#美股 #Gate股票 JPMorgan, Goldman Sachs и Citi: торговая прибыль, кредитные риски и реальное состояние экономики США

Крупнейшие банки Уолл-стрит вскоре представят важные данные о состоянии экономики США. JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Citigroup и Wells Fargo опубликуют результаты за третий квартал 13 октября, а Bank of America и Morgan Stanley — 14 октября. Аналитики ожидают, что торговая активность и доходы от кредитования поддержат прибыль, однако рост доходности казначейских облигаций, стоимости фондирования и неопределённость вокруг потребительского кредитования могут осложнить прогноз. Настоящая проверка заключается в том, смогут ли банки сохранить прибыльность, не принимая на себя больший балансовый риск.

JPMorgan Chase (JPM) задаёт ориентир, поскольку его диверсифицированный бизнес охватывает розничный банкинг, коммерческое кредитование, инвестиционный банкинг, торговлю и управление состояниями. Последний консенсус-прогноз Zacks предполагает прибыль за третий квартал в размере 5,94 доллара на акцию и выручку 52,21 миллиарда долларов, что соответствует росту примерно на 17,2% и 12,5% год к году соответственно. Инвесторы будут оценивать, смогут ли доходы от торговли и комиссии инвестиционного банкинга компенсировать рост операционных расходов и возможное увеличение отчислений в резервы под кредитные потери. Формальное превышение прогнозов по прибыли будет менее убедительным, если руководство укажет на ослабление спроса на кредиты или ухудшение качества кредитов.

Goldman Sachs (GS) представляет собой иной тест, поскольку рынки капитала и деятельность институциональных клиентов играют значительную роль в его результатах. Последний прогноз MarketBeat оценивает прибыль в 12,86 доллара на акцию при выручке 16,83 миллиарда долларов против 12,25 доллара на акцию и 15,18 миллиарда долларов годом ранее. Основное внимание будет сосредоточено на торговле акциями и инструментами с фиксированной доходностью, слияниях и поглощениях, комиссиях за андеррайтинг и портфеле будущих сделок. Сильная выручка от операций на рынках может показать, что институциональные клиенты сохраняют активность, однако снижение объёма сделок или рост расходов на компенсации может ограничить долю этой выручки, превращающуюся в чистую прибыль.

Citigroup (C) также является важным индикатором устойчивости банковского сектора. Текущие оценки предполагают прибыль за третий квартал в размере 2,65 доллара на акцию и выручку 23,72 миллиарда долларов против 2,24 доллара на акцию и 22,09 миллиарда долларов годом ранее. Инвесторам следует смотреть не только на темпы роста по заголовочным показателям, но и на результаты институциональных услуг, рыночных операций, инвестиционного банкинга и потребительского бизнеса. Качество выручки, расходы и отчисления в резервы под кредитные потери помогут определить, отражает ли рост прибыли устойчивые операционные результаты или временное усиление рыночной активности.

Чистый процентный доход — один из важнейших показателей для всего сектора. Он отражает разницу между процентами, полученными по кредитам и инвестициям, и процентами, выплаченными по депозитам и другим источникам фондирования. Более высокие ставки могут поддерживать доходы от определённых активов, однако выгода не гарантирована: вкладчики могут потребовать более высокой доходности, объём заимствований может сократиться, а стоимость фондирования — вырасти. Последний прогноз по JPMorgan предполагает чистый процентный доход за третий квартал примерно в размере 27 миллиардов долларов, что на 12,5% больше, чем годом ранее. Ключевой вопрос заключается в том, сохранится ли этот рост по мере изменения конкуренции за депозиты и процентной среды.
Качество кредитов может оказаться более показательным, чем торговая прибыль. Отчисления в резервы под кредитные потери отражают средства, которые банки откладывают для покрытия ожидаемых кредитных убытков. Если отчисления растут из-за того, что всё больше заёмщиков испытывают трудности с погашением долгов, высокая торговая выручка может скрывать возникающие проблемы в экономике в целом. Следует отслеживать просрочки по кредитным картам, неработающие кредиты, риски коммерческой недвижимости и предположения руководства о будущих дефолтах. Стабильные отчисления в резервы и устойчивые тенденции погашения поддержали бы доверие, тогда как резкое ухудшение потребовало бы более пристального внимания.

Более широкий рынок также подаёт предупредительный сигнал. Reuters сообщил 8 октября, что индекс банков KBW снизился на 13% с августа и потерял 6% за квартал, даже несмотря на ожидания аналитиков относительно роста прибыли крупнейших банков. Рост доходности казначейских облигаций оказал давление на банковские акции, а инвесторы задаются вопросом, смогут ли сильные результаты торговых операций и заключения сделок продолжаться. Это создаёт ситуацию с высокими ставками: положительные результаты уже могли быть частично заложены в ожидания, поэтому прогнозы руководства и реакция рынка могут оказаться важнее формального превышения прогнозов.

Выделяются три сценария.

Бычий: банки превышают прогнозы по прибыли и выручке, чистый процентный доход остаётся устойчивым, качество кредитов сохраняется, а руководство представляет позитивный прогноз. JPM, GS и C могут выиграть, если инвесторы вновь обретут уверенность в прибыли финансового сектора.

Медвежий: более высокая стоимость фондирования, ослабление активности в инвестиционном банкинге или рост отчислений в резервы под кредитные потери ухудшают результаты. Если доходность казначейских облигаций останется высокой, даже сильная прибыль может не поддержать оценки.

Смешанный: торговая выручка превышает прогнозы, но просрочки потребителей или отчисления в резервы под кредитные потери ухудшаются. Это укажет на то, что Уолл-стрит по-прежнему может получать прибыль, тогда как отдельные части базовой экономики сталкиваются с растущим давлением.

Моё мнение: результаты банков за третий квартал — это не просто оценка финансовых акций, а проверка способности экономики США справляться с более высокой стоимостью заимствований. Следует отслеживать JPM, GS, C и WFC наряду с чистым процентным доходом, торговой выручкой, комиссиями инвестиционного банкинга, отчислениями в резервы под кредитные потери и реакцией котировок после публикации результатов. Самым сильным сигналом станет прибыльный рост, подкреплённый здоровым качеством кредитов, а не только торговой прибылью.