#BitmineAddsMoreETH,HoldingsTop6.01M
Моя позиция: в стратегическом плане я придерживаюсь оптимистичного взгляда на Ethereum, однако риск для акционеров BMNR steadily увеличивается.

Ключевой момент заключается в следующем: BitMine в настоящее время владеет 6 016 414 ETH — примерно 4,9% общего предложения ETH — и находится примерно в 89 000 ETH от достижения целевого показателя в 5%. В настоящее время застейкано примерно 5,07 миллиона ETH, а руководство прогнозирует годовой доход от стейкинга в размере около 363 миллионов долларов.

Почему я настроен оптимистично?

* Институциональная приверженность: еженедельные покупки ETH с июня 2025 года убедительно свидетельствуют о том, что BitMine рассматривает ETH как долгосрочный казначейский актив, а не инструмент краткосрочной торговли.

* Фактор доходности меняет картину: в отличие от пассивного инвестора в ETH, BitMine получает дополнительный поток дохода, размещая в стейкинг большую часть своих активов.

* Рубеж в 5% имеет большое значение: достижение уровня в 5% может предоставить BitMine исключительное положение в структуре предложения Ethereum и укрепить тезис о том, что ETH служит институциональным казначейским активом.

* Динамика предложения: если спрос на ETH вырастет под влиянием стейкинга, токенизации и финансовой активности ончейн, а крупные институциональные инвесторы продолжат накапливать этот актив, долгосрочные перспективы могут оказаться позитивными.

Однако есть существенное «но».

Объём последней покупки составил всего 15 112 ETH; это меньше, чем 17 362 ETH, приобретённых на предыдущей неделе. Темпы приобретения замедляются по мере приближения BitMine к целевому показателю. Кроме того, владение почти 5% предложения ETH создаёт риск концентрации. Если цена ETH значительно упадёт, стоимость базовых активов BMNR соответственно снизится. Ещё один фактор, который следует учитывать акционерам, — это соотношение между рыночной капитализацией BMNR и стоимостью принадлежащих ей ETH; акции могут торговаться с премией или дисконтом относительно стоимости принадлежащих компании криптоактивов.

Поэтому я бы не стал просто интерпретировать ситуацию так: «BMNR продолжает покупать ETH, значит акции BMNR должны расти». По-настоящему интересный вопрос заключается в следующем: сможет ли BMNR увеличить количество ETH на одну акцию и получать достаточный доход от стейкинга или казначейской деятельности, чтобы оправдать свою текущую оценку? Подводя итог:

Тезис по ETH: бычий
Стратегия BitMine: агрессивная и впечатляющая
Акции BMNR при любом заданном уровне оценки: гораздо более сложная ситуация

Рубеж в 5% впечатляет, однако действия BitMine после достижения этого уровня могут иметь большее значение, чем сам факт его достижения.

С учётом последних доступных данных ситуация действительно выглядит весьма интересно.

По состоянию на 4 октября BitMine сообщила о владении 6 016 414 ETH; 6 октября BMNR закрылась на отметке $26,20. Заявленное количество акций составляет 603,23 миллиона.

1. ETH на одну акцию BMNR

Используя следующие данные:

* ETH во владении: 6 016 414
* Акции в обращении: 603,23 миллиона

Получаем примерно:

9,975 ETH на одну акцию BMNR.

Иными словами — до учёта разводнения, обязательств и прочих активов компании — каждые 100 акций BMNR представляют около 997,5 ETH из заявленных резервов BitMine.

2. Текущая стоимость одной акции, обеспеченная ETH

В настоящее время ETH торгуется в диапазоне $2 600–$2 700.

Исходя из цены $2 618:

6,016 миллиона ETH × $2 618 ≈ 15,75 миллиарда долларов

Делим на 603,23 миллиона акций:

Стоимость ETH ≈ $26,11 на одну акцию BMNR

BMNR закрылась на отметке $26,20; это означает, что акции торгуются с премией примерно 0,3% относительно стоимости одного только ETH.

