#CorePCEandGDPFinalReading

Самая интересная часть последних данных по США заключается не в том, что инфляция замедлилась или рынок труда ослаб. Дело в том, что экономика теперь одновременно подаёт ФРС три разных сигнала.

Инфляция становится менее агрессивной, рост оказывается более устойчивым, чем оценивалось ранее, а рынок труда теряет импульс. Когда эти три силы начинают двигаться в разных направлениях, рынок больше не может полагаться на один заголовок. Ему приходится переосмысливать весь путь денежно-кредитной политики.

Базовый PCE в августе вырос на 3,0% в годовом исчислении и на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем — оба показателя оказались ниже ожиданий. Общий PCE составил 3,4% в годовом исчислении. Затем итоговая оценка ВВП за второй квартал была повышена до 2,2% в пересчёте на год с 1,5%. Таким образом, хотя ценовое давление продемонстрировало признаки ослабления, сама экономика оказалась сильнее, чем предполагала предыдущая оценка.

Затем сентябрьские данные по занятости снова изменили баланс. Число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось всего на 29 тыс., безработица выросла до 4,2%, а данные за предыдущие два месяца были пересмотрены в сторону понижения в совокупности на 60 тыс. Рост заработной платы также замедлился до 3,0% в годовом исчислении. Рынок труда явно теряет импульс, хотя сами по себе эти данные не указывают на экономический коллапс.

Именно здесь, как мне кажется, история рынка становится интересной.

Если инфляция замедляется, у ФРС становится меньше причин беспокоиться об ускорении ценового давления. Если занятость также ослабевает, появляется ещё одна причина не сохранять чрезмерно жёсткую политику. Но более сильный ВВП означает, что ФРС не наблюдает за экономикой, которой явно требуется экстренная реакция.

Это создаёт совершенно иную ситуацию по сравнению с привычным нарративом «сильные данные = медвежий сигнал для BTC, слабые данные = бычий сигнал для BTC».

Рынки торгуют ожиданиями, а не экономическими показателями в отрыве от контекста.

Если трейдеры начнут закладывать более мягкий путь процентных ставок, следующим каналом передачи обычно становятся доходности казначейских облигаций и доллар. Более низкие доходности могут снизить альтернативную стоимость владения рискованными активами, тогда как более слабый доллар может улучшить ситуацию с ликвидностью. Но ничто из этого не гарантирует ралли Bitcoin.

BTC всё ещё должен это доказать.

Именно за этим я бы следил особенно внимательно: действительно ли Bitcoin удержит движение после того, как первая макрореакция сойдёт на нет?

Если доходности продолжат снижаться, доллар останется под давлением, а BTC удержится выше уровней после публикации данных благодаря реальному спотовому спросу, тогда рынок делает больше, чем просто реагирует на заголовок. Он показывает, что трейдеры переводят меняющиеся ожидания по ставкам в склонность к риску.

Но если BTC сразу подскочит, а затем вернёт весь этот рост, я был бы гораздо осторожнее. Это означало бы, что рынок отреагировал на переоценку ожиданий относительно ФРС, но покупатели пока не продемонстрировали достаточной убеждённости, чтобы поддержать движение.

Для меня последние данные поэтому в меньшей степени связаны с прогнозированием следующей свечи Bitcoin и в большей — с пониманием среды вокруг этой свечи.

PCE замедляется.

ВВП сильнее, чем оценивалось ранее.

Занятость ослабевает.

И теперь ФРС приходится балансировать между этими сигналами, а не реагировать лишь на один из них.

Именно за этим макроэкономическим сдвигом я слежу.

Потому что крупнейшие движения BTC часто начинаются не с заголовка о криптовалютах. Они начинаются тогда, когда рынок незаметно меняет свои ожидания относительно ликвидности, ставок и доллара — а Bitcoin начинает реагировать ещё до того, как все соглашаются с общей историей.

Прямо сейчас я слежу за этой реакцией гораздо внимательнее, чем за самим заголовком.

@Gate_Square @GateSquare

Проводите собственное исследование.