#USSeptemberCompositePMISurgesTo58.4

Экономика США только что отправила Федеральной резервной системе послание, которое та, вероятно, не хотела игнорировать.

Сводный индекс PMI США в сентябре подскочил до 58,4 с 56,0 в августе — это самый высокий показатель с июля 2021 года.

На первый взгляд это выглядит как исключительно хорошая экономическая новость.

Но именно детали, стоящие за заголовком, делают реакцию рынка интересной.

Индекс цен на ресурсы подскочил до 66,4 с 59,9, достигнув самого высокого уровня с октября 2022 года. В то же время объём новых заказов вырос до 58,2 — это самый сильный показатель с марта 2022 года.

Таким образом, экономика США не просто демонстрирует замедление инфляции при сохранении здорового роста.

Мы одновременно наблюдаем высокий спрос + более активную деловую активность + возобновившееся давление издержек.

Эта комбинация важна для ФРС.

Значение PMI выше 50 сигнализирует о расширении, а 58,4 — это очень сильный показатель расширения. S&P Global заявила, что сентябрьские данные соответствуют темпам экономического роста примерно в 5% в пересчёте на год, хотя это основанный на опросе показатель, а не подтверждённые данные по ВВП.

Проблема для рынков — в инфляционной составляющей.

Компании сообщают о значительно более высоких затратах на ресурсы, а задержки в цепочках поставок и ограничения производственных мощностей также усиливаются. Когда спрос остаётся высоким, а компании одновременно сталкиваются с ростом издержек, у них появляется больше возможностей переложить эти расходы на клиентов.

Именно поэтому этот отчёт имеет более «ястребиное» значение для денежно-кредитной политики.

И рынок казначейских облигаций отреагировал соответствующим образом.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США после публикации данных снова поднялась выше 5%, отражая переоценку перспектив процентных ставок.

Для рисковых активов здесь начинается самое интересное.

Более высокая доходность увеличивает альтернативную стоимость владения активами, которые не приносят традиционного дохода, а более высокие ожидаемые процентные ставки могут оказывать давление на рынки, чувствительные к ликвидности.

Это означает, что Bitcoin, криптовалюты, акции компаний роста и золото могут стать более чувствительными к следующей серии данных по инфляции и ожиданиям относительно ФРС.

Но я бы не стал автоматически превращать это в медвежий прогноз.

У этих данных есть и другая сторона:

Экономика США демонстрирует значительную динамику.

Количество новых заказов ускоряется. Рост занятости усилился. Производственный сектор и сфера услуг расширяются, а деловая активность сейчас находится на уровне, которого не было с 2021 года.

Таким образом, рынок сталкивается со сложной комбинацией:

Рост остаётся высоким.
Спрос остаётся высоким.
Инфляционное давление усиливается.
Доходность казначейских облигаций растёт.
У ФРС становится меньше возможностей для смягчения риторики.

Именно за этим я слежу.

Если следующие данные по инфляции подтвердят, что сентябрьский скачок издержек компаний отражается на потребительских ценах, ожидания повышения ставок могут остаться высокими, а доходность — продолжить испытывать повышательное давление.

Но если скачок затрат на ресурсы окажется временным — особенно если давление со стороны энергетики и цепочек поставок ослабнет, — рынок в конечном счёте может не придать этому отчёту большого значения.

Пока я считаю, что PMI сместил дискуссию от вопроса «Слабеет ли экономика США?»

к более важному вопросу:

«Сможет ли ФРС контролировать инфляцию, не замедляя при этом эту удивительно сильную экономику?»

Ответ будет иметь значение далеко за пределами американского фондового рынка.

Трейдерам Bitcoin и криптовалют я бы рекомендовал внимательно следить за доходностью казначейских облигаций, долларом и предстоящими данными по инфляции, а не рассматривать один лишь показатель PMI как сигнал к покупке или продаже.

Макроэкономика снова становится главным фактором рынка.

И когда рост и инфляция ускоряются одновременно, ФРС — а не только график — становится частью сделки.

#GateSquareMidAutumnReunion