#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4 $TLT

‍#ShareWeekly #GateSquareMidAutumnReunion
Составной PMI США только что вышел на уровне 58,4 — а график TLT уже рассказывает всю историю

Составной PMI США за сентябрь подскочил до 58,4 — это самый высокий показатель с июля 2021 года, а индекс цен на ресурсы резко вырос до 66,4. Это не показатель мягкой посадки, а экономика, работающая настолько активно, что инфляционное давление снова нарастает, и рынок уже пересматривает ожидания по ставкам с учётом этого фактора. Мне не нужно ждать комментариев ФРС, чтобы понять, к чему всё идёт. График TLT уже это показывает.

Что на самом деле произошло

Значение составного PMI выше 58 указывает на сильное расширение активности в частном секторе — как в производстве, так и в сфере услуг. Любое значение выше 50 означает рост, а 58,4 — это действительно высокий показатель, которого не наблюдалось с середины 2021 года. Настораживает не сам показатель роста, а одновременный скачок индекса цен на ресурсы до 66,4. Это говорит о том, что компании сталкиваются с резким ростом издержек, а такое давление на затраты обычно с задержкой отражается на потребительской инфляции. Сильный рост в сочетании с повышением цен на ресурсы — это именно та комбинация, которая усиливает ожидания повышения ставок и оказывает повышательное давление на доходность казначейских облигаций.

Почему это напрямую важно для облигаций

Когда ожидания повышения ставок растут, существующие облигации с большой дюрацией становятся менее привлекательными по сравнению с недавно выпущенным долгом, предлагающим более высокую доходность, поэтому их цена снижается. TLT, ETF казначейских облигаций со сроком погашения более 20 лет, — один из наиболее чувствительных инструментов к подобным изменениям, поскольку большая дюрация означает более сильную реакцию цены на ожидания по ставкам. В данном случае это не теория. Если посмотреть на график, TLT резко снижается, упав примерно с 89 до текущего уровня около 80,64, на 1,91 процента, после пробоя вниз зоны поддержки, которую он удерживал большую часть года.

Читаем структуру графика

В течение нескольких месяцев TLT колебался в диапазоне примерно от 84 до 92, при этом несколько попыток подняться выше заканчивались откатом. Что особенно важно на этом графике — недавний резкий пробой вниз области 82, которая долгое время выступала в качестве нижней границы. Сейчас цена торгуется около 80,64, ненадолго опускаясь примерно до 80,19, а следующий заметный уровень поддержки, судя по отмеченным на графике уровням, находится около 75,98.

Такой пробой — быстрое падение через уровень, который до этого неоднократно удерживался, — обычно происходит именно тогда, когда рынок структурно пересматривает оценки, в данном случае из-за более сильного роста и ускорения инфляции, повышающих ожидания по доходности. Тот факт, что этот показатель PMI выходит в момент, когда TLT уже пробивает поддержку, усиливает предположение о том, что рынки облигаций упреждают дальнейшее давление со стороны ставок, а не просто реагируют на старые новости.

Два возможных сценария

Если TLT продолжит снижаться и уверенно потеряет уровень 80,19, следующей реальной проверкой станет зона 75,98, отмеченная на графике. Это будет означать, что рынок закладывает продолжительный период повышенных ставок, а не просто импульсивную реакцию на один экономический показатель, и, вероятно, будет сопровождаться дальнейшим ростом доходности краткосрочных облигаций и укреплением доллара. Для рисковых активов в целом такая комбинация исторически была негативным фактором, поскольку ужесточение финансовых условий обычно оказывает давление на оценки как акций, так и криптовалют, даже если связь проявляется не сразу.

Если же TLT стабилизируется в районе от 80 до 82 и начнёт формировать базу вместо продолжения снижения, это будет означать, что рынок воспринимает этот показатель PMI как пиковое значение, а не как начало устойчивого нового ускорения инфляции, и ставки на повышение ставок могут ослабнуть, если последующие данные окажутся более умеренными. В таком случае формирование облигациями уровня поддержки здесь будет конструктивным сигналом для настроений по рисковым активам в целом.

За чем я слежу

Сейчас для меня важнее всего, удержится ли TLT выше 80,19 или начнёт снижаться к 75,98. Это самый простой способ понять, считает ли рынок облигаций текущую силу PMI разовым показателем или началом тренда. Я также хотел бы увидеть, продолжит ли индекс цен на ресурсы расти в следующих отчётах или это было единичное повышенное значение, поскольку один высокий показатель сам по себе не подтверждает устойчивый инфляционный тренд.

О риске, о котором важно сказать прямо

Настолько сильный составной PMI в сочетании с настолько высокими ценами на ресурсы может быстро изменить ожидания по ставкам ФРС, а рынки облигаций обычно двигаются первыми и задают вопросы уже потом. Если TLT продолжит пробивать эти уровни вниз, это будет сигналом, на который стоит обратить внимание далеко не только трейдерам облигаций, поскольку рост доходности и укрепление доллара действительно влияет на оценку рисковых активов, даже если связь проявляется не мгновенно.

Мой взгляд

Я считаю, что скачок индекса цен на ресурсы до 66,4 здесь на самом деле важнее, чем основное значение составного PMI на уровне 58,4. Сам по себе сильный рост не обязательно является плохой новостью для рынков, но сильный рост в сочетании с быстро усиливающимся давлением со стороны издержек — это то, что вынуждает ФРС менять ожидания по ставкам. Уже начавшийся на графике TLT пробой вниз многомесячной зоны поддержки говорит мне о том, что рынок облигаций не собирается ждать, чтобы выяснить, был ли этот показатель разовым. Я бы хотел увидеть, удержится ли уровень 80,19 в течение следующих нескольких сессий, прежде чем делать окончательные выводы о том, насколько далеко ещё может зайти этот пересмотр оценок.

Как вы думаете, этот показатель PMI знаменует начало реального нового ускорения инфляционного давления или это единичное высокое значение, которое снизится в следующем отчёте?