#CorePCEandGDPFinalReading
Базовый PCE США и ВВП за II квартал — это показатели, за которыми я сегодня слежу, и мой вывод прост: инфляционные данные важнее заголовочного показателя ВВП для следующего шага ФРС.

Сегодня в 12:30 UTC США должны опубликовать базовый PCE за август и финальную оценку ВВП за II квартал. Текущие ожидания по базовому PCE составляют около +0,3% м/м и +3,3% г/г, тогда как по общему PCE ожидается около +3,7% г/г.

Важно то, что даже годовой показатель базового PCE на уровне 3,3% всё ещё будет значительно выше целевого уровня инфляции ФРС в 2%. Поэтому рынок на самом деле не спрашивает, является ли инфляция уже «низкой». Главный вопрос заключается в том, движется ли инфляция наконец стабильно к 2% или ценовое давление оказывается более устойчивым, чем хотелось бы политикам.

Мой вывод: я уделил бы гораздо больше внимания месячному показателю базового PCE, а не просто значению 3,3% г/г.

Если базовый PCE окажется около ожидаемых 0,3% м/м, рынок может воспринять это как подтверждение того, что инфляция всё ещё остаётся устойчивой. Это сохранит актуальность сценария «выше дольше», особенно если доходности казначейских облигаций и доллар вырастут после публикации. Для рискованных активов, таких как криптовалюты и акции, это может создать краткосрочное давление, поскольку более жёсткие финансовые условия обычно делают рынки более чувствительными к ожиданиям по ставкам.

Если базовый PCE окажется выше 0,3%, реакция может стать более резкой. Более высокая инфляция ослабит аргументы в пользу быстрого смягчения денежно-кредитной политики, и трейдеры могут начать закладывать более жёсткий курс ФРС. В такой ситуации я бы следил за доходностями казначейских облигаций США, долларом и реакцией Bitcoin одновременно, а не реагировал на первую свечу.

Но если базовый PCE окажется ниже ожиданий, особенно на уровне 0,2% или ниже, это будет уже другой сигнал. Он укажет на то, что базовое инфляционное давление может ослабевать быстрее, чем ожидалось. Это может снизить часть давления на ФРС и потенциально улучшить настроения в отношении активов, чувствительных к ставкам. Я всё равно не стал бы воспринимать один более слабый показатель как доказательство победы над инфляцией — тренд важнее одного месяца.

Затем у нас ВВП за II квартал.

Предыдущая оценка за II квартал показала рост реального ВВП в годовом выражении на 1,5% против 2,1% в I квартале. Поэтому финальный показатель важен главным образом потому, что он показывает, пересматривается ли существенно картина базового экономического роста.

И именно это делает сегодняшние данные гораздо более интересными.

Если мы получим более сильный ВВП и более высокий PCE, это сочетание может усилить представление о том, что экономика способна выдерживать жёсткую политику, пока инфляция остаётся устойчивой. Это усилит сценарий «выше дольше».

Если мы получим более слабый ВВП и более низкий PCE, картина полностью изменится. Замедление роста одновременно с ослаблением инфляции даст ФРС больше возможностей со временем рассмотреть менее жёсткий курс политики.

Сложный сценарий — более слабый ВВП и устойчивая инфляция.

Это поставит ФРС в сложное положение: темпы экономического роста теряют импульс, но инфляция всё ещё слишком высокая. Агрессивное снижение ставок в такой обстановке может привести к сохранению повышенной инфляции, тогда как поддержание жёсткой политики способно оказать дополнительное давление на рост.

Таков мой взгляд на сегодняшний рынок.

Я не собираюсь вслепую называть данные позитивными или негативными до их публикации.

Моё внимание сосредоточено на отклонении от ожиданий и реакции рынка облигаций.

Базовый PCE > 0,3%: опасения по поводу инфляции усиливаются → доходности могут вырасти → рискованные активы могут столкнуться с давлением.

Базовый PCE около 0,3%: устойчивость инфляции остаётся базовым сценарием для обсуждения → следите за ожиданиями по ставке ФРС и доходностями.

Базовый PCE < 0,3%: замедление инфляции становится более обнадёживающим фактором → потенциально более благоприятные условия для рискованных активов, если доходности это подтвердят.

Затем я использую ВВП, чтобы определить, сохраняет ли экономика устойчивость или теряет импульс.

Что касается Bitcoin и крипторынка в целом, я бы особенно избегал попыток追ать первое движение. Крупные макроэкономические публикации могут вызвать быстрый скачок в обоих направлениях, поскольку позиции с кредитным плечом начинают принудительно закрываться. Более чистый сигнал — продолжат ли BTC, доходности казначейских облигаций и доллар двигаться в одном направлении после первоначальной волатильности.

Итак, мой общий взгляд таков:

Сегодня вопрос не просто в том, превысит ли PCE ожидания или окажется ниже них. Вопрос в том, усилят или ослабят данные сценарий «выше дольше».

Если инфляция остаётся устойчивой, а рост сохраняется, рынкам, возможно, придётся и дальше адаптироваться к жёсткой политике ФРС.

Если инфляция замедляется одновременно с ростом, разговор постепенно может сместиться в сторону будущего смягчения политики.

12:30 UTC — ключевое время.

Для меня первым показателем, за которым нужно следить, будет базовый PCE м/м, затем реакция доходностей казначейских облигаций и доллара, и только после этого — реакция BTC и рискованных активов в целом.

Именно здесь, как мне кажется, и проявится настоящий сигнал.

$BTC

‌
$ETH