#OneGate见证计划 #CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

CAM может создать федеральный путь для торговли криптоактивами с кредитным плечом

Действия CFTC от 5 октября 2026 года имеют большее значение, чем можно предположить по заголовку. Ведомство начало процедуру предварительного уведомления о предлагаемом нормотворчестве, охватывающую Regulation CTX и Regulation CAM и нацеленную на розничные криптотранзакции с использованием кредитного плеча, маржи или финансирования. Это отправная точка для консультаций и нормотворчества, а не окончательный регуляторный режим.

Ключевое предложение — CAM, или Crypto Asset Market. Оно создаст ориентированную на криптоактивы подкатегорию внутри зарегистрированных в CFTC Designated Contract Markets, предоставив соответствующим требованиям биржам специально разработанный федеральный путь для предложения охватываемых криптотранзакций. Важно, что это будет опцией, а не общим требованием федеральной регистрации для каждой криптобиржи. CFTC заявляет, что для введения такого более широкого требования Конгрессу придется предоставить соответствующие полномочия.

Это выводит кредитное плечо в центр истории. Предлагаемая структура особенно актуальна для розничной торговли, где криптоактивы используются в маржинальных, высокорисковых или финансируемых сделках. На практике главный конкурентный вопрос заключается в том, смогут ли регулируемые в США площадки предлагать продукты, которые сегодня часто вынуждают трейдеров обращаться к офшорным платформам, работая при этом в рамках более четкой федеральной структуры.

Но CAM не решает всей проблемы структуры крипторынка США.

Спотовая торговля остается главным пробелом. Прямая спотовая торговля криптоактивами без кредитного плеча автоматически не подпадает под предлагаемую структуру CFTC, и само ведомство признает, что не может просто потребовать перевести весь криптовалютный спотовый рынок на площадки, зарегистрированные в CFTC, без соответствующих полномочий от Конгресса.

Это создает потенциально важную двухуровневую структуру рынка: федеральный путь для соответствующей требованиям торговли криптоактивами с кредитным плечом, в то время как гораздо более широкий вопрос спотового рынка остается зависимым от будущего законодательства.

Следующий важный вопрос — защита клиентов и целостность рынка. Предлагаемая структура указывает на требования, касающиеся надзора за биржами, защиты клиентских активов, мониторинга и мер против манипулирования. Поэтому подтверждение резервов и прозрачность являются важными составляющими дискуссии, хотя участникам рынка следует различать положения, по которым предложение просит представить комментарии, и требования, которые в итоге станут обязательными.

Еще одно структурное изменение связано с ролью Futures Commission Merchants (FCMs). В охватываемых розничных транзакциях могут участвовать зарегистрированные посредники, потенциально создавая дополнительный уровень контроля за соблюдением требований и управления рисками между клиентами и торговой площадкой.

Затем возникает главный неразрешенный вопрос торговли: каким будет кредитное плечо?

Предложение не устанавливает просто одно универсальное значение кредитного плеча. Вместо этого порядок обращения с продуктами с кредитным плечом и их клиринговой структурой становится предметом нормотворческого процесса. Это важно, поскольку кредитное плечо является одним из главных конкурентных преимуществ, которые сейчас рекламируют офшорные платформы. Если требования США к соблюдению норм сделают кредитное плечо существенно более ограниченным или дорогим, ликвидность и активность трейдеров могут остаться фрагментированными.

Концепция фактической поставки в течение 28 дней — еще одна важная деталь. Структура предусматривает исключение для транзакций, в рамках которых криптоактив фактически передается клиенту, в том числе на некастодиальный кошелек, в течение 28 дней. Это различие может стать важным при определении того, какие транзакции подпадают под предлагаемую федеральную структуру.

Важны и сроки. После того как Конгресс не смог продвинуть более широкий Clarity Act, CFTC продолжает работу на основе уже имеющихся у нее законных полномочий, вместо того чтобы бесконечно ждать всеобъемлющего законодательства. Председатель Michael Selig прямо охарактеризовал инициативу CTX/CAM как начало более масштабной работы, а не как полноценное решение.

Для бирж это может создать новое конкурентное уравнение:

Федеральный путь США: более четкая национальная структура, потенциально большее доверие со стороны институциональных участников и стандартизированный надзор.

Офшорный путь: потенциально большая гибкость продуктов и кредитного плеча, но иная регуляторная среда и другие требования к соблюдению норм.

Спотовый рынок: на федеральном уровне CFTC по-прежнему в значительной степени неурегулирован.

Для BTC и ETH рыночным сигналом, за которым следует следить, является не просто возможная положительная реакция цен на объявление. Более убедительное подтверждение будет исходить от объема торгов деривативами, открытого интереса, условий финансирования и устойчивого участия из США. Если регулируемая инфраструктура в итоге привлечет больше институциональной и розничной ликвидности, долгосрочный эффект может оказаться значительнее непосредственной реакции на заголовок.

Теперь начинается следующий этап — процесс консультаций. CFTC запрашивает публичные комментарии в течение 60 дней после публикации в Federal Register, а это означает, что биржи, маркетмейкеры, институциональные участники и трейдеры теперь могут повлиять на развитие будущей структуры.

Моя позиция: CAM не следует описывать просто как «регулирование крипторынка со стороны CFTC». Главный вопрос заключается в том, сможет ли ведомство создать заслуживающий доверия федеральный путь для рынков криптоактивов с кредитным плечом, не сформировав настолько ограничительную регуляторную структуру, что ликвидность переместится в другие юрисдикции.

Настоящая проверка будет состоять из четырех элементов: принятие биржами, подход к кредитному плечу, прозрачность клиентских активов и дальнейшие действия Конгресса в отношении спотового рынка.

Если эти элементы будут согласованы, CAM может стать важным мостом между сегодняшним фрагментированным крипторынком США и более стандартизированной федеральной структурой. Если этого не произойдет, США могут получить более четкие правила для торговли с кредитным плечом, в то время как более масштабный вопрос спотового рынка останется нерешенным.
#每周来晒  
#布局本周交易  
#市场回调如何布局