#KashkariSaysInflationStillTooHigh

#WeeklyShare #ShareWeekly #GateSquareMidAutumnReunion
Кашкари только что сообщил рынкам нечто более важное, чем слово «инфляция»

Президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари выступил на Fox News в минувшие выходные и высказал мысль, которую стоит внимательно обдумать. Он сказал, что даже если полностью исключить энергетику, поскольку цены в этом секторе действительно волатильны, и также исключить продукты питания, инфляция в остальных сегментах экономики США по-прежнему остается слишком высокой. Это существенно отличается от утверждения «цены на нефть разгоняют инфляцию» и меняет наше понимание того, что произойдет дальше.

Почему исключение энергетики здесь действительно важно

Прямо сейчас происходит нефтяной ценовой шок, связанный с расширением конфликта на Ближнем Востоке, атаками на танкеры в Ормузском проливе и закрытием трубопроводов Саудовской Аравией. Кашкари прямо заявил, что инструменты ФРС не могут решить именно эту проблему: по его словам, процентные ставки не способны вновь открыть Ормузский пролив или самостоятельно снизить цены на нефть. ФРС действительно может влиять на все остальное, и его мысль заключалась в том, что «все остальное» по-прежнему перегрето еще до учета влияния нефти на общие показатели. Именно это должно беспокоить всех, кто надеется, что перед нами временный скачок, вызванный энергетикой, который сам собой сойдет на нет.

Он поддержал единогласное решение прошлой недели повысить ставку на 25 базисных пунктов до 3,75–4,00 процента, и важно знать, что на предыдущем заседании он был одним из трех чиновников, фактически выступивших за повышение, тогда как большинство предпочло сохранить ставку. Так что это не человек, который внезапно стал «ястребом», а человек, чья склонность к жесткой политике теперь стала консенсусной позицией внутри комитета. Председатель ФРС Кевин Уорш отдельно оценил показатель инфляции, предпочитаемый ФРС, примерно в 3,6 процента в августе и также отметил, что слишком многие категории по-прежнему демонстрируют рост более чем на 3 процента на горизонтах шести и двенадцати месяцев.

Что на самом деле сейчас закладывает рынок фьючерсов на ставки

Согласно текущим фьючерсам на ставки, вероятность того, что ставка ФРС завершит 2026 год в диапазоне от 4,00 до 4,25 процента, составляет примерно две трети, при этом высока вероятность как минимум еще одного изменения на четверть процентного пункта к середине 2027 года. Опубликованные вместе с повышением прошлой недели прогнозы показали, что все, кроме двух представителей ФРС, ожидают как минимум еще одного повышения на 25 базисных пунктов до конца года. Какой бы ни была конкретная цифра вероятности на октябрь, которая сейчас обсуждается, общий сигнал остается последовательным: и рынки, и собственный комитет ФРС склоняются к дальнейшему ужесточению, а не к его смягчению, и комментарии Кашкари в эти выходные подтверждают эту оценку, а не опровергают ее.

Почему это особенно важно для золота

Устойчивая инфляция широкого спектра, которая не сводится лишь к истории с энергетикой, обычно удерживает реальные процентные ставки на высоком уровне, а высокие реальные ставки структурно неблагоприятны для золота, поскольку это не приносящий дохода актив, конкурирующий с инструментами, которые фактически приносят все больше по мере продолжения ужесточения. Но здесь есть реальное противоречие, которое важно понимать: если рынок начнет воспринимать инфляцию как по-настоящему устойчивую и структурную, а не временную, это также может усилить неопределенность относительно того, чем все это закончится, и золото исторически находило поддержку в периоды реальной неопределенности относительно траектории ставок, даже когда реальные доходности играли против него. Наиболее четкий вывод сейчас заключается в том, что комментарии Кашкари указывают на продолжение укрепления доллара и давление на золото в ближайшей перспективе, однако ситуация может быстро измениться, если наряду с опасениями по поводу инфляции начнут усиливаться опасения по поводу экономического роста.

Почему это важно для валютных пар

Механическая взаимосвязь здесь проста. Когда ФРС сигнализирует, что дольше сохранит жесткую политику, капитал обычно направляется к валюте, предлагающей более высокую доходность, то есть к доллару. Отчасти поэтому GBP/USD тестирует более низкие уровни: фунт теряет позиции по мере усиления доллара на фоне возобновившихся ожиданий жесткой политики. Та же логика применима к USD/CHF, где доллар отыгрывает позиции после пары более слабых дней, двигаясь так, будто капитал перетекает к более высоким ставкам в США по сравнению с менее доходным швейцарским франком. Расхождение в политике центральных банков, когда один банк явно придерживается жесткой позиции, а другие сохраняют ставки без изменений или склоняются к смягчению, является одним из наиболее надежных структурных факторов на валютном рынке, и сейчас ФРС выглядит более «ястребиной» стороной в нескольких таких парах.

За чем я действительно следил бы дальше

Предстоящая официальная публикация данных по инфляции PCE, которую Уорш уже предварительно оценил примерно в 3,6 процента за август, станет следующей настоящей проверкой того, проявится ли обеспокоенность Кашкари инфляцией широкого спектра в фактических данных или это скорее качественная оценка того, куда все движется. Кроме того, наблюдение за тем, будут ли другие представители ФРС повторять ту же формулировку «дело не только в нефти» в предстоящих публичных комментариях, покажет, становится ли это единой позицией комитета или остается лишь одним из нескольких «ястребиных» мнений. Для трейдеров на валютном рынке и рынке золота особенно важно именно «почему» происходят эти движения, а не погоня за уровнем, который в данный момент выглядит технически интересным, поскольку изменение рыночного восприятия реакции ФРС может быстро переоценить эти пары независимо от того, где технически находится цена.

Это не является финансовой рекомендацией. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать любое торговое или инвестиционное решение.

Вот вопрос для обсуждения: меняет ли то, что Кашкари прямо отделил инфляцию от текущего нефтяного шока, ваше представление о дальнейшей траектории политики ФРС или, по-вашему, рынок уже заложил в цены подобную позицию в пользу широкомасштабного ужесточения еще до того, как он сказал об этом вслух?