Сентябрьский отчёт по занятости в США оказался значительно хуже ожиданий. В прошлом месяце экономика создала всего 29 000 рабочих мест против прогнозируемых примерно 90 000 и пересмотренного прироста на 133 000 в августе. Уровень безработицы вырос с 4,1% до 4,2%, немного превысив консенсус-прогноз. Средняя почасовая заработная плата увеличилась на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, ниже прогноза в 0,3%, а годовой рост зарплат составил 3,0% против ожидаемых 3,2%. Это был самый слабый показатель занятости за постпандемийный период, и он вышел на фоне доходности 30-летних казначейских облигаций около 5,6%, нефти выше 100 долларов и Федеральной резервной системы, повысившей ставки 16 сентября.

Рынок ставок отреагировал быстро. Согласно инструменту FedWatch от CME, вероятность повышения ставки на октябрьском заседании упала примерно до 14% с около 34% днём ранее. Доходность 2-летних казначейских облигаций, наиболее чувствительная к ожиданиям относительно политики, снизилась на 10 базисных пунктов до 4,787%. Теперь рынок облигаций считает паузу в октябре более вероятным исходом, а внимание переключилось на данные по инфляции, которые выйдут до следующего заседания FOMC.

Стоит отметить одну деталь — разницу между двумя опросами в отчёте. Опрос работодателей, измеряющий количество рабочих мест, показал слабый найм. Опрос домохозяйств, измеряющий занятость отдельным методом, показал, что на рынок труда вышло больше людей, поэтому уровень безработицы вырос лишь незначительно. Аналитики State Street указали, что два опроса дают несколько разные сигналы. J.P. Morgan по-прежнему ожидает ещё одного повышения ставки в декабре, но не считает текущие данные началом устойчивого цикла ужесточения. Картина недостаточно ясна, чтобы утверждать, что ужесточение завершено, но она достаточно слаба, чтобы многие участники рынка исключили октябрьское повышение из рассмотрения.

После публикации отчёта рискованные активы выросли. Bitcoin за считаные минуты поднялся примерно с 86 450 до 87 230 долларов, прибавив около 3,48% за день. Золото выросло с 4 178 до 4 227 долларов за унцию. Фьючерсы на американские фондовые индексы также укрепились: фьючерсы на Dow выросли более чем на 400 пунктов. Логика этого движения хорошо известна: более слабые данные по рынку труда снижают аргументы в пользу дальнейшего повышения ставок, что давит на доходности казначейских облигаций и доллар, а это, в свою очередь, снижает альтернативные издержки владения активами, не приносящими доходности. При этом те же высокие доходности и инфляционные опасения, которые давили на рынки весь месяц, всё ещё сохраняются и продолжают ограничивать рост.

Позиционирование перед публикацией помогает объяснить масштаб движения. За час до выхода данных были ликвидированы криптовалютные позиции на сумму 32,51 миллиона долларов, из которых 27,53 миллиона долларов приходились на короткие позиции. На один Bitcoin пришлось 20,5 миллиона долларов этих ликвидаций. Рынок был настроен на более сильный показатель, а фактический результат пошёл вразрез с этим позиционированием. Движения такого рода часто усиливаются кредитным плечом, и этот случай не стал исключением.

Обновлённые прогнозы Citi, опубликованные ранее на этой неделе, теперь выглядят лучше согласованными с данными. Банк повысил 12-месячный целевой показатель для Bitcoin с 82 000 до 113 000 долларов и увеличил прогноз по Ether с 2 240 до 3 028 долларов. Citi назвал основными факторами возобновившийся приток средств в ETF, обратный выкуп казначейских облигаций, нормотворчество SEC и ослабление доллара. Банк также отметил, что консультанты и брокеры постепенно увеличивают доли активов, а приток средств в ETF в следующие 12 месяцев, как ожидается, составит около 5 миллиардов долларов. Более слабый рынок труда поддерживает этот взгляд, снижая преимущество наличных средств по доходности.

Потоки средств в ETF отражают тот же сдвиг. Американские спотовые Bitcoin ETF вернулись к чистому притоку в первый торговый день октября, привлекая 102,7 миллиона долларов после оттока в 148,7 миллиона долларов в среду. IBIT от BlackRock лидировал с притоком в 196 миллионов долларов. Разворот указывает на сохранение институционального спроса после краткой паузы, хотя потоки за один день не являются надёжным ориентиром долгосрочного спроса.

С технической точки зрения Bitcoin торгуется около зоны сопротивления, которая удерживается уже несколько недель. Уровень 86 908 долларов является первым препятствием, а область 87 300–87 400 долларов отмечает сентябрьские максимумы. Устойчивый прорыв выше этого диапазона откроет путь к 88 500 долларам. Снизу ближайшая зона поддержки находится около 82 860 долларов, а более сильная поддержка — вблизи 81 602 долларов. Некоторые аналитики называют 82 000 долларов ключевым уровнем на октябрь, при этом более широкий диапазон может составить 78 000–95 000 долларов, если месяц будет следовать исторической сезонной динамике. Зона 85 000–85 600 долларов остаётся ближайшей областью, за которой стоит следить при любой попытке роста.

Ethereum и более широкий рынок альткоинов сталкиваются с теми же условиями. Ether торгуется около 2 722 долларов, прибавляя 0,29% за день и по-прежнему оставаясь в диапазоне, который удерживается с середины сентября. Аналитики CoinShares отметили, что жёсткая денежно-кредитная политика и задержка с регуляторной определённостью вокруг CLARITY Act ограничивают крупный прорыв, а давление, вероятно, останется сосредоточенным в альткоинах. Уровень 2 740 долларов является ближайшим сопротивлением; прорыв выше него укажет на выход диапазона вверх, тогда как неспособность преодолеть его удержит ETH ниже 2 700 долларов. Показатель ISM PMI на уровне 54,5 также важен, поскольку продлевает девятимесячное расширение и добавляет ещё один информационный сигнал к обсуждению ставок ФРС.

Риски для этой ситуации не изменились. Доходность 10-летних казначейских облигаций остаётся выше 5,2%, а доходность 30-летних находится около 5,6% — обе на максимумах за несколько десятилетий. Потребности федерального правительства в заимствованиях приближаются к 39 триллионам долларов, что поддерживает повышательное давление на доходности длинных облигаций и ужесточает условия ликвидности. Если данные по инфляции в ближайшие недели окажутся выше ожиданий, ФРС всё ещё может повысить ставку в декабре, несмотря на слабый показатель занятости, что развернёт недавний пересмотр ожиданий и окажет давление на рискованные активы. Декабрьское заседание FOMC остаётся крупнейшим отдельным источником неопределённости до конца года.

Подводя итог, можно сказать, что рынок труда впервые в этом цикле ясно показал влияние жёсткой политики на найм, и рынок отреагировал снижением вероятности октябрьского повышения ставки. Для криптовалют это снижает альтернативные издержки владения активами без доходности и создаёт более благоприятный фон для притока средств в ETF. Однако это не устраняет инфляционную составляющую мандата ФРС, а доходности длинных облигаций остаются высокими. Способность Bitcoin преодолеть 87 400 долларов и удержаться выше 85 000 долларов покажет, является ли это началом более устойчивого движения или очередной попыткой в рамках того же диапазона.

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.

#每周来晒 #非农就业数据