‌Вечер отчетности SpaceX: как расшифровать превышение, соответствие и недобор прогноза по SPCX при цене $144.55

SpaceX опубликует результаты за третий квартал сегодня после закрытия рынка, а телефонная конференция начнется в 4:30 p.m. ET. Пока SPCX торгуется около $144.55, вот расшифровка возможных сценариев, основанная на последних консенсус-прогнозах и данных по опционам.

Четыре ключевых показателя

В пятницу SPCX закрылась на отметке $146.03, потеряв за неделю более 10%. После ралли от августовского минимума около $105 до максимума около $176 в начале октября акции перешли к коррекции. По моим расчетам, цена $144.55 примерно на 18% ниже максимума и примерно на 38% выше августовского минимума. Котировки находятся в середине очень широкого диапазона.

Консенсус-прогноз

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, выручка составит $12.89 billion, скорректированная EPS — $0.149, а EBITDA — $6.62 billion. Аналитики ожидают положительную EPS на уровне $0.13 против убытка $0.09 во втором квартале. Если прогноз оправдается, это будет первый положительный квартальный показатель EPS с момента выхода на биржу. Выручка во втором квартале составила $7.81 billion, увеличившись на 92% в годовом выражении, поэтому, по моим расчетам, консенсус предполагает рост примерно на 65% относительно второго квартала.

Главное — структура выручки

Рынок ожидает, что выручка от ИИ составит около $6.4 billion — примерно на 150% больше, чем $2.56 billion во втором квартале. Впервые она превзойдет Starlink и станет крупнейшим источником выручки. Прогноз по услугам связи составляет около $4.84 billion против $4.29 billion в прошлом квартале, а FactSet ожидает выручку от ИИ в размере $6.47 billion. По моим расчетам, на ИИ и услуги связи в совокупности приходится около 88% ожидаемой выручки. Консенсус также предполагает около 14.3 million потребительских абонентов Starlink.

Издержки

Рост обходится дорого. Во втором квартале SpaceX потратила $18.4 billion на капитальные затраты, включая $15.83 billion на инфраструктуру для ИИ. В начале октября компания заявила о намерении привлечь $40 billion для покупки ИИ-чипов Nvidia. Коэффициент «цена/выручка» составляет около 155, что значительно выше исторической медианы. Поэтому в одном из предварительных обзоров отмечается, что монетизация ИИ, прогноз капитальных затрат и будущие потребности в финансировании, вероятно, будут важнее заголовочных показателей прибыли.

Чего ожидает рынок опционов

Трейдеры на рынке опционов закладывают движение на 7.8% после публикации отчетности. Другие оценки ниже: согласно одной из них, ожидается движение на плюс-минус 6.8%, а другая предполагает 5.3%. При цене $144.55 движение на 7.8% означает диапазон примерно от $133 до $156. Путы сосредоточены около $140, а коллы — около $150, обозначая первые уровни, за которыми стоит следить.

Расшифровка сценариев

Превышение прогноза: выручка выше примерно $13 billion, EPS на уровне $0.15 или выше, а выручка от ИИ явно превышает $6.4 billion. Если капитальные затраты останутся под контролем, а руководство сообщит о прогрессе в достижении целевого уровня годовой выручки более $100 billion, оптимистичный сценарий станет убедительнее. Первый ориентир сверху — скопление коллов на отметке $150, затем $156 — верхняя граница подразумеваемого диапазона. Средняя целевая цена аналитиков $217.50 примерно на 50% выше $144.55, хотя целевые цены отстают от рыночной.

Соответствие прогнозу: показатели окажутся близки к консенсусу. Реакция акций будет зависеть от прогнозов, финансирования и качества роста. Я ожидаю волатильных колебаний в пределах подразумеваемого диапазона.

Недобор прогноза или шок от потребности в финансировании: выручка окажется ниже ожиданий, конвертация ИИ в выручку будет идти медленнее прогноза или капитальные затраты резко вырастут вместе с потребностью в дополнительном финансировании. В одном из технических обзоров уже задаются вопросом, смогут ли акции удержаться выше $140; в случае пробоя станет актуальным уровень около $133 — примерно на 8% ниже текущей цены.

Чем этот квартал отличается

Это всего лишь второй полный квартальный отчет после выхода на биржу и первое серьезное испытание того, превращаются ли контракты на вычислительные мощности ИИ в выручку. Аналитики в основном настроены позитивно: консенсусная рекомендация — «умеренно покупать», на основе 28 рекомендаций «покупать», 5 рекомендаций «держать» и 2 рекомендаций «продавать». Evercore повысила целевую цену до $275. Уверенность аналитиков выше, чем можно судить по динамике цены, поэтому реакция может быть резкой в любую сторону.

На какие позитивные факторы стоит обратить внимание

Прогресс Starlink Mobile: SpaceX планирует потратить около $8 billion на покупку радиочастотного спектра, чтобы обеспечить связь для пользователей в помещениях; также FCC одобрила запуск еще 15,000 спутников следующего поколения. Рост числа абонентов и средняя выручка на пользователя также повлияют на ожидания по прибыли.

Общая ситуация на рынке

Публикация отчета приходится на насыщенную событиями неделю. Tesla отчитается завтра, обновление Alpenglow в сети Solana запланировано на тот же день, Western Digital опубликует отчет в четверг, а заседание ФРС пройдет 27-28 октября. Nasdaq снижается почти на 5%, а BTC торгуется около $81,800, поэтому склонность инвесторов к риску остается низкой. Слабые результаты SpaceX могут оказать давление на активы, связанные с ИИ, в целом, а сильные — улучшить настроения перед отчетом Tesla.

Как бы я действовал

Я бы не торговал на первой новости. Я бы дождался телефонной конференции, следил за комментариями о капитальных затратах и мощностях для ИИ, ограничил размер позиции и избегал кредитного плеча накануне публикации. Движение после закрытия рынка часто разворачивается к открытию следующего дня.
#WCTCS9 $SPCX