$XTIUSD $XBRUSD $BZ 👀

Стратегический нефтяной резерв США содержал 284,6 миллиона баррелей по состоянию на неделю, завершившуюся 18 сентября 2026 года, — это минимальный уровень с ноября 1982 года, когда резерв всё ещё впервые заполнялся. Этот показатель всего на 14,5 миллиона баррелей выше 270 миллионов, зафиксированных в августе 1982 года, — первого опубликованного отчёта об объёме запасов резерва. Если бы США пришлось полагаться только на SPR для снабжения сырой нефтью, запасов хватило бы менее чем на 20 дней. В этом году этот порог пересекался лишь дважды: сначала, когда в начале августа запасы опустились ниже 300 миллионов баррелей, а затем, когда позднее в том же месяце они упали ниже уровня 1983 года.

Текущее сокращение запасов началось в конкретную дату. 28 февраля 2026 года военные действия с участием США, Израиля и Ирана остановили большую часть движения танкеров через Ормузский пролив — водный путь, по которому обычно перевозится примерно пятая часть мировой морской нефти. Нефть Brent, начавшая год около 61 доллара за баррель, 12 марта превысила 100 долларов, а квартал завершила на уровне 118 долларов. 11 марта США объявили, что высвободят 172 миллиона баррелей из SPR за 120 дней в рамках коллективных действий объёмом 400 миллионов баррелей, координируемых через Международное энергетическое агентство совместно с 32 другими странами. По состоянию на 18 сентября было высвобождено 133 миллиона баррелей из утверждённого объёма. 29 сентября Министерство энергетики запросило предложения на поставку ещё до 40 миллионов баррелей — последней части из 172 миллионов. Если весь объём будет поставлен, запасы резерва сократятся примерно до 245 миллионов баррелей — ниже первого опубликованного уровня 1982 года и ниже порога в 252,4 миллиона баррелей, установленного Законом о сохранении и политике в сфере энергетики для ограниченных полномочий по отбору нефти, применяемых при небольших перебоях в поставках.

Что структурно отличает этот момент от предыдущих сокращений запасов, так это механизм. Разрешение от марта оформлено как обмен, а не как прямая продажа. К 2029 году получатели должны вернуть в SPR 1,26 барреля за каждый полученный баррель. При уже высвобождённом объёме это предполагает около 168 миллионов баррелей будущего пополнения. Резерв в конечном счёте будет восстановлен, но эти баррели никак не смягчают текущий кризис. Когда началось это сокращение, SPR уже значительно отставал от исторических уровней. На момент разрешения в марте 2026 года в нём содержалось 415 миллионов баррелей против 621,3 миллиона в ноябре 2021 года. В период между этими датами администрация Байдена высвободила 275 миллионов баррелей за 16 месяцев, чтобы ограничить рост цен на топливо после COVID. Два экстренных отбора за пять лет оставили резерв на минимальном уровне более чем за четыре десятилетия.

Операционные риски дальнейшего сокращения запасов не являются теоретическими. SPR хранит сырую нефть в соляных кавернах глубоко под землёй в Техасе и Луизиане, а повторные отборы могут изменять геометрию каверн, снижать эффективность инфраструктуры добычи и потенциально ограничивать скорость, с которой сырая нефть может высвобождаться во время будущей чрезвычайной ситуации. Сиддхарт Мисра, профессор нефтяной инженерии Техасского университета A&M, оценил практический рабочий диапазон в 250–300 миллионов баррелей, ниже которого целостность каверн и операционные возможности подвергаются повышенным рискам. Сейчас резерв испытывает нижнюю границу этого диапазона. Министерство энергетики заявило, что обмены призваны пополнить резерв и сэкономить налогоплательщикам более 3 миллиардов долларов, а поставки в рамках заключённых соглашений об обмене запланированы на ноябрь и декабрь 2026 года. Однако пополнение происходит гораздо медленнее, чем отбор. SPR может пополняться с максимальной скоростью примерно 785 000 баррелей в день, а это означает, что резерв потенциально будет находиться в режиме заполнения более года.

Теперь давление сместилось с сырой нефти на нефтепродукты. Поставки бензина и авиационного топлива ограничены, но сильнее всего — дизельного топлива, на котором держится цепочка поставок. Ущерб нефтеперерабатывающим мощностям на Ближнем Востоке и в России создал дефицит дизельного топлива примерно в 1 миллион баррелей в день. После существенного истощения стратегических резервов и запасов на плаву критически важны две вещи: восстановить транзит через Ормузский пролив и компенсировать утраченные мощности по производству дизельного топлива — либо вернув их в строй на Ближнем Востоке, либо добавив их в других местах. Изначально сокращение запасов SPR стабилизировало цены на сырую нефть, поскольку высвобождение баррелей, находящихся в собственности государства, увеличивает предложение на рынке и компенсирует перебои в поставках. Но после того как резерв оказывается достаточно истощён, рынок может начать придавать большую премию вероятности того, что у Вашингтона осталось меньше возможностей для реагирования на следующий шок предложения. Это может увеличить геополитическую премию за риск, заложенную в цены на сырую нефть.

Также возникает вопрос, достигают ли высвобождения по-прежнему своей цели. Бен Кэхилл, энергетический аналитик Atlantic Council, предупредил, что эффективность высвобождений снижается. В определённый момент дополнительный выброс нефти на рынок перекрывается ощущением, что у страны заканчиваются варианты. Сол Кавоник из MST Marquee ранее в этом месяце описал ситуацию как жизнь за счёт кредитной карты нефтяного рынка. Потоки через Ормуз по-прежнему составляют около трети довоенного уровня, а сокращение запасов, а не новые поставки, удерживало Brent ниже 110 долларов на протяжении большей части кризиса. Около 133 миллионов баррелей отобранного объёма оформлены как свопы с Shell, Vitol и Trafigura: по условиям соглашений они должны вернуть 1,25 барреля за каждый полученный, а поставки должны начаться в начале следующего года.

Итог таков: запасы SPR были сокращены до уровня, который вызывает вопросы как о его операционной целостности, так и о его стратегическом предназначении. Резерв был создан в 1975 году для смягчения воздействия глобальных кризисов на потребителей и защиты экономики от серьёзных перебоев с нефтью и скачков цен. Сейчас он находится на минимальном уровне с начала 1980-х годов, когда экономика США потребляла гораздо меньше энергии, чем сегодня. Механизм обмена означает, что баррели в конечном счёте вернутся, но возвращаться они будут медленно и недоступны во время текущего кризиса. Ближайшие несколько недель покажут, откроется ли вновь Ормузский пролив и удастся ли устранить дефицит дизельного топлива за счёт нефтеперерабатывающих мощностей, а не экстренного высвобождения запасов. До тех пор резерв остаётся наиболее прозрачным показателем сокращения мировых запасов и сигнализирует рынку, что буфер стал тоньше, чем когда-либо за последние четыре десятилетия.

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.