#ASMLTSMCQ3EarningsSoon

Два гиганта ИИ, две совершенно разные истории роста
Рынок полупроводников преподносит инвесторам важный урок: то, что компания необходима для бума ИИ, не означает, что каждая компания получает выгоду одинаковым образом или одновременно.

ASML и TSMC занимают ключевые позиции в цепочке поставок передовых чипов, но их бизнесы работают по-разному. ASML производит сложные литографические машины, необходимые для выпуска передовых чипов, тогда как TSMC производит чипы для клиентов, разрабатывающих процессоры, которые обеспечивают работу ИИ, смартфонов и центров обработки данных. После публикации ASML результатов за третий квартал 14 октября моё внимание переключается на отчёт TSMC за 15 октября.

ASML представила сильные показатели, но реакция рынка также имеет значение.

Согласно представленным данным, квартальная выручка ASML составила €11,7 миллиарда, валовая маржа — 57,5%, а объём новых заказов — €5,7 миллиарда. Заявленная прибыль на акцию в размере $14,65 также превысила приведённый прогноз примерно в $12,13. Сильная выручка от сервисного обслуживания и модернизации помогла поддержать эти результаты.

Эти цифры указывают на то, что спрос на оборудование для производства передовых чипов остаётся значительным. Однако я бы не оценивал ASML исключительно по превышению прогнозов по прибыли. Заказы на оборудование для полупроводников, планы расширения фабрик и графики установки реализуются в более длительные сроки. Клиенты могут активно инвестировать в ИИ уже сегодня, тогда как соответствующая выручка от оборудования поступит в течение нескольких кварталов.

Именно поэтому даже впечатляющие результаты не приводят автоматически к немедленному росту котировок. Инвесторы также учитывают оценку стоимости, будущие прогнозы и то, насколько значительная часть роста уже отражена в цене акций.

TSMC подходит к публикации отчётности с другим преимуществом.

Предварительные данные о квартальной выручке указывают на сильный спрос. Согласно представленным данным, выручка за третий квартал достигла примерно NT$1,49 триллиона, что эквивалентно около $46,7 миллиарда, превысив приведённый рыночный консенсус и верхнюю границу заявленного диапазона прогноза.

Для меня ключевой вопрос заключается в том, приводит ли этот рост выручки к повышению рентабельности и сохраняет ли руководство уверенность в будущем спросе. Производство по передовым техпроцессам 3 нм и 5 нм, наряду с мощностями передовой упаковки, имеет большое значение, поскольку производителям чипов для ИИ нужны не только проекты чипов, но и производственные мощности, способные в больших масштабах выпускать всё более сложные процессоры.

Если спрос останется сильным, а ограничения производственных мощностей сохранятся, TSMC может сохранить существенную ценовую власть. Однако более высокие капитальные затраты, производственные издержки и сложность эффективного наращивания мощностей — это риски, которые я бы не игнорировал.

Почему TSMC выглядит интересно в преддверии этой публикации отчётности?

Разница сводится к тому, как каждая компания получает выгоду от инвестиционного цикла ИИ. ASML выигрывает, когда производители чипов инвестируют в оборудование, необходимое для расширения или модернизации производства. TSMC более непосредственно участвует в производстве чипов, заказываемых её клиентами.

Это не делает один бизнес безоговорочно лучше другого. Передовое оборудование ASML сложно заменить, тогда как производственные возможности TSMC и передовая упаковка имеют центральное значение для поставок чипов передового уровня. Оба бизнеса зависят от продолжения инвестиций в вычислительную инфраструктуру, но факторы и сроки формирования их прибыли различаются.

В рамках этого конкретного события я бы сосредоточился на росте прибыли TSMC, прогнозе валовой маржи, спросе на передовые техпроцессы, мощностях упаковки и комментариях руководства относительно будущих капитальных расходов. Одной сильной выручки недостаточно: прогнозы должны поддерживать ожидания роста, уже заложенные в цену акций.

Я считаю, что TSMC обладает привлекательным краткосрочным катализатором в виде публикации отчётности, поскольку её результаты могут показать, насколько непосредственно спрос на ИИ преобразуется в выручку и прибыль от производства. Между тем результаты ASML дают ценный сигнал о долгосрочном инвестиционном цикле, лежащем в основе производства передовых чипов.

Я бы не покупал акции ни одной из компаний только потому, что спрос на ИИ остаётся сильным. Оценка стоимости, прогнозы на будущее и реакция рынка на результаты по-прежнему имеют значение. Реальная возможность заключается в том, чтобы определить, какая компания сможет превратить спрос на ИИ в устойчивый рост прибыли, не заставляя инвесторов переплачивать за этот рост.

$ASML $TSM $AMD