Цены производителей в еврозоне в августе выросли на 1,9% по сравнению с предыдущим месяцем, что совпало с ожиданиями и стало ускорением после роста на 1,6% в июле. В годовом выражении цены поднялись на 8,2%, превысив консенсус-прогноз в 7,9% и резко ускорившись с 5,8% месяцем ранее. В основном месячный показатель был обусловлен энергетикой, а годовой показатель подтверждает, что давление на предыдущих этапах цепочки поставок усиливается, а не ослабевает.

Представитель Европейского центрального банка Йоахим Нагель прокомментировал эти данные в понедельник, и его посыл был скорее осторожным, чем тревожным. Он признал, что рост цен на энергоносители может дольше удерживать инфляцию на повышенном уровне и что инфляционные перспективы сопряжены с рисками ускорения. Но он также подчеркнул, что пока нет явных признаков вторичных эффектов, которые влияли бы на формирование цен и заработных плат, а долгосрочные инфляционные ожидания остаются закреплёнными вблизи целевого показателя ЕЦБ в 2%. Его вывод заключался в том, что ЕЦБ следует сохранять гибкость и реагировать на поступающие данные, а не придерживаться заранее заданной траектории.

Разграничение, проведённое Нагелем, имеет ключевое значение для денежно-кредитной политики. Более высокие затраты на энергоносители напрямую влияют на цены производителей, но становятся устойчивой инфляционной проблемой только в том случае, если компании перекладывают эти затраты на потребителей, а работники в ответ требуют повышения заработных плат. Нагель заявил, что этот процесс ещё не начался в сколько-нибудь значительной степени. Это даёт ЕЦБ возможность подождать, сохраняя при этом возможность дальнейшего ужесточения позднее в этом году.

Рынки уже заложили этот сценарий в цены. Согласно данным LSEG, вероятность повышения ставки на заседании в октябре составляет около 20%, тогда как вероятность повышения к декабрю близка к 80%. ЕЦБ уже дважды повышал ставки в ответ на энергетический шок, связанный с конфликтом на Ближнем Востоке, и экономисты ожидают ещё одного, финального шага, который доведёт депозитную ставку до 2,75%. Заседание в октябре теперь широко рассматривается как пауза, а не смена курса.

Инфляционная картина в еврозоне неоднородна. Общая инфляция в августе выросла с 2,9% в июле до 3,3% — максимального уровня с сентября 2023 года, однако базовая инфляция и инфляция в сфере услуг снизились до 2,4% и 3,0% соответственно. Это расхождение поддерживает осторожную позицию ЕЦБ. Общий показатель повышается под влиянием энергетики, тогда как базовые показатели, за которыми центральный банк следит более внимательно, движутся в правильном направлении. Если вызванный энергетикой всплеск останется ограниченным и не распространится на заработные платы и сферу услуг, ЕЦБ может позволить себе подождать.

Риски для этого сценария сосредоточены на энергетическом рынке. Уровни заполненности газовых хранилищ в Европе низкие, а ущерб нефтеперерабатывающим мощностям приводит к росту цен на нефтепродукты. Любая новая эскалация на Ближнем Востоке, нарушающая поставки через Ормузский пролив, вновь подтолкнёт цены на энергоносители вверх и усложнит расчёты ЕЦБ. Нагель отметил, что устойчивое открытие пролива и нормализация потоков энергоносителей ослабили бы давление, однако новая напряжённость может привести к дальнейшим перебоям.

В целом еврозона переживает вызванный энергетикой всплеск инфляции, который пока не стал неотъемлемой частью более широкой экономической динамики. ЕЦБ рассматривает это как причину для осторожности, а не для спешки. Октябрь, вероятно, пройдёт без изменения ставки, а декабрь остаётся заседанием, на котором может состояться финальное повышение, если данные это оправдают. В дальнейшем ключевое значение будет иметь то, перейдёт ли давление на цены производителей в потребительские цены и заработные платы, а также нормализуются или ухудшатся потоки энергоносителей. Эти две переменные определят, окажется ли терпеливый подход ЕЦБ оправданным или ему придётся снова действовать раньше, чем сейчас ожидает рынок.

#ShareWeekly #PlanYourTradesThisWeek
Проводите собственное исследование 🔎