#SanDiskJumps7.7%ToHighestSinceJuly

Ралли акций компаний, производящих чипы памяти, становится всё труднее игнорировать, но после такого роста вопрос уже не сводится к простому «Бычий ли настрой в отношении акций памяти?»

Лучше спросить: какую именно часть цикла памяти мы фактически покупаем по этим ценам?

Micron Technology ($MU) — компания, за которой я сейчас слежу особенно внимательно.

MU завершила торги 22 сентября примерно на отметке 1 096 долларов после роста на 5% за одну сессию, а сегодняшний рынок отбросил её обратно к уровню 1 075–1 080 долларов. При этом рост MU за последний месяц всё ещё составляет примерно 11%, а с начала года — более 276%.

SanDisk ($SNDK) двигалась ещё агрессивнее. 22 сентября она подскочила на 6,82% до 1 887 долларов после роста на 10,99% 18 сентября и сегодня остаётся в районе 1 800 долларов и выше.

Так что очевидно: растёт не только одна акция.

ИИ повышает спрос на память во всех сегментах — DRAM, HBM и NAND, — в то время как инвесторы всё активнее закладывают в цены более ограниченное предложение и более высокую ценовую власть производителей.

И это возвращает меня к MU.

Micron представлена сразу в сегментах DRAM, HBM и NAND, что даёт ей более широкие позиции в цепочке инфраструктуры ИИ и памяти. HBM особенно важна, поскольку непосредственно интегрирована в экосистему ИИ-ускорителей.

Последние собственные результаты Micron показывают, насколько быстро меняется бизнес.

В отношении четвёртого квартала финансового года компания прогнозирует выручку примерно в 50 миллиардов долларов, валовую маржу около 86% и скорректированную прибыль на акцию в размере 31 доллара, с диапазоном вокруг этого показателя. Micron также сообщила, что HBM4 уже поставляется крупными объёмами для платформы её ключевого клиента, а разработка HBM4E ведётся для массового производства, ожидаемого в 2027 году.

Это делает 30 сентября чрезвычайно важной датой.

В этот день Micron опубликует результаты за четвёртый квартал финансового года, поэтому перед рынком уже есть совершенно очевидный катализатор.

Но у этой истории есть и другая сторона.

Акции компаний, производящих память, по-прежнему цикличны.

Когда предложение становится ограниченным, цены растут. Более высокие цены формируют более высокую маржу. Более высокая маржа стимулирует расширение производственных мощностей. В конечном итоге, если предложение слишком быстро догоняет спрос, цикл может развернуться.

ИИ может сделать этот цикл структурно более сильным и потенциально более продолжительным, но это не отменяет автоматически историческую цикличность бизнеса по производству памяти.

Именно поэтому сегодняшние оценки и движение цен имеют не меньшее значение, чем сама история спроса.

MU уже выросла примерно с 927 долларов 15 сентября до более чем 1 100 долларов на этой неделе, тогда как SNDK поднялась примерно с 1 520 долларов 16 сентября до более чем 1 900 долларов на недавнем максимуме.

Это огромная переоценка за очень короткий период.

И рынок уже смотрит дальше ближайшего квартала.

Недавно Rosenblatt начала освещение SanDisk с целевой ценой 2 400 долларов, заявив, что ИИ меняет роль NAND: из традиционного сырьевого товара этот сегмент превращается в более стратегически важную часть инфраструктуры ИИ. У SanDisk также есть многолетние соглашения о поставках с крупными клиентами NAND.

В то же время за бычьим нарративом скрываются реальные риски.

Китайская CXMT объявила, что её платформа DRAM пятого поколения перешла к массовому производству, усиливая конкурентное давление на мировом рынке памяти. CXMT также готовится расширить деятельность в сторону NAND, поскольку спрос, обусловленный ИИ, сохраняет стратегическую важность этого сектора.

Есть и проблема риска, связанного с отчётностью.

Рынок уже знает, что показатели MU значительно улучшились. Поэтому отчёт 30 сентября будет не просто ответом на вопрос, превзойдёт ли Micron ожидания.

Более важный вопрос заключается в том, окажутся ли будущий прогноз, спрос на HBM, цены, маржа и состояние предложения достаточно сильными, чтобы оправдать ожидания, уже заложенные в цену акции.

Это различие имеет значение.

Компания может отчитаться об отличных результатах и всё равно упасть, если рынок ожидал ещё большего.

С технической точки зрения я слежу за MU в районе 1 070–1 080 долларов после сегодняшнего отката.

Если покупатели защитят этот регион и MU сможет вернуть недавний диапазон 1 100–1 105 долларов, следующим важным испытанием станет предыдущий максимум около 1 255 долларов.

Но если акция потеряет недавнюю структуру пробоя, особенно после того, как ожидания по отчётности стали чрезмерно высокими, я предпочту увидеть полноценный сброс, а не гнаться за движением.

Для SNDK недавний диапазон 1 900–1 910 долларов теперь является очевидной краткосрочной зоной для наблюдения. Слабость сегодня после вчерашнего скачка напоминает, что даже самые сильные акции компаний, связанных с ИИ и памятью, могут резко двигаться в обоих направлениях.

Поэтому мой вывод не в том, что одна акция обязательно должна победить.

Дело в том, что цикл памяти стал одной из важнейших сделок внутри истории инфраструктуры ИИ, но чем выше поднимаются акции, тем важнее становятся качество исполнения, оценка и управление рисками.

MU даёт мне доступ сразу к нескольким категориям памяти и чётко запланированному катализатору 30 сентября.

SNDK даёт инвесторам гораздо более прямой доступ к NAND и сегменту хранения данных в истории спроса, обусловленного ИИ, но недавнее ускорение роста её цены также означает значительную волатильность.

Бычий тезис по-прежнему актуален.

Но по этим ценам я не хочу покупать эту историю вслепую.

Я хочу увидеть, подтвердит ли следующий отчёт о результатах то, что рынок уже заложил в цены.

30 сентября может показать нам, является ли это просто ещё одним мощным ралли акций компаний, производящих память, или же спрос со стороны ИИ действительно меняет экономику цикла памяти.

И именно за этой частью сделки я буду следить особенно внимательно.