставок, два индикатора: морской путь через Ормуз и угольный маршрут из Монголии

В одном обновлении появились два заголовка: поток нефти через Ормузский пролив сократился примерно до 2.9 млн баррелей в сутки, а движение угольных грузовиков из Монголии в Китай планируется возобновить на уровне более 1,100 машин в день. На первый взгляд, эти события не связаны, но оба показателя — индикаторы на одной панели: они показывают, насколько свободно энергия доходит до тех, кто её потребляет. Я изучил каждый показатель, проверил, что может ввести в заблуждение, и отметил, что может повлиять на него дальше.

Индикатор первый: морской путь

Что показывает индикатор. Показатель в 2.9 млн баррелей взят из расчётов Financial Times для самого неблагоприятного дня с момента начала сбоев, а не из недельного среднего значения. Это важно. По данным Kpler, средний дневной показатель за неделю, завершившуюся 13 октября, составил 11.62 млн баррелей против базового уровня в 17.15 млн. По моим расчётам, показатель в 2.9 млн за один день составляет около 17% от базового уровня, а недельный показатель ниже него примерно на 32%. По отдельному семидневному показателю потоки примерно на 43% ниже уровня до конфликта. До войны в 2024 году через пролив проходило около 20 млн баррелей в сутки.

Почему показатель может вводить в заблуждение. Оценки сильно расходятся. Собственная оценка Kpler, приведённая Reuters, составляла 8.5 млн баррелей в сутки, а оценка Journal за тот же период — 14 млн. И плохой день — это не плохой месяц: МЭА сообщило, что общий поток через Ормуз в сентябре вырос на 3.7 млн баррелей в сутки, до 10.9 млн, а экспорт по обходным трубопроводам увеличился до 5.6 млн. Главное здесь — восстановление, которое постоянно прерывается.

Почему перебои важны. Lloyd's List насчитало 28 нападений на суда в октябре — это максимальный месячный показатель с начала войны. И дело не только в потерянных баррелях, но и в судоходстве и страховании.

Что говорят цены. В четверг торги Brent завершились на самом высоком уровне с 4 мая, а в пятницу цена держалась около $113.75. На физическом рынке ситуация напряжённее, чем на экране: 13 октября спотовая цена Brent составила $125.78, тогда как фьючерсы закрылись на отметке $105.69. Разница — около $20, или, по моим расчётам, 19% от фьючерсной цены. Покупатели реальных партий нефти платят эту премию.

Чего ожидают прогнозисты. EIA ожидает, что средняя цена Brent в четвёртом квартале составит $105, а в следующем году — $84. Morgan Stanley также прогнозирует цену около $105 до конца года, отмечает, что запасы дистиллятов в США на 12% ниже среднего уровня, и считает, что поставки СПГ через Ормуз могут восстановиться не раньше апреля 2027 года. Для сравнения: в сентябре средняя цена Brent составляла $114, а 15 сентября достигла $131.

Индикатор второй: угольный маршрут

Что показывает индикатор. Движение угольных грузовиков из Монголии в Китай планируется возобновить на уровне более 1,100 машин в день. Контекст задаёт ситуация на границе. Mongolian Mining сообщила, что в третьем квартале через переход Ганьцимаоду в среднем проходило 897 гружённых углём грузовиков за каждый рабочий день — на 34% меньше, чем в предыдущем квартале, когда показатель составлял 1,366. При этом средний показатель с начала года — 1,177 — оставался на 15% выше среднего значения за весь 2025 год, равного 1,023. По моим расчётам, 1,100 грузовиков — это примерно на 23% выше среднего показателя третьего квартала, примерно на 7% ниже среднего показателя с начала года и примерно на 7.5% выше среднего за 2025 год. То есть возобновление движения означает возвращение к норме, а не резкий рост.

Почему это важно. В 2025 году Китай импортировал из Монголии 60.07 млн тонн коксующегося угля — 51% своего импорта металлургического угля. Добыча монгольского угля обходится дешевле, чем в Шаньси, примерно на 50–150 юаней за тонну. У слабых показателей квартала была причина: в третьем квартале цены на коксующийся уголь в Китае резко восстановились, главным образом из-за ограниченного предложения от внутренних производителей.

Что изменилось на границе. 8 октября кабинет министров Монголии поручил чиновникам снизить загруженность на шести пунктах пропуска в районе перехода Гашуунсухайт, который считается главным узким местом для ввоза коксующегося угля в Китай. Возобновление движения на уровне более 1,100 грузовиков соответствует этой задаче.

Что это означает для фьючерсов. Увеличение поставок означает больше предложения коксующегося угля и кокса, что при прочих равных умеренно снижает цены. Есть два фактора, которые это компенсируют: предложение внутри Китая по-прежнему ограничено, а энергетический шок, как правило, повышает спрос на уголь как на альтернативное топливо. Последний вывод — моё предположение, а не показатель из источников.

Как связаны два индикатора

На мой взгляд, морской путь и сухопутный маршрут — отражения друг друга. Когда потоки нефти и СПГ нестабильны, азиатские покупатели активнее обращаются к сухопутным поставкам и внутренним источникам топлива, что повышает ценность монгольской границы. Если перебои в Ормузе сохранятся, логистика угля станет незаметной страховкой. Если ситуация в Ормузе нормализуется, премия за оба этих фактора снизится.

Макроэкономическая связь

Цены на энергоносители влияют на инфляцию, а решение ФРС будет принято 28 октября. Длительный скачок цен на нефть осложнит задачу центрального банка — поэтому новость о судоходстве важна для панели рыночных индикаторов.

1. Ежедневный транзит через Ормуз в сравнении с базовым уровнем в 17.15 млн баррелей.
2. Разница между спотовой ценой Brent и фьючерсами — показатель напряжённости на физическом рынке.
3. Число грузовиков на переходе Ганьцимаоду и то, удержится ли недельный средний показатель выше 1,100.
4. Фьючерсы на коксующийся уголь и кокс — первые признаки ослабления дефицита предложения.
5. Число нападений, поскольку страховые расходы растут раньше, чем меняются потоки нефти.

Нормализация: число нападений снижается, потоки восстанавливаются до 11 млн баррелей в сутки или выше, Brent постепенно приближается к прогнозу EIA в $105, а число угольных грузовиков стабилизируется около среднего показателя с начала года.

Затяжной тупик: потоки остаются нестабильными, Brent держится выше $100, а цены на уголь остаются высокими из-за ограниченного внутреннего предложения.

Эскалация: новые нападения подталкивают Brent к сентябрьскому пику около $131, а угольный маршрут становится более важным компенсирующим каналом.

Кажется, что на сырьевых рынках торгуют баррелями и тоннами, но большую часть времени торгуют маршрутом между производителем и покупателем. Доверять стоит тем показателям, которые измеряют этот маршрут, а полезная привычка — сначала смотреть на среднее значение, а уже потом на заголовок. #OilMarket @Gate_Square