#美国9月非农新增2.9万

Сентябрьская занятость вне сельского хозяйства составила 29 000: как охлаждение рынка труда меняет перспективы криптовалют, акций, доходностей и облигаций

Опубликован важнейший показатель недели. В сентябре занятость вне сельского хозяйства в США выросла всего на 29 000, значительно ниже консенсус-прогноза в 90 000 и нижней границы всего диапазона прогнозов, а уровень безработицы повысился до 4,2% с 4,1% в августе. Это не небольшое расхождение с прогнозом. Это показатель, который заставляет все классы активов пересмотреть ожидания относительно действий Федеральной резервной системы до конца года, и этот пересмотр происходит прямо сейчас.

1. Подробности основного показателя

Рост занятости на 29 000 — это примерно треть от того, на что рассчитывал рынок. Экономисты объясняют часть аномалии искажениями сезонной корректировки, поскольку День труда пришёлся на самый конец месяца и мог повлиять на сезонные коэффициенты. Эта оговорка важна, поскольку позволяет отделить техническую особенность от реального перелома в спросе на рабочую силу. Уровень безработицы в 4,2% всё ещё является исторически низким и держится на уровне 4,5% или ниже с октября 2021 года. Но важна именно динамика. С учётом выхода бэби-бумеров на пенсию и ужесточения иммиграционной политики экономисты оценивают, что теперь США необходимо создавать примерно от 50 000 до 80 000 рабочих мест в месяц только для соответствия росту численности населения трудоспособного возраста. Показатель в 29 000 находится ниже этого безубыточного диапазона, что указывает на более быстрое охлаждение рынка труда, чем предполагает основной показатель безработицы.

2. Как изменились ожидания по ставкам

До публикации данных рынки ставок всё ещё спорили о том, повысит ли Федеральная резервная система ставку ещё раз. Сразу после публикации трейдеры снизили вероятность повышения ставки в октябре примерно с 22% до 17%, и рынок перестал полностью закладывать ещё одно повышение ставки в этом году. Это ключевой канал передачи для рисковых активов. Необычность текущего цикла заключается в том, что речь идёт о споре вокруг повышения, а не снижения ставок, поскольку инфляция всё ещё сохраняется на высоком уровне. Августовский показатель PCE составил 3,4% в годовом выражении, ниже ожидавшихся экономистами 3,7%, и это более мягкое значение уже ранее на этой неделе снизило ожидания повышения ставки. Теперь рынок зажат между двумя противоположными силами: охлаждением занятости, которое говорит в пользу выжидательной позиции, и устойчивой инфляцией, которая указывает на необходимость более жёсткой политики.

3. Доходности и облигации: главный источник давления

Именно на рынке облигаций этот конфликт виден наиболее отчётливо. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в последний раз составляла около 5,234%, снизившись примерно на 3 базисных пункта после достижения 5,306% — максимального уровня с середины 2007 года. Доходность 30-летних облигаций находилась около 5,565% после достижения 5,6517% — максимального уровня с июня 2002 года. Доходность 2-летних облигаций, наиболее чувствительных к политике ФРС, держалась около 4,889%. По всей кривой доходность 1-месячных векселей составляла около 3,958%, 3-месячных — 4,177%, 6-месячных — 4,38%, а 1-летних — 4,597%. Спред 2s10s теперь положительный и составляет примерно 35 базисных пунктов — нормализация, последовавшая за длительной инверсией. За рубежом доходность 10-летних британских гособлигаций составляла около 5,41%, а 10-летних немецких Bund — около 3,628%, подтверждая, что давление на государственные облигации носит глобальный характер, а не является исключительно американской историей. Следить стоит за психологически важным уровнем в 5% по 10-летним облигациям, поскольку устойчивые доходности выше этого уровня ужесточают финансовые условия для всего остального.

4. Акции: спокойствие на поверхности

В четверг фондовые индексы завершили торги умеренным ростом. S&P 500 прибавил 17,28 пункта, или 0,23%, закрывшись на уровне 7 668,82. Промышленный индекс Dow Jones вырос на 29,84 пункта, или 0,06%, до 50 935,89, а Nasdaq Composite поднялся на 17,73 пункта, или 0,07%, до 26 871,60, при этом Russell 2000 вырос примерно на 0,4%. Спокойное закрытие скрывало волатильную сессию, а настоящая история разворачивается в широте рынка. S&P 500 вырос примерно на 2% в третьем квартале и примерно на 12% с начала года, двигаясь к четвёртому подряд году двузначного роста, однако равновзвешенная версия индекса снизилась примерно на 1,5% за квартал. Этот разрыв показывает, что рост сосредоточен в нескольких мегакапитализированных компаниях: Meta выросла примерно на 30%, а Microsoft — примерно на 39% за квартал. Тем временем нефть Brent поднялась выше 100 долларов за баррель, а WTI торговалась выше 93 долларов, сохраняя инфляционные риски.

