#KashkariSaysInflationStillTooHigh
Сегодняшний важный макросигнал заключается не просто в том, что ФРС повысила ставки. Важно то, что регуляторы по-прежнему видят инфляционное давление за пределами энергетического рынка.
Президент ФРС Миннеаполиса Нил Кашкари заявил, что инфляция остается слишком высокой по всей экономике США, включая сферы за пределами нефти и энергетики. Он отдельно отметил широкое ценовое давление и сектор услуг, усилив аргумент о том, что инфляционную проблему нельзя объяснить только недавним энергетическим шоком.

Это различие важно для криптовалют и акций, поскольку вызванный энергетикой всплеск инфляции потенциально может ослабнуть вместе с ценами на нефть, тогда как устойчивая базовая инфляция может дольше удерживать денежно-кредитную политику жесткой.

Инфляционный табло

Последние официальные данные дают четкую картину:

CPI: 3,4% г/г в августе
Базовый CPI: 2,9% г/г в августе
Месячный CPI: +0,4%
Месячный базовый CPI: +0,3%

Инфляционная цель ФРС по-прежнему составляет 2%, то есть общий CPI все еще на 1,4 процентного пункта выше цели. Базовый CPI также примерно на 0,9 процентного пункта выше нее. Рост цен на бензин в августе обеспечил более трети месячного повышения CPI, но базовые цены по-прежнему выросли на 0,3%, что подтверждает тезис Кашкари о том, что инфляция не является исключительно энергетической проблемой.

Предпочтительный для ФРС показатель PCE также остается выше цели. Инфляция PCE в июле составила 3,7% г/г, тогда как базовый PCE — 3,3%. Оба показателя выросли на 0,2% за месяц.

Таким образом, текущий макроразрыв выглядит следующим образом:

Цель ФРС 2,0% → базовый PCE 3,3% → базовый CPI 3,4% → общий PCE 3,7%

Именно поэтому дискуссия об инфляции остается актуальной даже после последнего решения по ставке.

ФРС уже предприняла шаги

16 сентября FOMC единогласно, со счетом 12–0, повысил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 б. п. — до 3,75%–4,00%. В официальном заявлении говорилось, что инфляция остается повышенной, а этот шаг призван обеспечить более своевременное возвращение к цели в 2%.

Сентябрьские прогнозы добавили еще один аспект: 16 из 18 представителей, представивших прогнозы, ожидали как минимум еще одного повышения на 25 б. п. до конца года, тогда как четверо прогнозировали еще два повышения. Медианный прогноз ключевой ставки на конец 2026 года поднялся до 4,1%.

Это прогноз, а не обязательство. Будущие решения по-прежнему будут зависеть от поступающих данных об инфляции, занятости и финансовых условиях.

Почему нефть не отражает всю картину

Brent остается в районе 100+ долларов, при этом Reuters сообщало о цене Brent около 102,08 доллара 21 сентября даже после дневного снижения на 1,7%.

Но данные по CPI за август показывают более широкую картину: энергетика подорожала на 16,3% г/г, тогда как базовый CPI все еще вырос на 2,9% г/г.

Это создает два отдельных канала инфляции:

Энергетический шок → общий уровень инфляции

Цены в секторе услуг/базовые цены → базовая инфляция

По сути, аргумент Кашкари заключается в том, что регуляторы не могут предполагать, будто вторая проблема исчезнет просто потому, что цены на нефть со временем снизятся.

Рынок облигаций уже является частью сигнала

Доходность казначейских облигаций остается критически важным каналом трансмиссии.

Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла примерно 5,00% после решения ФРС в сентябре — максимального уровня с 2007 года, тогда как доходность 2-летних облигаций достигла около 4,73%, максимума с июля 2024 года.

К 17 сентября доходность 10-летних облигаций ненадолго опустилась ниже 5%, примерно до 4,991%, показывая, насколько быстро рынки облигаций реагируют на изменение ожиданий.

Это важно, поскольку более высокая доходность может ужесточать финансовые условия даже без немедленного очередного шага ФРС.

Что это означает для рисковых активов

Первая реакция рынка была смешанной, а не однонаправленной.

За неделю, завершившуюся 18 сентября:

Nasdaq: +0,7%
S&P 500: -0,1%
Dow: -1,7%

Только 18 сентября Nasdaq вырос на 0,4%, а S&P 500 — на 0,2%, несмотря на возвращение доходности 10-летних облигаций к 5%.

Тем временем Bitcoin восстановился выше 80 тыс. долларов и торговался примерно по 81,6 тыс. долларов в последнем рыночном срезе, тогда как ETH оставался в районе середины диапазона 2 000 долларов.

Это говорит мне о том, что непосредственный вопрос для крипторынка заключается не просто в том, «ястребиная или мягкая позиция ФРС?»

Вопрос в том, смогут ли BTC и ETH сохранять импульс, пока реальные доходности и доходности казначейских облигаций остаются повышенными.

За каким макроэкономическим сценарием следить дальше

Инфляция: CPI 3,4% / базовый CPI 2,9%
Предпочтительный показатель ФРС: PCE 3,7% / базовый PCE 3,3%
Цель ФРС: 2%
Ключевая ставка: 3,75%–4,00%
Медианный прогноз на конец 2026 года: 4,1%
Прогнозы дальнейшего повышения: 16/18
10-летние казначейские облигации: около 5%
Brent: около 102 долларов
BTC: около 81,6 тыс. долларов

Ключевая рыночная взаимосвязь теперь выглядит так: инфляция → ожидания по ФРС → доходность казначейских облигаций → условия ликвидности → оценка криптовалют и акций.

Поэтому послание Кашкари важно не только в контексте общего показателя инфляции. Если базовая инфляция продолжит существенно превышать 2%, рынку придется учитывать жесткие денежно-кредитные условия даже при сохранении устойчивого роста.

Для BTC, ETH и акций компаний роста следующим подтверждением станет то, смогут ли цены расти одновременно с повышенной доходностью казначейских облигаций и сохранением фокуса ФРС на возвращении инфляции к 2%.

Посмотреть Оригинал

На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .