#CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

Закон CLARITY Act, возможно, столкнулся с препятствием, но регулирование криптовалют в США не стоит на месте.

Важнейшим событием на рынке криптовалют США сейчас может быть не очередное голосование в Конгрессе. Возможно, гораздо важнее то, чем занимаются регуляторы, пока Конгресс продолжает обсуждать комплексную структуру регулирования рынка. 5 октября Комиссия по торговле товарными фьючерсами США опубликовала предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве, посвящённое розничным криптовалютным транзакциям с использованием кредитного плеча, маржи или финансирования. Предложение вводит понятия транзакций с криптоактивами, или CTXs, и потенциального рынка криптоактивов, или CAM, создавая возможный федеральный путь для соответствующих требованиям криптоторговых платформ.

Это важно, поскольку CFTC не просто предлагает ещё один свод правил для традиционных деривативов. Председатель Майкл Селиг пытается использовать существующие полномочия ведомства в соответствии с Законом о товарных биржах, чтобы создать нормативно-правовую базу, специально адаптированную к определённым криптовалютным транзакциям. В рамках предлагаемой структуры платформы, предоставляющие розничным клиентам криптовалютные транзакции с кредитным плечом, маржой или финансированием, потенциально смогут работать в рамках федерального регулирования CFTC вместо соблюдения сложного набора требований на уровне отдельных штатов.

Предложение также вводит потенциально новую категорию регистрации под названием рынок криптоактивов. Соответствующая требованиям платформа потенциально сможет зарегистрироваться как CAM, а не работать исключительно в рамках традиционной структуры зарегистрированного контрактного рынка. Идея заключается в том, чтобы сохранить основные регуляторные гарантии, применимые к регулируемым рынкам, и одновременно создать правила, специально разработанные с учётом особенностей криптоторговли. Если эта структура в конечном итоге станет окончательной, она может предоставить американским криптовалютным компаниям более понятный федеральный путь к соблюдению требований по сравнению с фрагментированной системой, с которой они сталкиваются сейчас.

Однако существует важное различие, которое трейдерам не следует упускать из виду. Предложение CFTC не означает, что каждая обычная спотовая криптовалютная биржа в США внезапно станет регулируемым на федеральном уровне рынком CFTC. Структура в первую очередь направлена на транзакции с использованием кредитного плеча, маржи или финансирования. CFTC по-прежнему будет обладать полномочиями по противодействию мошенничеству и манипулированию в сферах, входящих в её юрисдикцию, однако регулирование обычного спотового рынка остаётся гораздо более широким вопросом, связанным с нерешённым разграничением полномочий между федеральными ведомствами и регуляторами штатов.

Именно поэтому приостановленный Закон CLARITY Act по-прежнему имеет значение. Предлагаемая CFTC структура может охватить сферы, которые ведомство считает уже входящими в его установленные законом полномочия, но она не может автоматически решить все вопросы структуры рынка, стоящие перед индустрией цифровых активов. Комплексное законодательство могло бы установить более чёткие границы между ведомствами, определить порядок регулирования различных категорий цифровых активов и создать более устойчивую систему, в меньшей степени зависящую от отдельных интерпретаций регуляторов.

SEC также движется в схожем направлении. В августе ведомство предложило Regulation Crypto Assets, которая создала бы адаптированные исключения для определённых предложений инвестиционных контрактов на криптоактивы. Предложение включает исключение для стартапов, позволяющее соответствующим требованиям эмитентам привлечь до 5 миллионов долларов за четыре года, а также более крупное исключение, позволяющее привлечь до 75 миллионов долларов за 12-месячный период при соблюдении определённых условий и требований к раскрытию информации. SEC также ясно дала понять, что законодательство по-прежнему важно для создания более широкой и устойчивой структуры регулирования рынка.

