#BOJHikesTo1.25%31YearHigh $USDJPY

‍#ShareWeekly #WeekendMarketBullishOrBearish #GateSquareMidAutumnReunion
BOJ повышает ставку до максимума за 31 год, но сейчас более важной историей может быть доходность 10-летних облигаций США

Сегодня японский центральный банк повышает ключевую ставку с 1,0 до 1,25 процента, доводя её до самого высокого уровня с 1995 года. Это второе повышение за три месяца и самый быстрый темп ужесточения, с которым BOJ двигался с 1990 года. Рынки уже полностью заложили это в цены, поэтому реальное значение не в самой цифре — настоящая реакция будет зависеть от пресс-конференции главы банка Уэды и того, какой тон он задаст.

USD/JPY торгуется около 156,87, прибавляя 0,58 процента, после роста сегодня до 158,06. Если Уэда покажется менее приверженным дальнейшему ужесточению, чем сейчас ожидает рынок, иена может быстро отдать значительную часть роста этого месяца. Именно этого риска все сейчас ждут.

Вот что делает этот момент более многослойным, чем типичное решение BOJ. Доходность 10-летних казначейских облигаций США после повышения ставки ФРС на этой неделе снова поднялась выше 5 процентов, чему способствовали комментарии главы Warsh о сохраняющемся инфляционном риске. Это самый высокий уровень доходности 10-летних облигаций примерно с 2007 года, и происходит это ровно в тот момент, когда Япония ускоряет собственный путь ужесточения. Два крупнейших центральных банка мира в течение нескольких дней друг за другом занимают ястребиную позицию, и это меняет подход к валютным сделкам и сделкам на разнице ставок по сравнению с ситуацией, когда двигался бы только один из них.

Для золота это имеет большее значение, чем иногда принято считать. Более высокая реальная доходность структурно снижает привлекательность такого не приносящего дохода актива, как золото, поскольку альтернативные издержки отказа от процентного дохода продолжают расти. Если доллар укрепится на фоне этого движения доходности, это создаст дополнительное давление на XAUUSD, поскольку золото оценивается в долларах и обычно движется обратно пропорционально широкой силе доллара. Также стоит следить за общим наклоном кривой доходности, поскольку её крутизна или уплощение обычно влияют на объём волатильности в течение сессии и на то, сколько склонности к риску фактически сохраняется на рынке.

Более узкий вопрос, связанный с BOJ, заключается в том, соответствуют ли формулировки Уэды примерно 90 базисным пунктам совокупного повышения ставок, которые, как сообщается, денежные рынки заложили в цены на следующие двенадцать месяцев. Уэда традиционно проявляет осторожность, когда глобальная неопределённость повышена, а сейчас её более чем достаточно — от напряжённости на Ближнем Востоке и высоких цен на энергоносители до ФРС, которая только что преподнесла собственный ястребиный сюрприз. Если его тон окажется мягче уже заложенных в цены ожиданий, именно такое расхождение способно быстро отправить USD/JPY выше.

Здесь также стоит учитывать аспект carry trade. По мере роста японских ставок увеличивается и стоимость заимствования иен для финансирования позиций в более доходных активах за рубежом, что постепенно усиливает давление на такие сделки, вынуждая их сворачиваться. Более ястребиный BOJ ускорит это давление, а более осторожный — ослабит его. Поскольку доходности в США одновременно тоже растут, стоимость финансирования по обе стороны многих макросделок движется в одном и том же неудобном направлении для тех, кто открывал позиции в расчёте на сохранение дешёвых денег.

Если Уэда действительно подтвердит уже заложенный в свопы агрессивный темп, ожидайте дальнейшего укрепления иены и, вероятно, более быстрого сворачивания carry trade, что может отразиться на акциях, финансируемых той же дешёвой иеновой ликвидностью. Если же он займёт осторожную позицию, сославшись на глобальную неопределённость, как уже делал в прошлом, USD/JPY, вероятно, продолжит расти, а часть сентябрьского роста иены будет нивелирована — именно такой сценарий отмечался в преддверии сегодняшнего решения.

Ничего из этого не происходит изолированно. Доходности в США находятся на уровнях, которых не было почти два десятилетия, а BOJ движется самыми быстрыми темпами с 1990 года. Это действительно необычный макроэкономический фон: две крупные ястребиные силы сходятся одновременно, вместо того чтобы всё определял один доминирующий нарратив. Об этом стоит помнить, прежде чем считать сегодняшнее движение цен исключительно историей Японии.

Не является финансовой рекомендацией. Всегда проводите собственное исследование, прежде чем принимать решение о торговле или инвестициях.

Вопрос для обсуждения: вы в первую очередь следите за этим через призму иены и carry trade или считаете, что преодоление доходностью 10-летних облигаций США уровня 5 процентов — более важный фактор, определяющий ваше видение золота и рисковых активов прямо сейчас?