#OneGate见证计划

#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M 6 016 414 ETH, позиция в объеме предложения 4,9% и оценка BMNR в $24,66

BitMine преодолела очередной важный рубеж в рамках своей стратегии по формированию казначейства в Ethereum. За последнюю неделю компания приобрела 15 112 ETH, увеличив общий объем активов до 6 016 414 ETH по состоянию на 4 октября. Это составляет примерно 4,93% от заявленного объема предложения Ethereum в 122,1 миллиона, благодаря чему цель «Алхимия 5%» выполнена примерно на 98,55%. BitMine накапливает ETH каждую неделю с момента запуска своей казначейской стратегии 30 июня 2025 года.

Однако темп становится важнее самого показателя. Последняя покупка в объеме 15 112 ETH была меньше, чем 17 362 ETH на предыдущей неделе, что стало вторым подряд недельным замедлением. При последней опубликованной компанией ориентировочной цене $2 726 за ETH новая покупка представляет собой примерно $41,2 миллиона дополнительной экспозиции. Замедление еженедельного притока не меняет масштаб казначейства, но имеет значение, поскольку BitMine была одним из наиболее устойчивых корпоративных источников спроса на ETH.

Между текущим объемом казначейства и 5% от показателя предложения в 122,1 миллиона ETH остается всего 88 586 ETH. Это означает, что финишная отметка составляет примерно 6 105 000 ETH. При цене ETH около $2 566 оставшаяся позиция обойдется примерно в $227,3 миллиона; при ориентировочной цене BitMine в $2 726 тот же разрыв будет стоить около $241,6 миллиона. Это уже не отдаленная цель накопления — по сравнению с размером существующего казначейства речь идет о relatively небольшом финальном приобретении.

Но главный вопрос для акционеров BMNR теперь уже не просто «Сколько ETH принадлежит BitMine?», а «Какую часть стоимости этого казначейства фактически учитывает цена акций?»

При цене $24,66 за акцию BMNR и примерно 603,23 миллиона акций в обращении рыночная стоимость капитала составляет около $14,88 миллиарда. При ориентировочной цене BitMine в $2 726, 6 016 414 ETH стоят примерно $16,40 миллиарда. Если учитывать только ETH, это дает примерно $27,19 стоимости ETH на одну акцию BMNR. При цене акции $24,66 BMNR, таким образом, торгуется примерно на уровне 0,91x стоимости казначейства в ETH, то есть с дисконтом около 9,3% только к позиции в ETH.

Более широкий баланс делает сравнение еще интереснее. BitMine сообщила о $643 миллионах денежных средств и ликвидных ценных бумаг, 214 BTC, доле в Beast Industries стоимостью $180 миллионов и позиции в Eightco/ORBS стоимостью $117 миллионов. Вместе с криптоактивами, денежными средствами и «лунными проектами» компания сообщила примерно о $17,4 миллиарда совокупных активов. При том же количестве акций это составляет примерно $28,84 стоимости активов на акцию — то есть при цене $24,66 BMNR находится примерно на 14,5% ниже этого более широкого показателя.

Казначейство также превращается в приносящий доход актив, а не просто пассивный ETH-кошелек. BitMine разместила в стейкинге 5 067 309 ETH, что составляет примерно 84% ее запасов ETH. В настоящее время менеджмент прогнозирует примерно $363 миллиона годового дохода от стейкинга, при этом фактический результат будет зависеть от доходности стейкинга и состояния сети. Это создает важное отличие от простого сравнения ETH на акцию: казначейство потенциально может генерировать дополнительную стоимость, пока остается инвестированным.

Новейшее стратегическое развитие может оказаться еще важнее. Председатель совета директоров Tom Lee заявил на Token2049, что 5% теперь являются жестким ограничением и BitMine не будет накапливать активы выше этого уровня. Это меняет инвестиционное уравнение: вопрос смещается от того, насколько агрессивно BitMine может наращивать свой баланс ETH, к тому, что произойдет с оценкой BMNR, когда экстраординарная фаза накопления приблизится к завершению.

Моя оценка: история накопления остается исключительно сильной, но теперь акции должны доказать, что рост казначейства может трансформироваться в стоимость для акционеров. Рост ETH обычно должен поддерживать BMNR за счет увеличения NAV, а стейкинг добавляет еще один уровень стоимости. Но если ETH восстановится, а BMNR продолжит торговаться на уровне или ниже своей стоимости ETH на акцию, ключевой вопрос уже не в накоплении, а в готовности рынка оценивать это казначейство ближе к NAV.

Для BMNR следующий сигнал поэтому прост: следите одновременно за ценой ETH, объемом BMNR и mNAV. Устойчивое восстановление ETH в сочетании с возвращением BMNR к своей базовой NAV будет означать, что дисконт сокращается. Если ETH укрепится, а BMNR останется под давлением, рынок может сигнализировать о том, что премия за накопление уже исчезла, а финишная отметка в 5% становится скорее проблемой оценки, чем проблемой накопления.
@Gate_Square