#AnthropicDisclosesQ3Revenue $ANTHROPIC

Сегодня Anthropic за закрытыми дверями представила институциональным инвесторам свои показатели за Q3, и разговоры об IPO становятся всё более реальными: листинг на Nasdaq намечен на ноябрь, оценка — до 2 триллионов долларов, а объём привлечения — около 100 миллиардов долларов. Вот моё честное мнение за пределами заголовков.

1. Показатель за Q3 ещё не опубликован
Встреча проходила за закрытыми дверями, и мне не удалось найти опубликованных данных за Q3, поэтому я не буду делать вид, что знаю их. Что известно: годовой темп выручки составлял около $65B на конец июля против примерно $9B на конец 2025 года, а также звучали предположения, что к концу года он может превысить $100B . Годовой темп — это моментальный срез, а не зафиксированная выручка. Сообщается, что фактическая выручка за 2025 год составляла около 4,6 миллиарда долларов, а это совершенно другой масштаб.

2. Математика оценки (мои расчёты)
$2T при годовом темпе $100B — это коэффициент 20x. При $65B — около 31x. Относительно зафиксированной выручки за 2025 год — примерно 435x. Годовой темп вырос примерно в 7 раз за семь месяцев, и такой коэффициент имеет смысл только в том случае, если рост сохранится примерно в том же темпе. Любое замедление быстро нарушит эту математику.

3. Важно, как считается выручка
На прошлой неделе акции производителей AI-чипов и облачных компаний распродавались из-за опасений по поводу учёта выручки в секторе. Заголовочный показатель сильно изменился после того, как продажи облачных партнёров начали учитывать иначе, хотя спрос не изменился. Поэтому первое, на что я буду смотреть в документах, — не цифра, а определение: выручка указана до или после вычета выручки партнёров.

4. Расходная часть
Выручка — лишь половина картины. Сообщается, что убытки за 2025 год были очень значительными, а долгосрочные обязательства по вычислительным мощностям и облачным услугам за десятилетие составляют около $518B , что более чем в 100 раз превышает выручку прошлого года. Вся структура зависит от того, сможет ли дальнейший рост финансировать эту инфраструктуру.

5. Рыночный аспект
Привлечение $100B при оценке $2T означает около 5% компании — это большой объём нового предложения, который рынкам предстоит поглотить. Моя гипотеза заключается в том, что это может оттянуть внимание и ликвидность от других сделок, связанных с AI, включая криптовалютные нарративы вокруг AI. Кроме того, распределение акций на IPO обычно сначала достаётся институциональным инвесторам. Большинство из нас покупали бы уже после начала торгов, возможно, по совершенно другой цене, чем цена размещения.

Мой вывод: я рассматриваю это как вопрос цены, а не качества. При оценке в 2 триллиона долларов стоимость предполагает практически безупречное исполнение и устойчивость используемого определения выручки. Я не собираюсь гнаться за акциями в первый день. Сначала я хочу увидеть публичные документы: аудированные показатели, определение выручки и реальную сумму убытка. До тех пор я предпочту наблюдать, как связанные с AI активы реагируют на листинг, а не гадать насчёт распределения акций.

Не является финансовой рекомендацией.

Вы бы купили в первый день, подождали публикации документов или полностью отказались от покупки? И как вы считаете, определение выручки важнее самой цифры выручки?