Это примечательная ситуация: в настоящее время рынок оценивает принадлежащие BMNR ETH почти один к одному (по их эквивалентной долларовой стоимости). 3. Однако BMNR владеет не только ETH

BitMine также сообщила о следующем:

* 643 миллиона долларов наличных средств и рыночных ценных бумаг
* 214 BTC

Компания сообщила об общих активах примерно на 17,4 миллиарда долларов, состоящих из криптоактивов, денежных средств, рыночных ценных бумаг и высокорисковых/высокодоходных активов. Исходя из заявленной валовой стоимости активов в 17,4 миллиарда долларов:

17,4 миллиарда долларов ÷ 603,23 миллиона акций ≈ $28,84 на акцию

При цене акции $26,20 это означает:

Цена, соответствующая дисконту в 9,2% относительно заявленной валовой стоимости активов.

Важное замечание: это валовая стоимость активов, а не полностью скорректированная стоимость чистых активов (NAV); для расчёта истинной NAV потребуются наиболее актуальные данные об обязательствах и сведения обо всех инструментах, способных вызвать разводнение.

4. Что произойдёт, если цена ETH достигнет $3 000, $4 000 или $5 000? Если предположить, что BitMine сохранит принадлежащие ей 6 016 414 ETH и мы оценим этот актив ровно в 1x его спотовой стоимости чистых активов:

Цена ETH Стоимость резерва ETH Стоимость ETH / акция BMNR
$3 000 18,05 миллиарда долларов $29,93
$4 000 24,07 миллиарда долларов $39,89
$5 000 30,08 миллиарда долларов $49,96

Также следует учитывать: эти показатели не включают стоимость денежных средств, BTC или других инвестиций BMNR.

Если предположить, что стоимость не связанных с ETH активов компании — примерно 1 миллиард долларов — останется неизменной, соответствующая валовая стоимость активов будет примерно следующей:

* ETH по $3 000 → примерно $31,5 на акцию
* ETH по $4 000 → примерно $41,5 на акцию
* ETH по $5 000 → примерно $51,5 на акцию

Это не целевые цены, а сценарии, основанные на валовой стоимости активов, равной 1x.

Моя позиция

Самый интересный аспект здесь заключается не просто в том, что «BMNR владеет 6 миллионами ETH».

По-настоящему важно соотношение между количеством ETH на одну акцию и рыночной стоимостью BMNR. При текущем количестве акций каждое изменение цены ETH на $1 000 влияет на стоимость резерва ETH BMNR примерно на 6,02 миллиарда долларов (или около $9,97 на одну акцию BMNR). Это значительная величина.

BitMine уже разместила в стейкинге 5,07 миллиона ETH; руководство прогнозирует, что годовой доход от стейкинга в настоящее время составляет примерно 363 миллиона долларов, а после размещения в стейкинге всего резерва может вырасти примерно до 431 миллиона долларов.

Мой вывод таков: при цене около $26 за акцию BMNR, похоже, не имеет огромной премии к стоимости чистых активов (NAV), которая иногда наблюдается у крипторезервных компаний такого типа. Главный риск здесь — разводнение: если BitMine выпустит новые акции для покупки дополнительных ETH, общее количество ETH может увеличиться, но количество ETH на одну акцию может не вырасти такими же темпами.

Поэтому вместо того, чтобы сосредотачиваться исключительно на заголовочной цифре «6 миллионов ETH», я предпочитаю отслеживать количество ETH на одну разводнённую акцию BMNR.

Расчёт становится особенно интересным, если цена ETH достигнет $4 000: даже без учёта стоимости других активов или операций BitMine по стейкингу стоимость одних только принадлежащих ей ETH составляет примерно $39,89 на акцию.

$ETH

‌

$XBRUSD

‌$MRVL

‌$GT

‌$XPL3S