#CFTCProposesNew���CryptoAssetMarket”Category

Законопроект CLARITY может застрять в Конгрессе, но регулирование криптовалют в США всё равно развивается. Теперь CFTC открыла новый регуляторный путь для розничных криптовалютных транзакций с использованием кредитного плеча, маржи или финансирования — и детали могут оказаться для торгового рынка гораздо важнее самого заголовка о действиях Конгресса.

5 октября CFTC опубликовала предварительное уведомление о предлагаемом нормотворчестве, охватывающее то, что она называет транзакциями с криптоактивами, или CTXs. Предложение призвано включить соответствующие розничные криптовалютные транзакции в единую федеральную систему в рамках Закона о товарных биржах. Это всё ещё предложение, а не окончательное правило, но важный шаг, поскольку ведомство пытается сформировать часть рыночной структуры, используя уже имеющиеся у него полномочия.

Структура также вводит концепцию рынка криптоактивов, или CAM. Платформа, желающая предлагать соответствующие криптовалютные транзакции с кредитным плечом, маржой или финансированием, потенциально сможет зарегистрироваться в качестве CAM — новой подкатегории designated contract market с правилами, специально адаптированными под криптовалюты. Существующие DCM, зарегистрированные в CFTC, также потенциально смогут предлагать CTXs в рамках предлагаемой структуры.

Именно здесь предложение становится интересным для трейдеров. Цель заключается не просто в том, чтобы предоставить биржам ещё один регуляторный статус. Структура призвана установить более чёткие требования к целостности рынка и защите клиентов в отношении этих транзакций. Требования к основополагающим принципам, надзору и противодействию манипуляциям являются частью более широкой структуры, а предлагаемая система также определяет, как платформы будут работать в рамках рынка под федеральным надзором.

Доказательство резервов — ещё один заслуживающий внимания элемент. Если прозрачность резервов станет значимой частью окончательной структуры, это может изменить подход трейдеров к оценке финансовой устойчивости платформ. После нескольких лет, когда платёжеспособность бирж и обеспечение активами стали серьёзными проблемами для всей криптоиндустрии, регуляторные требования к прозрачности могут превратиться в важный конкурентный фактор.

Но есть критическое ограничение: это не означает, что CFTC берёт под контроль весь спотовый криптовалютный рынок США. Предлагаемая структура CAM разработана специально для соответствующих CTXs, в частности транзакций, предполагающих финансирование, маржу или кредитное плечо. Обычная спотовая торговля остаётся гораздо более масштабной нерешённой проблемой рыночной структуры. Это одна из причин, по которой такие законопроекты, как CLARITY, всё ещё важны, даже если регуляторы могут продвигаться вперёд в отдельных областях без участия Конгресса.

Не менее важна классификация активов. Совместная таксономия криптоактивов SEC и CFTC уже определяет примеры цифровых товаров, включая Bitcoin, Ether, Solana, Stellar, Tezos и XRP. Это не означает, что каждая будущая транзакция с этими активами будет получать идентичное регуляторное отношение, но это даёт рынку гораздо более чёткую отправную точку для понимания того, как определённые активы могут классифицироваться в рамках федеральной системы.

Именно поэтому я считаю, что главная история заключается не просто в том, что «CLARITY провалился». Главная история в том, что регуляторная борьба смещается от законодательства к практической реализации.

SEC и CFTC уже работают над скоординированным подходом. В январе ведомства объявили, что Project Crypto будет реализован как совместная инициатива по согласованию федерального надзора, а совместное толкование, опубликованное в марте, установило систему для разграничения разных типов криптоактивов и транзакций.

Теперь CFTC делает следующий шаг, предлагая правила, специально разработанные для криптовалютной торговой активности с использованием кредитного плеча и финансирования.

Для трейдеров это в конечном итоге может означать совершенно иной рынок США. Вместо работы платформ в серой регуляторной зоне могут появиться более чёткие федеральные пути, определённые обязанности, усиленный надзор и более ясные механизмы защиты клиентов.

Но есть причина не праздновать слишком рано.

Это предлагаемые правила. Им ещё предстоит пройти процедуру нормотворчества, общественное обсуждение и возможные юридические или политические вызовы. Окончательная структура может отличаться от сегодняшнего предложения. Вопрос спотового рынка также остаётся нерешённым, поэтому это не полная структура криптовалютного рынка США, которую ждёт индустрия.

Тем не менее направление очевидно.

США движутся к регуляторной системе, в которой криптоактивы всё чаще классифицируются в соответствии с их фактическими характеристиками, а торговые платформы и продукты помещаются в более конкретные регуляторные категории.

Для BTC, ETH, SOL, XRP и всего рынка это в конечном итоге может означать больше, чем просто регуляторные заголовки. Более чёткие правила могут влиять на то, какие продукты платформы готовы предлагать, какой объём ликвидности поступает на регулируемые рынки, как структурируется кредитное плечо и каким образом трейдеры оценивают риск контрагента.

Поэтому моя позиция проста: не рассматривайте неудачу CLARITY как конец регулирования криптовалют в США. Следите за тем, что создают CFTC и SEC, пока Конгресс продолжает обсуждение.

Конгресс может определить окончательную рыночную структуру.

Но регуляторы уже формируют её отдельные элементы.

$BTC
$GT
$ETH
$SOL