$MU

‌Micron Technology приближается к публикации отчёта о результатах за четвёртый финансовый квартал 30 сентября, и ситуация вокруг акций выглядит необычно многослойной. В понедельник акции закрылись на уровне 1 081,69 доллара после волатильной сессии, в ходе которой торговались в диапазоне от 1 032,00 до 1 084,81 доллара. На предварительных торгах во вторник наблюдался умеренный отскок: котировки MU находились около 1 070 долларов. Рыночная капитализация составляет около 1,19 триллиона долларов, а с начала года акции прибавили примерно 284%, значительно опередив более широкий полупроводниковый сектор. Однако двухдневное снижение примерно на 3% от максимумов прошлой недели вернуло акции к уровню, на котором и быки, и медведи могут привести свои аргументы.

Фундаментальная история строится вокруг одной доминирующей темы: чипы памяти являются узким местом развития ИИ, а Micron находится в центре этого ограничения. Спрос на память с высокой пропускной способностью (HBM) превышает предложение как для поколений HBM3E, так и HBM4, а анализ JPMorgan соотношения спроса и предложения показывает дефицит в 20% в 2026 году, 19% в 2027 году и 16% в 2028 году, при этом совокупный дефицит к 2028 году достигнет 23 недель. Весь объём поставок HBM Micron на 2026 год уже распродан по многолетним соглашениям с фиксированными ценами, и компания заявила, что в настоящее время может удовлетворить лишь примерно от половины до двух третей запросов нескольких ключевых клиентов. Выручка от DRAM в первом квартале 2026 финансового года выросла на 69% в годовом выражении и составила 79% общей выручки. За июньский квартал Micron отчиталась о рекордных результатах третьего финансового квартала, а прогноз на четвёртый квартал предусматривал выручку в размере 50 миллиардов долларов плюс или минус 1 миллиард долларов, скорректированную прибыль на акцию около 31 доллара и скорректированную валовую маржу по non-GAAP около 86%.

Уолл-стрит ожидает, что отчёт 30 сентября покажет выручку примерно в диапазоне от 51,1 до 51,2 миллиарда долларов, что более чем на 352% выше 9,8 миллиарда долларов, зафиксированных в квартале предыдущего года. Прогноз скорректированной прибыли на акцию составляет 31,62 доллара против 3,03 доллара годом ранее. Компания превосходила ожидания по прибыли в каждом из последних четырёх кварталов, и рынок готовится к очередному сильному результату. Отчёт выйдет после закрытия торгов в среду, а рынки опционов закладывают движение примерно на 10% в любую сторону.

Аналитическое сообщество настроено преимущественно оптимистично, хотя целевые цены сильно различаются. Средняя 12-месячная целевая цена находится в диапазоне от 1 490 до 1 559 долларов, что подразумевает потенциал роста на 35–47% от текущих уровней. Gil Luria из D.A. Davidson в понедельник подтвердил рекомендацию Buy с целевой ценой 2 000 долларов — самой высокой на Уолл-стрит, что подразумевает рост примерно на 100%. Robert W. Baird повысил целевую цену до 1 520 долларов. Citi подняла её с 1 150 до 1 300 долларов, исходя примерно из 8-кратной оценочной прибыли на акцию за календарный 2027 год. Harsh Kumar из BMO Capital сохранил целевую цену на уровне 1 300 долларов. Kevin Cassidy из Rosenblatt сохранил целевую цену 1 500 долларов. Консенсусная рекомендация — Strong Buy. Эти целевые цены отражают уверенность в устойчивости цикла HBM и способности Micron устанавливать цены, но также предполагают сохранение дефицита предложения до 2027 года и далее.

Медвежий сценарий исходит не от аналитического сообщества, а от одного из наиболее внимательно отслеживаемых инвесторов на рынке. Michael Burry конвертировал короткую позицию по Micron в опционы put со сроком экспирации в июне 2027 года и ценами исполнения в районе 500 долларов. Ранее он открыл короткую позицию по акциям на уровне 1 051,87 доллара и нарастил её примерно на уровне 880 долларов. Его аргументация строится вокруг мнения, что пузырь ИИ может лопнуть раньше, чем он первоначально предполагал, а ралли акций памяти поддерживается страхом упустить возможность и теорией большего дурака. Цены исполнения опционов значительно ниже текущей цены, то есть Burry платит за кредитное плечо, а не за немедленное снижение. Низкая волатильность сделала опционы относительно дешёвыми, и он заявил, что увеличит позицию, если волатильность продолжит снижаться. Это не сигнал к тому, что Micron вот-вот рухнет. Это сигнал о том, что один известный инвестор готовится к резкому развороту на среднесрочном горизонте и предпочитает платить за опцион, а не нести затраты по прямой короткой позиции.

Техническая картина на дневном графике выглядит конструктивно, но не перегретой. Акции торгуются значительно выше ключевых экспоненциальных скользящих средних. 30-дневная EMA находится на уровне 991,49 доллара, 60-дневная — 950,39 доллара, 90-дневная — 900,15 доллара, а 120-дневная — 846,02 доллара. Индикатор SuperTrend, использующий среднее за 10 периодов с коэффициентом 3x, находится на уровне 954,42 доллара и остаётся в бычьей зоне: цена уверенно выше него. Что касается импульса, RSI находится в средних 60-х, что является повышенным значением, но не зоной перекупленности. Недавно Micron пробила вверх точку входа из паттерна «чашка с ручкой» на уровне 1 042,40 доллара, а линия относительной силы достигла максимума с начала июля, указывая на опережение более широкого рынка. Недельные технические данные TipRanks показали 15 бычьих индикаторов, четыре нейтральных и три медвежьих, при этом консенсус по скользящим средним получил оценку Strong Buy. Ожидаемое рынком опционов движение на 10% по итогам отчёта соответствует недавней волатильности акций, и трейдерам следует учитывать, что движение такой величины может привести цену примерно к 1 190 долларам в верхнюю сторону или к 973 долларам в нижнюю.

На что следует обратить внимание помимо основных показателей? Первый пункт — прогресс HBM4. Micron наращивает производство HBM4 после развёртывания HBM3E 12-high, и любые комментарии о сроках квалификации, обязательствах клиентов или ценах будут важнее ретроспективного показателя выручки. Второй пункт — комментарии о предложении. Если Micron заявит, что дефицит сохранится за пределами календарного 2027 года, как компания ранее предполагала, это поддержит бычий сценарий и оправдает более высокие целевые цены. Если риторика сместится в сторону нормализации, рынок пересмотрит оценку цикла. Третий пункт — капитальные затраты. Производство памяти требует значительных капиталовложений, и рынок захочет понять, наращивает ли Micron мощности ответственно или рискует столкнуться с избытком предложения в 2028 году и далее. Четвёртый пункт — более широкая торговля ИИ. Результаты и прогнозы Nvidia исторически влияли на Micron, и любые признаки замедления расходов на инфраструктуру ИИ напрямую ударят по сектору памяти.

Ситуация перед отчётом в среду выглядит достаточно простой. Фундаментальная картина спроса сильная, аналитическое сообщество настроено оптимистично, а технические показатели сохраняют восходящий тренд. Медвежий сценарий Burry — это среднесрочная ставка на разворот пузыря, а не прогноз на ближайшее время. Отчёт о результатах станет следующей конкретной точкой данных, а реакция рынка покажет, есть ли у суперцикла памяти, связанного с ИИ, ещё пространство для роста или цикл начинает созревать.

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.