5. Криптовалюты: более высокобета-выражение

Именно в криптовалютах переоценка проявляется быстрее всего. Общая капитализация крипторынка выросла примерно до 3,042 триллиона долларов, увеличившись примерно на 1,3–1,6% за 24 часа, а общий торговый объём приблизился к 107 миллиардам долларов. Доминирование Bitcoin держалось около 56,8%, а Ethereum — около 10,9%. Bitcoin торговался около 85 969 долларов, прибавляя примерно 2% за день, при объёме за 24 часа в 38,69 миллиарда долларов; цена двигалась в диапазоне от 83 181 до 86 794 долларов и ночью достигала 86 912 долларов. Он по-прежнему значительно ниже исторического максимума в 126 198 долларов, установленного в октябре 2025 года, снизившись примерно на 3–4% в 2026 году, но прибавив почти 40% за три месяца. Ethereum торговался около 2 719 долларов, прибавляя примерно 0,2%, при объёме в 15,6 миллиарда долларов и капитализации около 332 миллиардов долларов — примерно на 45% ниже исторического максимума в 4 946 долларов; с начала года он снизился примерно на 9%, но вырос примерно на 68% за три месяца. XRP подорожал примерно на 4%, до 1,54 доллара, а Solana прибавила около 3,6%, тогда как Quant подешевел примерно на 10,3%, до 247 долларов, напоминая о широком разбросе динамики альткоинов.

6. Ликвидность, потоки и кредитное плечо

Ликвидность действует сразу в двух направлениях. Объём предложения стейблкоинов находится около 286 миллиардов долларов, формируя глубокий резерв свободного капитала, а сообщения указывают, что киты перевели около 30,5 миллиарда долларов в стейблкоинах на биржу — это может быть как свежая покупательная способность, так и залог, ожидающий использования. Институциональные потоки стали наиболее очевидной опорой: спотовые Bitcoin-ETF в США зафиксировали около 2,39 миллиарда долларов чистого притока за неделю, завершившуюся 25 сентября, — самый сильный недельный результат 2026 года, продлив семисессионную серию покупок и вернув совокупный чистый приток за 2026 год на положительную территорию — примерно к 926–934 миллионам долларов. Совокупный приток средств в криптовалютные фонды достиг около 3,55 миллиарда долларов, а объём активов под управлением цифровых продуктов составил примерно 173 миллиарда долларов. Одновременно кредитное плечо сокращается: ликвидации за 24 часа достигли около 326,5 миллиона долларов, поскольку короткие позиции оказались зажаты. Индекс страха и жадности находится на уровне 73–74, уверенно в зоне жадности, а индекс сезона альткоинов — в диапазоне от 63 до 72, чуть ниже порога, который означал бы полноценную ротацию. Citigroup повысила 12-месячные целевые уровни до 113 000 долларов для Bitcoin и 3 028 долларов для Ethereum — оба ниже прежних исторических максимумов, что характеризует это как прогноз восстановления, а не достижения нового пика.

7. Что дальше: криптовалюты, акции, доходности и облигации

Если занятость продолжит охлаждаться, а инфляция останется около 3,4%, траектория ФРС станет главным фактором колебаний, и я вижу три сценария. В первом ФРС сохраняет выжидательную позицию, а вероятность повышения ставки продолжает снижаться; доходность 10-летних облигаций возвращается к 5% и ниже, доллар слабеет, а криптовалюты и акции с длинной дюрацией возглавляют восстановление: Bitcoin повторно тестирует 90 000 долларов, а Ethereum движется к 3 000 долларов. Во втором случае инфляция вынуждает провести ещё одно повышение ставки; доходность 10-летних облигаций поднимается выше 5,31%, приближаясь к зоне 5,6% по 30-летним, реальные доходности усиливают давление, а криптовалюты отдают недавний отскок: Bitcoin возвращается в диапазон 82 000–83 000 долларов, а Ethereum тестирует область 2 600 долларов. В третьем случае охлаждение рынка труда ускоряется, перерастая в реальные опасения за рост; облигации резко растут, а доходности снижаются, но акции и криптовалюты сначала падают из-за риска рецессии, прежде чем надежды на ликвидность возьмут верх. Для облигаций наиболее чётким сигналом является форма кривой: положительный спред 2s10s, продолжающий расширяться со стороны короткого конца, сигнализирует о грядущем смягчении политики, тогда как расширение, вызванное распродажей на длинном конце, указывает на бюджетное и инфляционное давление.

8. Моё мнение, уровни и что может его изменить

Мой базовый сценарий склоняется к первому варианту, но уверенность ограничена, поскольку показатель в 29 000 частично искажён, а рынок труда не рушится. Я бы следил за удержанием Bitcoin выше 83 000 долларов как за бычьим сигналом; первым сопротивлением выступает уровень 86 900 долларов, а подтверждающим уровнем — 90 000 долларов. Потерю 82 500 долларов я бы расценивал как признак угасания сжатия коротких позиций. Для Ethereum поддержкой является 2 650 долларов, а для формирования импульса необходимо преодолеть уровень 2 750 долларов. Что касается акций, я предпочёл бы покупать силу широкого индекса выше 7 700, а не преследовать заголовок, который не подтверждается широтой рынка. По доходностям я слежу за тем, сможет ли 10-летний показатель удержаться ниже 5,31%; если нет, всё остальное в рисковых активах станет сложнее. Полностью изменить моё мнение может второй подряд слабый отчёт по занятости без соответствующего охлаждения инфляции, поскольку именно это сочетание превращает переоценку в снижение риска.