В совокупности эти события свидетельствуют о том, что американская стратегия регулирования вступает в новую фазу. Вместо того чтобы ждать, пока Конгресс решит все вопросы, прежде чем регуляторы начнут действовать, ведомства всё чаще проверяют, чего можно достичь, используя уже имеющиеся у них полномочия. Это не означает, что Конгресс стал неактуален. Это означает, что индустрии, возможно, теперь придётся одновременно иметь дело с двумя процессами: законодательство проходит через Конгресс, а нормативные структуры разрабатываются непосредственно ведомствами.

Для криптовалютных компаний это в конечном итоге может иметь большое значение. Более понятный федеральный путь для криптопродуктов с кредитным плечом и финансированием может упростить для компаний определение того, с каким регулятором им необходимо работать, какие обязательства выполнять и какие продукты они могут законно предлагать. Для институциональных инвесторов повышение регуляторной определённости может снизить часть неопределённости вокруг инфраструктуры цифровых активов в США. Однако регуляторную ясность не следует автоматически воспринимать как смягчение регулирования. Федеральная структура может обеспечить большую определённость, одновременно устанавливая существенные требования к соблюдению норм, отчётности, мониторингу и защите инвесторов.

Рынку также следует с осторожностью воспринимать объявление CFTC как уже состоявшееся изменение регулирования. Это предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве, то есть ведомство запрашивает мнения в рамках процесса разработки правил. Окончательная структура может существенно измениться после рассмотрения публичных комментариев, правового анализа и дальнейшей регуляторной проверки. Существует также вероятность политических или юридических оспариваний, особенно если будущие администрации будут по-другому подходить к границам федеральных регуляторных полномочий.

Именно поэтому следующий этап важнее самого заголовка. Настоящей проверкой станет то, сможет ли предлагаемая структура CTX и CAM пройти процесс разработки правил и в конечном итоге превратиться в устойчивую нормативную систему. Если это произойдёт, американские криптоплатформы могут получить более понятный федеральный путь для определённых продуктов с кредитным плечом и финансированием. Если предложение столкнётся с существенным сопротивлением или будет значительно переработано, индустрия может остаться в более фрагментированной среде.

Поэтому для трейдеров непосредственный вывод заключается не в том, что регулирование в США внезапно стало полностью понятным. Более точная интерпретация состоит в том, что регуляторная активность ускоряется, даже несмотря на сохраняющуюся неопределённость вокруг комплексного законодательства. В конечном итоге это может повлиять на работу бирж, структуру криптопродуктов и приток институционального капитала на рынок, однако эти последствия, вероятно, будут развиваться со временем, а не проявятся за одну торговую сессию.

Я также не стал бы предполагать, что регуляторный прогресс автоматически означает обязательный рост BTC или альткоинов. Рынки могут учитывать ожидания задолго до окончательного утверждения правил, а трейдеры также могут продавать на новостях, если принятие окончательной структуры займёт больше времени, чем ожидалось. Более значимым сигналом станет то, приведут ли регуляторные изменения на практике к расширению участия, увеличению ликвидности, появлению большего числа соответствующих требованиям продуктов и укреплению институциональной инфраструктуры.

Поэтому, на мой взгляд, главная история здесь заключается не просто в том, что «принятие Закона CLARITY Act отложено». Она состоит в том, что процесс регулирования продолжается по другому каналу. CFTC тестирует специализированную структуру для определённых криптовалютных транзакций, SEC разрабатывает адаптированные правила для отдельных сегментов рынка криптовалютных ценных бумаг, а Конгресс по-прежнему может создать более широкую законодательную основу.

Это создаёт для индустрии необычную ситуацию. Законодательная неопределённость сохраняется, но регуляторные эксперименты ускоряются.

Конгресс может действовать медленно, но американская система регулирования криптовалют по-прежнему движется.

Следующий вопрос теперь заключается не только в том, создадут ли США более понятные правила для криптовалют. Вопрос в том, какую степень ясности регуляторы смогут обеспечить на основе уже имеющихся полномочий, прежде чем Конгресс в конечном итоге решит более масштабный вопрос о структуре рынка.

Именно за этой частью истории я буду следить особенно внимательно.

#OneGate见证计划 #CFTC拟设加密资产市场新类别