#WarshIMFSpeech

Управляющий ФРС Кевин Уорш представит свою оценку мировой экономики на встрече с директором-распорядителем МВФ Кристалиной Георгиевой в Бангкоке. После публикации два дня назад данных по инфляции, оказавшихся выше ожиданий, эта беседа стала долгожданным событием для рынков. Хотя Уорш неоднократно заявлял, что не будет давать рынкам прямых прогнозов относительно дальнейшей политики, его выступление имеет особое значение, поскольку станет последним публичным заявлением ФРС перед заседанием по процентным ставкам 27–28 октября.

Данные указывают на возобновление ускорения инфляции. В сентябре общий индекс потребительских цен (CPI) вырос на 3.7% в годовом исчислении, а базовый CPI, исключающий продукты питания и энергоносители, достиг 2.6%, превысив прогнозы. Между тем индекс цен производителей (PPI) увеличился за год на 6.3% — это самый высокий показатель за четыре года. Аналитики Bank of America отмечают, что более значительным сюрпризом оказался показатель базового CPI, и указывают на два основных фактора инфляции: инвестиции в искусственный интеллект и энергетический шок, связанный с Ираном. Цены на дизельное топливо держатся выше $6 за галлон, повышая затраты в транспортном, сельскохозяйственном и продовольственном секторах и усиливая общее инфляционное давление.

Один из факторов этой тенденции — капитальные расходы на инфраструктуру искусственного интеллекта. Масштабные инвестиции корпораций с капитализацией в триллионы долларов в серверы, память и компоненты центров обработки данных вызывают рост цен во всей экономике. Такие компании, как Apple и Nintendo, были вынуждены повысить цены из-за удорожания этих компонентов. В то же время, как ожидается, компании, занимающиеся центрами обработки данных, производители чипов и поставщики облачных услуг привлекут в этом году на долговом рынке от $300 billion до $570 billion. Привлекательные процентные ставки, предлагаемые этими компаниями, которые порой обеспечивают доходность выше, чем казначейские облигации США, усиливают конкуренцию за капитал и тем самым повышают стоимость государственных заимствований.

В словах Уорша есть и политический аспект. Хотя Федеральная резервная система принимает решения по процентным ставкам независимо, высокая ставка создает дополнительную финансовую нагрузку для избирателей. Согласно опросам, недовольство экономической политикой растет, и предполагается, что возможное повышение ставки может повлиять на политическую ситуацию в преддверии промежуточных выборов в ноябре. Президент Трамп утверждал, что процентные ставки должны составлять 1 процент или меньше, однако с момента вступления Уорша в должность в мае ФРС либо сохраняла ключевую ставку без изменений, либо повышала ее. Трамп не направлял критику непосредственно на Уорша, но назвал других членов Совета управляющих Федеральной резервной системы «очень враждебно настроенными».

В недавних заявлениях Уорш отметил, что на процентные ставки влияют не только решения Федеральной резервной системы, но и геополитические события, а также общая сила экономики. Рост доходности он связал со спросом на капитал, обусловленным инвестициями в искусственный интеллект, а также с глобальными рисками. Такие оценки могут сыграть ключевую роль в формировании рыночных ожиданий относительно динамики инфляции и процентных ставок.

Рынок ожидает паузы в октябре, однако в значительной степени уже заложил в цены повышение ставки ближе к концу года. Послания Уорша в этой речи будут не менее важны для определения следующего шага ФРС, чем динамика инфляции. Для инвесторов главный вопрос заключается в том, подтвердят ли оценки Уорша относительно траектории инфляции и будущего денежно-кредитной политики текущие рыночные ожидания.

Этот текст не является инвестиционной рекомендацией.
$SPCX