#WeeklyShare, #FedSeptemberMinutesLeanHawkish,
Ключевой момент заключается в том, что ястребиный сентябрьский FOMC не означает автоматически повышения ставки в октябре. Протокол показывает, что большинство чиновников считают ещё одно повышение уместным до конца года, но они прямо сохранили зависимость сроков от экономических данных. Сейчас рынок придаёт гораздо больший вес декабрю, чем октябрю.

Мой базовый сценарий: пауза в октябре, декабрь станет ключевым заседанием

Сентябрьское повышение уже перевело целевой диапазон на 3,75%–4,00%. Последние рыночные котировки, связанные с CME, указывают на вероятность повышения ставки в октябре около 17%, тогда как вероятность ещё одного повышения к декабрю была значительно выше.

Таким образом, если только данные CPI от 14 октября существенно не изменят инфляционную картину, пауза в октябре сейчас выглядит более соответствующей рыночным котировкам.

1. Что, если CPI окажется выше ожиданий?

Вероятно, это главный ближайший катализатор.

Результат CPI Вероятность повышения в октябре Вероятная реакция рынка
Значительно ниже ожиданий ↓ резко Доходности казначейских облигаций ↓, USD ↓, акции/криптовалюты в целом ↑
Примерно соответствует ожиданиям Незначительные изменения Рынки сохраняют фокус на декабре
Умеренно выше ожиданий ↑ Доходности/USD ↑, акции и криптовалюты испытывают давление
Очень высокий показатель, особенно базовый CPI ↑↑ Вероятность повышения в октябре агрессивно переоценивается

Структура показателя важна не меньше, чем его общий уровень. Временный скачок цен на энергоносители был бы менее значимым фактором, чем широкое ускорение инфляции в базовых услугах и товарах. В сентябрьском протоколе энергетические перебои и спрос, связанный с ИИ, прямо названы потенциальными источниками устойчивой инфляции.

Поэтому высокий CPI может довольно быстро повысить вероятность повышения ставки в октябре, скажем, примерно с 17% до 30–50%+, в зависимости от масштаба и деталей. Это был бы сценарий рыночного ценообразования, а не прогноз фактического решения ФРС.

2. Что это означает для криптовалют и акций США?

Механизм передачи здесь достаточно прост:

Высокий CPI → более высокая ожидаемая ставка ФРС → более высокие доходности казначейских облигаций → ужесточение финансовых условий.

Для криптовалют это обычно негативный фактор, поскольку более высокие реальные доходности снижают относительную привлекательность спекулятивных и рискованных активов. Bitcoin поначалу может вести себя как чувствительный к ликвидности рискованный актив, тогда как небольшие токены с высокой бетой могут демонстрировать более значительные движения.

Для акций США влияние двустороннее:

* Акции компаний роста/технологических компаний: особенно чувствительны к повышению ставок дисконтирования.
* Акции компаний малой капитализации: часто уязвимы к ужесточению финансовых условий.

* Банки/стоимостные акции: могут реагировать иначе в зависимости от кривой доходности и перспектив экономического роста.

* В конечном счёте всё зависит от того, сопровождается ли рост ставок ускорением экономического роста или возобновлением инфляционных опасений.

Мы уже наблюдали действие этого механизма: после того как инфляционные и геополитические опасения подтолкнули доходности казначейских облигаций вверх, акции США снизились, при этом Nasdaq также продемонстрировал падение.

3. Учёл ли рынок это уже в ценах?

Частично, но не полностью.

Рынок уже прошёл через значительную переоценку. Вероятность повышения ставки в октябре снизилась с гораздо более высоких уровней примерно до 17%, поэтому обычный показатель CPI, подтверждающий текущий сценарий дезинфляции и паузы, вероятно, не вызовет большого позитивного сюрприза.

Поэтому асимметричный риск выглядит интересным:

CPI соответствует ожиданиям / немного ниже
→ повышение ставки в октябре остаётся маловероятным
→ относительно ограниченный дополнительный потенциал роста благодаря именно этому катализатору.

CPI значительно выше ожиданий
→ вероятность повышения ставки в октябре резко возрастает
→ доходности казначейских облигаций повышаются
→ USD укрепляется
→ акции/криптовалюты могут переоцениться в сторону снижения.

Иными словами, рынок уже заложил в цены многое из сценария «пауза в октябре», но ещё не заложил окончательный сценарий «ФРС завершила цикл повышений». В сентябрьском протоколе фактически говорится, что большинство чиновников считают ещё одно повышение уместным до конца года.

За чем я буду следить 14 октября

Не сосредотачивайтесь только на общем показателе CPI. Следите за четырьмя вещами:

1. Базовый CPI м/м
2. Базовый CPI г/г
3. Инфляция в сфере услуг / жильё
4. Немедленная реакция 2-летних доходностей казначейских облигаций и фьючерсов на ставку по федеральным фондам

Динамика 2-летней доходности и реакция фьючерсов ФРС на октябрь/декабрь могут рассказать об интерпретации рынка больше, чем сам общий показатель CPI.

Итог: по состоянию на 8 октября пауза в октябре выглядит более вероятной, чем повышение, однако публикация CPI способна существенно изменить эту вероятность. Возможно, более важный вопрос заключается не в том, «Повысит ли ФРС ставку в октябре?», а в том, «Заставит ли CPI рынок перенести ожидаемое повышение ставки до конца года с декабря на октябрь?»

$BTC

‌$XAUUSD

‌$NAS100

‌$MU

‌$NVDA