#MarvellJumps4.5%

Marvell +4,5%, Lumentum +5%, Corning +4%, Arm и Coherent +3%, а SK Hynix, Micron и Broadcom также выросли. На мой взгляд, это ралли говорит о более масштабной истории, чем просто очередная ставка на AI.

Интересно, что рост одновременно наблюдается в разных сегментах экосистемы оборудования для AI.

Долгое время в обсуждении AI-инфраструктуры доминировали крупнейшие компании, связанные с ускорителями и вычислениями. Но по мере того как дата-центры для AI становятся крупнее, а моделям требуется больше вычислительной мощности, узкое место не ограничивается процессором. Также нужны высокоскоростные оптические соединения, сетевое оборудование, память, передача данных и огромное количество сопутствующей инфраструктуры.

Именно поэтому я обращаю внимание на такие компании, как Marvell, Lumentum, Corning и Coherent.

Например, Marvell ориентирована на подключение дата-центров и специализированные чипы, а её присутствие в сегменте оптических сетей становится всё более актуальным по мере перехода отрасли к более высоким скоростям соединения. Bank of America недавно отметила многолетний спрос на оптические сети и ограниченное предложение, отдельно указав Marvell, Lumentum и Coherent как бенефициаров этой тенденции.

Corning — ещё один интересный элемент этой головоломки. Её последнее ралли поддержало новое соглашение с AT&T на сумму более 3 миллиардов долларов о поставках оптоволоконного кабеля; компании указали на стремительно растущие требования к пропускной способности. AI — одна из сил, увеличивающих спрос на данные, а значит, инфраструктура для их передачи становится всё более важной.

Далее — сегмент памяти.

SK Hynix и Micron напрямую зависят от огромного объёма памяти, необходимого современным AI-системам. Недавний анализ рынка показал, как расходы на AI-инфраструктуру сократили предложение памяти и подтолкнули цены вверх, сделав компании этого сегмента всё более важной частью инвестиционной истории AI.

Итак, на мой взгляд, с фундаментальной точки зрения это ралли имеет смысл, но я бы не стал автоматически покупать любые акции производителей оборудования для AI только потому, что вся группа движется синхронно.

В этом и заключается важное различие.

Широкое ралли может означать, что инвесторы становятся увереннее в сохранении высоких капитальных расходов на AI. Но оно также может указывать на переполненность позиций. Когда несколько компаний в рамках одной темы начинают двигаться вместе, ожидания могут очень быстро вырасти.

И мы уже видели, как быстро может меняться направление движения в AI-секторе.

Ранее в этом году компании AI-инфраструктуры столкнулись с резкими изменениями настроений инвесторов: рынок стал более избирательным в отношении того, какие компании действительно способны конвертировать спрос на AI в выручку и маржу.

Именно поэтому я смотрю не только на процентный рост.

Вопрос, на который я хочу получить ответ:

Действительно ли расходы на AI расширяются по всей инфраструктурной цепочке или инвесторы просто снова перераспределяют деньги в оборудование для AI?

Если крупнейшие облачные компании продолжат увеличивать инвестиции в дата-центры, спрос на сетевое оборудование, оптику, память и специализированные чипы может остаться высоким. Это обеспечило бы этому ралли гораздо более прочную фундаментальную основу.

Но если ожидания по расходам станут чрезмерно агрессивными, а стоимость заимствований останется высокой, рынок может стать гораздо менее снисходительным к компаниям, чьи оценки уже предполагают многолетний рост за счёт AI.

Сейчас это особенно важно, поскольку общая макроэкономическая среда не отличается простотой.

Доходность 30-летних казначейских облигаций недавно поднялась выше 5,6%, а доходность 10-летних составляет около 5,3%, сохраняя давление на оценки долгосрочных быстрорастущих компаний.

Таким образом, мы фактически наблюдаем за двумя силами одновременно.

Спрос на AI-инфраструктуру повышает ожидания по прибыли.

Более высокая долгосрочная доходность усиливает давление на оценки.

Именно поэтому, на мой взгляд, следующий этап ралли в секторе оборудования для AI должен будет опираться на реальные результаты.

Для меня интересны не обязательно компании с наибольшим однодневным процентным ростом. Гораздо больше меня интересуют компании, демонстрирующие реальные свидетельства роста выручки, связанной с AI, сильные заказы, улучшение маржи и мощности, которые действительно осваиваются клиентами.

Ещё один момент, за которым я слежу, — переход от вычислений к подключению.

По мере увеличения AI-кластеров перемещение данных между GPU, серверами и хранилищами становится огромной инженерной проблемой. Более быстрые оптические соединения и сетевое оборудование не являются опциональными, если инфраструктура должна эффективно масштабироваться.

Это означает, что компании, поставляющие «дороги» AI-экономики, могут стать столь же важными, как компании, поставляющие её «двигатели».

И, вероятно, это главный вывод, который я сделал из сегодняшнего ралли.

AI — это уже не просто история про чипы.

Он превращается в полноценный инфраструктурный цикл:

Вычисления → Память → Сетевое оборудование → Оптика → Оптоволокно → Электроэнергия → Дата-центры.

Если инвестиции продолжат распространяться по этим уровням, сегодняшнее ралли может оказаться чем-то гораздо большим, чем однодневный отскок.

Но я всё же держал бы в уме одно правило:

Сильный спрос на AI не делает автоматически привлекательной оценку любой компании, связанной с оборудованием для AI.

В конечном счёте рынок возвращается к выручке, марже, денежному потоку и ожиданиям.

Поэтому мой взгляд на фундаментальный спрос на AI-инфраструктуру конструктивен, но я с осторожностью отношусь к покупкам после резкого роста широкого круга акций производителей оборудования.

Я хочу увидеть, подтвердят ли следующие отчёты о прибылях и убытках то, о чём уже говорят сегодняшние цены.

Потому что если цифры подтвердят продолжение расходов на AI, история с оборудованием станет гораздо интереснее.

Если цифры разочаруют, сегодняшний энтузиазм может столь же быстро сойти на нет.

Ралли интересно.
Но следующим важнее всего будет подтверждение со стороны финансовых результатов.