#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4 $TLT

Композитный PMI США достиг 58,4 — максимум с 2021 года, инфляционное давление возвращается

Последнее предварительное значение композитного PMI США от S&P Global за сентябрь составило 58,4. Это самый высокий показатель с июля 2021 года и явное ускорение по сравнению с предыдущим месяцем. Рост обеспечили как сектор услуг, так и обрабатывающая промышленность: объём новых заказов увеличился, а рост занятости достиг уровней, не наблюдавшихся несколько лет.

Одновременно индекс цен на вводимые ресурсы вырос до 66,4. Это самый высокий показатель ценового давления со стороны издержек с конца 2022 года. Растущие затраты на энергию, транспорт и сырьё отражаются в ценах, а компании также отметили некоторое усиление давления со стороны заработных плат. Сочетание ускорения деловой активности и роста затрат на вводимые ресурсы быстро переключило внимание рынка на ближайшее решение Федеральной резервной системы.

Более сильный рост и повторное ускорение ценового давления обычно приводят к повышению доходности казначейских облигаций США. Когда доходность растёт, долгосрочные облигации дешевеют. Именно этот канал важен для TLT — ETF долгосрочных казначейских облигаций, доступного в формате бессрочного контракта. Недавняя динамика TLT уже отразила этот сдвиг: ETF оказался под давлением, поскольку доходность 10-летних облигаций выросла после публикации PMI.

Текущая ситуация с TLT
TLT торгуется в районе 79,30 доллара после снижения в течение последних нескольких сессий. Движение вниз соответствует росту доходности, последовавшему за более сильными, чем ожидалось, данными по деловой активности и инфляции.
Возможные сценарии

Бычий сценарий для доходности / медвежий для TLT: если последующие данные — по занятости, CPI или итоговому PMI — продолжат указывать на устойчивый спрос и сохраняющиеся высокие издержки, вероятность повышения ставок на следующем заседании FOMC может возрасти. В этом случае долгосрочная доходность может продолжить постепенно повышаться, а TLT может протестировать более низкие уровни поддержки.

Медвежий сценарий для доходности / благоприятный для TLT: явное замедление инфляции или деловой активности в следующей серии публикаций ослабит давление. Тогда рынки могут начать закладывать более медленный путь ужесточения политики, что поддержит восстановление долгосрочных облигаций.

На что обратить внимание
Итоговые значения PMI за сентябрь и любые пересмотры компонента цен на вводимые ресурсы

Предстоящие публикации данных по рынку труда и CPI, которые сформируют ожидания рынка относительно октябрьского заседания FOMC

Реакцию доходности 10-летних и 30-летних облигаций в дни после каждой публикации данных

Открытый интерес и фандинг по бессрочному контракту TLT — устойчивый перевес коротких позиций часто указывает на позиционирование рынка в расчёте на дальнейший рост доходности

Риски

PMI — это опросный показатель, который может расходиться с фактическими данными. Один сильный месяц не гарантирует цикл повышения ставок на нескольких заседаниях. Геополитические события или проблемы с ликвидностью также могут быстро развернуть движение доходности, поэтому размер позиции по бессрочному контракту TLT должен оставаться взвешенным.
Мой общий взгляд заключается в том, что сентябрьский PMI сместил краткосрочный баланс в сторону более высокой доходности и продолжения давления на долгосрочные облигации. Пока инфляционная составляющая данных не ослабнет, для TLT сохраняется преимущественно нисходящая траектория. При этом рынок крайне чувствителен к нескольким следующим публикациям, поэтому любое снижение TLT следует рассматривать как зависящее от данных, а не как однонаправленный тренд.

Как вы позиционируетесь в преддверии следующего заседания ФРС после этого неожиданного значения PMI?

Не является финансовой рекомендацией. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать торговое или инвестиционное решение.