$XAL 👉 #Metals

Алюминий на натянутом канате: рынок между геополитическим шоком и структурным профицитом

Рынок, оказавшийся между двумя мощными и противоположными силами, испытывает особое напряжение. Сейчас алюминий находится именно в таком положении. Металл торгуется около 3 254 долларов за тонну, демонстрируя умеренный рост на 0,20% за последние 24 часа в узком диапазоне. На первый взгляд это выглядит как спокойствие. Но под поверхностью рынок закладывает в цены краткосрочный шок предложения, который привёл запасы к рекордным минимумам, одновременно ожидая волну новых мощностей из Индонезии и Китая, способную перевести баланс в профицит к 2027 году.

Начнём с настоящего, поскольку именно сейчас ситуация наиболее срочная. Запасы алюминия на Лондонской бирже металлов составляют примерно 242 600 тонн — этот уровень снизился более чем на 50% с начала года и является минимальным за всю историю наблюдений. Более половины оставшихся варрантов аннулированы, то есть металл уже предназначен для поставки и не может использоваться для расчётов по новым контрактам. Это не комфортный запас прочности. Речь идёт об истощении страховочного резерва рынка, что объясняет рост физической премии за немедленную поставку до уровней, невиданных почти два десятилетия.

Причина носит геополитический характер. Конфликт на Ближнем Востоке вывел с рынка более 2,5 миллиона тонн ежегодных плавильных мощностей и почти 2 миллиона тонн мощностей по производству электролитического алюминия, по словам генерального директора Alcoa. До войны через Ормузский пролив ежегодно проходило около 8,8 миллиона тонн глинозёма и 6 миллионов тонн бокситов. Этот поток оказался серьёзно нарушен. На плавильный завод Al Taweelah компании Emirates Global Aluminium и объекты Alba в Бахрейне были нанесены удары, а восстановление идёт медленнее, чем предполагалось изначально. Goldman Sachs отмечает, что даже после открытия пролива повреждённые электролизёры потребуют ремонта, а остановленные мощности придётся постепенно возвращать в работу. Теперь банк ожидает, что производство Бахрейна вернётся к доконфликтным уровням только к середине 2027 года, а производство ОАЭ — к концу того же года.

Оценки дефицита отражают масштаб перебоев. CRU Group прогнозирует дефицит примерно в 1,4 миллиона тонн в 2026 году. Citi повысил целевой показатель цены на вторую половину 2026 года до 4 000 долларов за тонну, а средний прогноз на 2027 год — до 5 350 долларов за тонну, утверждая, что даже при более слабом спросе рынок останется структурно дефицитным. Логика проста: дефицит в конечном счёте должен быть покрыт за счёт сокращения запасов, а они уже находятся на уровнях, оставляющих мало места для ошибок. Как отмечают аналитики Citi, для сохранения дефицита рынку больше не нужен сильный рост спроса.

Но форвардная кривая рассказывает другую историю — именно здесь напряжение становится наиболее заметным. Goldman Sachs сохраняет медвежий среднесрочный прогноз, несмотря на поддержку цен в краткосрочной перспективе, указывая на то, что банк называет «структурной волной предложения при поддержке Китая, возглавляемой Индонезией». Банк повысил прогноз производства в Индонезии до 1,7 миллиона тонн в 2026 году и 2,9 миллиона тонн в 2027 году против прежних 1,6 миллиона и 2,5 миллиона тонн соответственно, сославшись на более быстрый выход на проектную мощность предприятий Adaro, Taijing Morowali и Juwan Weda Bay. С начала года производство в Индонезии уже выросло примерно на 89%. Для Китая Goldman повысил прогнозы производства до 45,6 миллиона тонн в 2026 году и 46,3 миллиона тонн в 2027 году, отметив, что высокая маржинальность способствует возобновлению работы и перепроизводству сверх установленного правительством ограничения мощностей в 45 миллионов тонн.

Это ограничение является критически важной переменной. Zaid Aljanabi из CRU отмечает, что Китай приближается к официальному пределу мощностей по производству первичного алюминия, однако «ползучее наращивание мощностей» за счёт операционных и технологических улучшений в существующих электролизёрах может добавить более 200 000 тонн в этом году без формального расширения. За пределами страны Китай продолжает инвестировать в Индонезию, Анголу и Саудовскую Аравию. В Индонезии на как минимум пяти площадках строятся мощности совокупным объёмом около 2,1 миллиона тонн в год, причём подавляющая их часть предназначена для китайского рынка. Плавильный завод Huatong Angola Industry работает с мощностью 120 000 тонн в год, а второй проект аналогичного размера, как ожидается, будет запущен во второй половине 2026 года.

Сторона спроса добавляет ещё один уровень сложности. Международный институт алюминия ожидает роста спроса на алюминий на 40% к 2030 году благодаря электромобилям, возобновляемой энергетике и строительству центров обработки данных для ИИ. Тема «вычислительных металлов» стала значимой силой на китайских рынках: цены на медь и алюминий выросли на 31,4% и 18,8% соответственно в первой половине 2026 года, по данным Китайской ассоциации промышленности цветных металлов. Системы охлаждения центров обработки данных особенно интенсивно используют алюминий: средний вычислительный центр с 5 000 серверов ИИ требует от 100 до 140 тонн алюминия только для системы жидкостного охлаждения с холодными пластинами. Kibar прогнозирует дополнительный ежегодный спрос на оребрённую заготовку объёмом более 26 миллионов фунтов со стороны заявленных центров обработки данных в США; этот показатель характеризуется как постоянный, а не разовый.

Однако картина спроса не является однозначно позитивной. ING пересмотрел оценку глобального дефицита алюминия в 2026 году в сторону понижения — с 1,8 миллиона тонн до 1,2 миллиона тонн, сославшись на более быстрое, чем ожидалось, восстановление объектов EGA и рост экспорта алюминия из Китая в мае на 16% в годовом выражении, до 630 000 тонн. Банк ожидает умеренный профицит в 2027 году по мере восстановления производства на Ближнем Востоке, однако предупреждает, что новые перебои или логистические проблемы в регионе создадут повышенный риск для его ценовых прогнозов.

Тем, кто следит за рынком, стоит отслеживать темпы восстановления производства на Ближнем Востоке, динамику китайского производства относительно ограничения в 45 миллионов тонн и потоки индонезийских мощностей на мировые рынки. Краткосрочный сценарий основан на дефиците. Среднесрочный — на избытке. Сейчас рынок закладывает в цены первое, одновременно ожидая второе, поэтому алюминий торгуется в узком диапазоне, даже несмотря на рекордно низкие запасы. Металл не дёшев. Он подвешен.

Проводите собственное исследование 🔎 Не является финансовым советом ✔️
#Gate广场中秋团圆局 #GateSquareMidAutumnReunion #ShareWeekly