#USSeptemberJobs29K 🧐

В сентябре экономика США создала всего 29 000 рабочих мест — лишь малую долю от примерно 90 000, которых ожидали экономисты, и резкое замедление по сравнению с пересмотренным в сторону понижения приростом на 133 000 рабочих мест в августе. Уровень безработицы вырос до 4,2% с 4,1% в предыдущем месяце, немного превысив консенсус-прогноз в 4,1%. Это самый слабый показатель занятости с начала восстановления рынка труда после пандемийного шока, опубликованный на фоне повышенных цен на нефть, доходности 30-летних казначейских облигаций на уровне 5,6% и Федеральной резервной системы, которая уже один раз повышала ставки в этом цикле.

Детали отчёта не дают особых поводов для оптимизма. Показатель занятости за июль был пересмотрен в сторону понижения на 31 000 — до сокращения на 10 000 рабочих мест, то есть в том месяце экономика потеряла рабочие места. Опрос домохозяйств показал, что на рынок труда вышло больше людей, что подтолкнуло уровень безработицы вверх, даже несмотря на остановку найма. Данные по росту зарплат оказались неоднозначными, а уровень участия в рабочей силе сохранился без изменений. Уже одного заголовочного показателя достаточно, чтобы понять: работодатели перешли от осторожного найма к откровенному выжиданию.

Реакция рынка была мгновенной и на первый взгляд противоречивой. Фьючерсы на акции выросли: фьючерсы на S&P 500 прибавили 0,9%, а на Nasdaq — 1%. Доходности казначейских облигаций снизились, поскольку трейдеры заложили более высокую вероятность того, что ФРС сохранит ставки без изменений на октябрьском заседании. Bitcoin и золото подскочили в течение нескольких минут после публикации, поскольку инвесторы восприняли слабые данные как снижение необходимости в дальнейшем ужесточении политики. Доллар ослаб по отношению к большинству основных валют.

Эта реакция показывает, к чему готовился рынок. Консенсус-прогноз предполагал устойчивый рынок труда, способный выдержать ещё одно повышение ставки. Вместо этого рынок получил отчёт, указывающий на быстрое ослабление импульса в экономике. Двойной мандат ФРС требует от неё сочетать контроль над инфляцией с обеспечением максимальной занятости, а показатель в 29 000 рабочих мест делает занятость более сложной для игнорирования частью этого уравнения. Вероятность повышения ставки в октябре, уже снизившаяся примерно до 37% после слабых данных PCE в начале недели, ещё больше упала после публикации данных по занятости.

Контекст важен не меньше самого показателя. Этот отчёт выходит в разгар более широкого макроэкономического шторма. Доходность 30-летних казначейских облигаций достигла 5,595% — максимума с 2002 года. Ипотечные ставки выросли до 7,6%. Цены на нефть поднялись выше 100 долларов на фоне напряжённости на Ближнем Востоке. 16 сентября ФРС впервые за три года повысила ставки. Каждая из этих сил создаёт препятствия для найма, а отчёт по занятости за сентябрь стал первой важной точкой данных, показывающей, что эти препятствия действительно сказываются.

За чем стоит следить дальше? Пересмотр данных за предыдущие два месяца будет завершён в следующем отчёте, и если показатели за август и сентябрь вновь пересмотрят в сторону понижения, картина станет ещё слабее. Следующее заседание ФРС 28 октября станет ключевым событием, и теперь рынок считает базовым сценарием паузу. Однако ФРС неоднократно заявляла, что будет принимать решения на основе данных, а один слабый отчёт по занятости автоматически не меняет траекторию денежно-кредитной политики. Если инфляция продолжит замедляться, а рынок труда останется слабым, аргументы в пользу паузы усилятся. Если инфляция неожиданно ускорится, ФРС всё ещё может повысить ставку, несмотря на слабый показатель занятости.

Честная оценка заключается в том, что рынок труда США охлаждается быстрее, чем ожидалось, и рынок воспринимает это как повод покупать рисковые активы, поскольку это снижает вероятность дальнейшего повышения ставок. Это логичная реакция, но она основана на предположении, что ФРС отдаст приоритет занятости перед инфляцией. Сбудется ли это предположение, зависит от следующих данных по инфляции и собственных комментариев ФРС. Пока данные сделали то, что должны были сделать: они изменили вопрос с «сколько ещё будет повышений» на «завершился ли цикл ужесточения». Это существенный сдвиг, который будет определять поведение рынка в ближайшие недели.

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.

$BTC $GT $SOL