$CL

‌$BZ

‌
Расколотый компас нефти: геополитическая надежда сталкивается с инфляционной реальностью

На нефтяном рынке возникает особое напряжение, когда две силы равной величины тянут в противоположных направлениях. На этой неделе это напряжение отражается в каждом изменении котировок: нефть Brent и West Texas Intermediate колеблются между перспективой дипломатического прорыва и упрямой реальностью мира, которому по-прежнему не хватает энергии. Рынок не запутался. Он в реальном времени взвешивает два конкурирующих сценария, которые не могут быть одновременно верными.

Дипломатическая инициатива и реальность предложения

Непосредственным катализатором недавней волатильности стала возможность соглашения между США и Ираном. Появились сообщения о том, что Тегеран предложил снять военно-морскую блокаду Ормузского пролива в течение семи дней, если Вашингтон ослабит военное давление и разморозит активы. Если это подтвердится, открытие этого водного пути быстро устранит геополитическую премию за риск, заложенную в цены на нефть с начала конфликта. Реакция рынка на один лишь слух была показательна. WTI ненадолго опустилась к $91 за баррель, прежде чем восстановиться, что отражает напряжение между надеждой на нормализацию поставок и пониманием того, что соглашение пока не подписано.

Реальная ситуация на воде по-прежнему ограничена. Иранские силы продолжают поддерживать запретную зону за пределами пролива, а США сохранили собственную блокаду иранских портов. Среднее число ежедневных проходов судов через важнейшее в мире нефтяное узкое место сократилось примерно со 130 до конфликта до около 20. Это ненормальный рынок. Он функционирует в условиях давления, а физические поставки нефти не вернулись к уровням, которые оправдывали бы устойчивое снижение цен.

Инфляционная петля обратной связи

Однако более значимая история разворачивается под поверхностью движения цен, освещаемого в заголовках. Энергетический шок, начавшийся в феврале, теперь перерос в более широкую инфляционную проблему. Организация Объединённых Наций в своей сентябрьской оценке отметила, что нефть Brent с февраля подорожала примерно на 40%, до около $100 за баррель, однако дизельное топливо, авиационный керосин и топочный мазут выросли в цене ещё сильнее. Это различие важно, поскольку именно дизельное топливо приводит в движение физическую экономику. Оно используется грузовиками, поездами, сельскохозяйственной и строительной техникой. Когда оно дорожает быстрее нефти, стоимость перевозки товаров растёт быстрее, чем предполагает общая цена нефти.

Макроэкономические данные начали отражать эту реальность. Сводный индекс менеджеров по закупкам США за сентябрь резко вырос до 58,4 — максимального уровня с июля 2021 года, однако индекс цен на ресурсы в этом отчёте поднялся до 66,4 — максимального значения с октября 2022 года. Смысл в том, что предприятия платят больше за необходимые им материалы и перекладывают эти расходы дальше. Федеральная резервная система сохранила базовую ставку на уровне 3,65%, а точечный график указывает как минимум ещё на одно повышение в этом году. Центробанк оказался между инфляционной проблемой, которую он не может полностью контролировать, и экономикой, продолжающей расти несмотря на ужесточение политики.

Глобальный рост под давлением

Картина роста ухудшается неравномерно. Организация Объединённых Наций теперь прогнозирует глобальный рост на уровне 2,6% в 2026 году, что ниже предыдущих оценок, называя энергетический шок одной из главных причин пересмотра. Промежуточный прогноз ОЭСР немного оптимистичнее — 2,9%, однако и в нём отмечается, что совокупная инфляция в странах G20, по прогнозам, вырастет до 4,1%, прежде чем снизиться в 2027 году. МВФ предупредил, что совокупный эффект более высоких цен на нефть и газ сократит глобальный рост на 0,6 процентного пункта в 2026 году и ещё на 0,5 пункта в 2027 году.

Бремя непропорционально ложится на чистых импортёров энергии. Развивающиеся экономики, не добывающие нефть, сталкиваются с растущим бюджетным давлением из-за более высоких цен на топливо и продукты питания, тогда как экспортёры получают выгоду от повышенных цен. Это расхождение формирует двухскоростной мир, в котором одни экономики испытывают давление тех же сил, которые обогащают другие.

Спрос и дальнейший путь

Спросовая сторона нефтяного уравнения меняется под воздействием этих высоких цен. Международное энергетическое агентство пересмотрело в сторону понижения прогноз спроса на 2026 год, ожидая снижения примерно на 2,5 миллиона баррелей в день по сравнению с прошлым годом. Это станет крупнейшим годовым падением со времён пандемийного шока 2020 года. Высокие цены делают то, что высокие цены делают всегда: разрушают спрос. Но этот механизм действует с задержкой, а тем временем физический рынок остаётся дефицитным.

Вопрос на ближайшие месяцы заключается в том, ослабнут ли перебои с поставками до того, как ускорится сокращение спроса. Если Ормузский пролив вновь откроется, геополитическая премия сожмётся, а цены упадут. Если он останется закрытым, рынок продолжит сокращать запасы, и цена нефти останется высокой. Путь между этими двумя исходами узок, а решения, определяющие его, будут приниматься в столицах, находящихся далеко от торговых площадок, где формируются цены.

Проводите собственное исследование 🔎 Не финансовый совет ✔️