Нефтяные рынки мощно открыли неделю, и цифры говорят сами за себя ещё до каких-либо комментариев. Фьючерсы на нефть WTI закрылись на уровне 93,55 доллара за баррель, прибавив 1,14 доллара, или 1,23%, за день. Brent поднялась до 107,75 доллара, прибавив 3,43 доллара, или 3,29%. Нефть Murban, эталонный сорт Абу-Даби, отражающий ситуацию на физическом рынке в Персидском заливе, на предыдущем закрытии торговалась около 113,12 доллара, а цены на фьючерсы в начале понедельничной сессии превышали 117 долларов. Природный газ двигался в противоположном направлении. Американские фьючерсы с поставкой в октябре упали более чем на 3%, до 3,125 доллара за миллион BTU, а по некоторым контрактам снижение составило 4,01%, до 3,07 доллара. Расхождение между нефтью и газом отражает действие двух разных групп факторов.

На автозаправках ситуация для американских потребителей остаётся сложной. Средняя национальная цена обычного бензина составляет 4,4798 доллара за галлон, согласно данным AAA, а средняя цена в сентябре достигла 4,48 доллара. Дизельное топливо, на котором работают грузовики, поезда, тракторы и строительная техника, в среднем стоит по стране от 6,50 до 6,53 доллара за галлон. Месяц назад дизель стоил 5,61 доллара. Некоторые заправки в районе залива Сан-Франциско продают его дороже 9 долларов за галлон. Для водителя грузовика, заправляющего бак объёмом 143 галлона, разница между прошлым годом и сегодняшним днём исчисляется сотнями долларов при каждой заправке, и эти расходы проходят через всю цепочку поставок.

Дипломатический фон объясняет, почему цены движутся именно так. Президент Трамп заявил, что цены на нефть рухнут, когда Иран сдастся. Затем он отверг предложение Ирана открыть Ормузский пролив в течение семи дней при определённых условиях. Министр иностранных дел Ирана выдвинул условия, включавшие прекращение боевых действий и размораживание активов. Вашингтон их не принял. Трамп пообещал продолжить переговоры, но не обозначил ни сроки, ни условия. Нефть отреагировала немедленно. В какой-то момент сессии Brent поднялась выше 108 долларов. Когда президент создаёт впечатление, что будет импровизировать с решениями о войне и мире позднее, трейдеры не ждут следующего заголовка. Они закладывают неопределённость в цену барреля уже сегодня.

Особенно примечательно, что это движение произошло на фоне улучшения ситуации с физическими поставками. Экспорт нефти ключевыми производителями Ближнего Востока в сентябре восстановился до 12,8 миллиона баррелей в сутки — это максимальный уровень с начала американо-израильской войны с Ираном в феврале, согласно данным Kpler. Ожидалось, что в этом месяце экспорт через Ормузский пролив достигнет около 7,4 миллиона баррелей в сутки. Саудовская Аравия, крупнейший экспортёр региона, в сентябре должна была отгрузить около 5,4 миллиона баррелей в сутки — более чем вдвое больше показателя августа, составившего 2,446 миллиона баррелей в сутки. Отгрузки из порта Рас-Танура в Персидском заливе выросли примерно до 3,6 миллиона баррелей в сутки с 929 000 баррелей в сутки в августе. На прошлой неделе Ормузский пролив покинули 19 супертанкеров, каждый из которых перевозил по 2 миллиона баррелей саудовской нефти.

Это существенное восстановление. Саудовская Аравия направила больше нефти через Ормузский пролив, чтобы компенсировать перебои в работе нефтепровода East-West, повреждённого в результате атак, из-за чего были нарушены экспортные поставки из порта Янбу на Красном море. Королевство адаптировалось. Баррели движутся. Трейдеры их видят. И всё же цены всё равно резко растут. Причина в том, что рынок оценивает не существующие сегодня поставки. Он оценивает риск того, что завтра маршрут поставок снова закроется. Когда дипломатический путь сужается, а военная угроза сохраняется, физические баррели в море не обеспечивают того чувства уверенности, которое они обычно дают.

Ситуация на рынке дизельного топлива добавляет ещё один уровень сложности. В воскресенье президент Трамп заявил, что всё ещё «очень серьёзно» рассматривает введение запрета США на экспорт дизеля для борьбы с высокими ценами. Администрация обсуждала 90-дневный запрет, хотя представитель Белого дома сообщил CNN, что администрация не рассматривает ни запрет на экспорт, ни даже экспортные ограничения. Бывший министр энергетики при Трампе Дэн Бруйетт назвал эту идею «плохой», которая приведёт к обратному эффекту, отметив, что дизель производится из того же барреля нефти, что и бензин, а остановка производства дизеля также ограничит предложение бензина. Нынешний министр энергетики Крис Райт заявил, что «грубый инструмент в виде запрета на экспорт дизеля определённо не работает». США являются крупнейшим в мире экспортёром дизеля, и блокировка 1,5 миллиона баррелей, ежедневно покидающих страну, сначала может снизить цены вдоль побережья Мексиканского залива, но в конечном итоге приведёт к сокращению загрузки НПЗ и ужесточит ситуацию на рынке и дизеля, и бензина. Европа уже платит рекордные премии за дизель. Ещё одно внезапное вмешательство может распространить ущерб на топливные рынки, не устранив основополагающий дефицит.

Рынок природного газа рассказывает другую историю. Американские фьючерсы упали, поскольку трубопроводная инфраструктура восстановилась быстрее ожиданий, ослабив опасения по поводу поставок, усилившиеся ранее в этом месяце. Однако цены на газ в Европе двигались в противоположном направлении, поднявшись выше 74 евро за мегаватт-час, поскольку затянувшиеся перебои с поставками СПГ из Катара и неопределённость вокруг Ормузского пролива удерживали рынок в напряжении. Расхождение между ценами на газ в США и Европе отражает тот факт, что США в значительной степени защищены от риска, связанного с Ормузским проливом, благодаря внутреннему производству, тогда как Европа зависит от морских поставок СПГ, которым необходимо проходить через тот же водный путь.

Если вы пытаетесь понять следующее движение рынка, ключевые переменные очевидны. Во-первых, отреагирует ли Вашингтон на предложение Ирана через посредников. Во-вторых, будут ли условия Ирана рассматриваться как отправная точка или окончательная позиция. В-третьих, перейдёт ли запрет на экспорт дизеля из риторики в практическую политику. Каждый из этих факторов несёт собственный набор последствий. Дипломатическое открытие может быстро снизить премию за риск. Военная эскалация может подтолкнуть Brent к 115 долларам или выше. Запрет на экспорт дизеля может на несколько недель снизить цены на автозаправках, а затем повысить их для всех. Рынок в реальном времени оценивает вероятность каждого исхода, а цена нефти является самым честным выражением этого расчёта.

Эта статья не является инвестиционной рекомендацией. Анализ рынка основан на общедоступной информации и не гарантирует будущих результатов.